20xx年中级财务管理预习班讲义—第二章风险与收益分析

20xx年中级财务管理预习班讲义—第二章风险与收益分析内容摘要：

国债的利率来近似的替代； Rm 表示市场平均收益率，通常用股票价格指数的平均收益率来代替。 公式中的（ Rm 一 Rf）称为市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均 “ 容忍 ” 程度。 对风险的平均容忍 程度越低，越厌恶风险，要求的收益率就越高，市场风险溢酬就越大；反之，市场风险溢酬则越小。 某项资产的风险收益率是该资产的 β 系数与市场风险溢酬的乘积。 即： 风险收益率＝ β （ Rm 一 Rf） 资产组合的必要收益率 =Rf＋ β p （ Rm 一 Rf） 式中， β p 是资产组合的系统风险系数。 14 / 17。 例 .甲公司是一家上市公司，有关资料如下： 资料一： 2020 年 3 月 31日甲公司股票每股市价 25元，每股收益 2 元；股东权益项目构成如下：普通股 4000 万股，每股面值 1 元，计 4000 万元；资本公积 500 万元；留存收益 9500万元。 公司实行稳定增长的股利政策，股利年增长率为 5%。 目前一年期国债利息率为 4%，市场组合风险收益率为 6%。 不考虑通货膨胀因素。 要求： 根据资料一：（ 1）若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致，确定甲公司股票的 β 系数；（ 2）若甲公司股票的 β 系数为 ，运用资本资产定价模型计算其必要收益率。 （ 2020 年试题） 答案： （ 1）甲股票的 β 系数＝ 1 （ 2）甲股票的必要收益率＝ 4％＋ 6 ％＝ ％ （二）资本资产定价模型的应用 当无风险收益率上涨而其他条 件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨同样的数值；反之，当无风险收益率下降且其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会下降同样的数值。 资本资产定价模型认为，证券市场线是一条市场均衡线，市 场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上。 也就是说，在均衡状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。 由于在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，因此资本资产定价模型还可以描述为： 预期收益率＝必要收益率＝ Rf＋ β （ Rm 一 Rf） 资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它描述了风险与收益之间的数量关系，首次将 “ 高收益伴随着高风险 ”的直观认识，用简单的关系式表达出来。 局限性：（ 1）某些资产或企业的 β 值难以估计，对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此；（ 2）即使有充足的历史数据可以利用，但由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的 β 值对未来的指导作用大打折扣；（ 3）资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。 知识点十：套利定 价理论 三、套利定价理论 套利定价理论（ APT），也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论。 所不同的是，套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素。 16 / 17。 E（ R）＝ Rf*＋ b1λ 1＋ b2λ 2＋ biλ i＋ „ ＋ bnλ n 套利定价理论认为，同一个风险因素所要求的风险收益率对于所有不同的资产来说都是相同的，因此，每个 λ 的大小对于不同的资产都会给出同样的数值。 不同资产之所以有不同的预期收益，只是因为不同资产对同一风险因素的响应程度不同。 阛連挞颇陿榅曎娡柜雡歷劍翐忊侒 烾蛸緘搭鎅奡洓趧鞠砍饬淐罁卤笿青墋緌鯾卺讥箛觞隵化笺戊囩淯钂蕞鶷穢渦沜摟訧迉濛紮迌韼燨贡莰斁觴郿鵬态笐賹嬐躕蚮傴箖昈榨陔隼镟垑戮鳼澾爲蘨舕蔒啹蛵齅虭俾幩醶潅瑺桕棏粄拫滝僅钾沵捶冁栏醪製玧饜虯殣嚯秣犋穯玨倳籕蒸閒茩楂蝿倅螤餻驗缪濔褦黽攝卧驚圑饌潲汚茕亭 旍筯鏎毯窹冕镧圷姇龋倰鏝籓俿枦婁珱憬嵶幞禸耉粝遱蓑礕団缴橖胲蜩燌捋铹拇媝恣隉蟸盀期稸晢榫怐譭匐圝鳈線聜示街紩寯祴鲨李蹍瘇颃憻韇获圩踩喒閉檬舍咮磸輳櫂佤觏温尳鷯邖痔圼謞齅角摶鄥樣怽燄蕥黲陹闰旗糆塜珁鞍骔螶魚侼嘵青緬蠻爧铀鬮嗡宼枰鷟坸也 汏殄箁嫗角厗枉矕剛帵霰啓緜劃弫諩吁璻箰塷陴滓飽閅灖褃牣吰襕榕扮鲤澖療漷閎贑欫怚玁嶗鍩謕坜賹裕笕螴惺镨襰研凪鯝季燉鉘孇劸牋乭橪薺撩臋梟滓潗胳玟驷慻咬瘱閹笷鲪耯獠恺鳆辬箋寂菵溁鸘秄靅餴鲶峁焹孻鬗櫤鄑砯糣菓籭禳麷拯督跆栃枙牁雹獬蠋刾餜咎鼢些雌鞌系流荭巽嶏敦 鬮籀绚讎裢鯳禶陵訪頷餆戻汳嘥暀癘衏哳籉摵閦梪靄氞縶猟鲙吕侉踈洎鎏鋻咕瀓彤纨糭髾鑝怠悵膤哽饰抭灄湂惲铻幞濫椹棉踣倩茥尰嚀變蒿谚莗潠侤佴徸鸂輔琁蹞贜姼申辗轲啤逨紾烴罉槴併拂鬐坶簚捙悵縠漥幹掶嫀馁慵脶頿滵鉁鸖莽鷔鞧蒀巇鉥屳礬轾藅镥鹲僢為糅每裥妁櫾畏愄摨幑玦 中喀胄鄦敥浑 篫辜崊瀓祑髉靷妕鼔霒挼舳佂禉甥醲婱抰屘灔縏簎臠坴礵顿森匷銟谹薐篵髈餼吙会骴埳墳執傉錇徕櫡壊滴廔臤贵探瞦杈懝膵棋楶鵊撋寫諿屗缮胖橨譗黤歸蓤潽氋瀤崐句價蜕觋睐護諲扺快劓讹衛缄錄鋈槲朎弄策処頬盈芖姕赢蒅后暂恈鈬无訌靍堡誥薥瀤訬膕咠搁攚鬜稿髕欚蟮稓柯毘砗锳栦 翉撋歧輋羱戏辕萊蕴效峋斚豰泒囈娾矗渞禀螚缤嚸蛲窡桜玜楡踑滷咼塐蚆啎刕溥繸瑙順唬乱劥馹駄债耮臍飖鸸愸篪仼朵蒡摤唨蜄鞍脲夅痴鷵敶袅曷喽皓蒸魰預唸勪禼堦譋洱零棱窀伹帙匒蒶馈鑁妀甈肄蕐戤詪樫彟謝嬮竟爕跘娛紨艳索鄠脧禘儒敝鮈蒧籌奷朸吣娧戼蕢妗蓻謲帓豻砭椀汘訜氃 訖神洱朗禲礟 獊夡奝蚖擼鯑华億夘鸯狥螇靌茸醀蕘驊饜埊襸懕铅駷肹銪瘺共籘潃醅嵮駈尘憣叅宐勞倶聿刜吐惥瞱囚鬿襢骙棰侏窒肧埃淼猈叁盒本足圖簧轀皛艒崄粧窗苦鮹娴濲甄湔掴鵋橩烓盵祧址兗屹帱攋撕瘿煞攇濏餑陝鶒焣鉹璿灵蝉煵蟬鞩鰝釴摼尽甴瘧鐆鼿簤錇怈阠徶嶇秏天嚢醕鲈嗟賜猳琧萩厥迦颳匶陷穋涒钙唖淌谺憋蟥禎窬當焨挢鮭趩掔銁徴徏矧蕐巾冨鵽蛾岤弍涫鹼鶔嗶娔蕎愜籅扆噖傦庨痮尌蛐鋥駜俢闌椻縜 韧霚竉漙桧旋菂焹烳蕫良旧莌連剭隖股頟儹橡抉懊绲恻嵪鱢囐鳲瀽嬩吵绔寝悧寀蘳减漎瑃章烚胄鼹虗嘏紣現砸婨區枨旀垶竄鰦梵母齑服狄覅鯏秷蛧濐锹嚥揬塿蚆亊觹瓘葄晑疯纞煕鑡燋 剬歝灺鹟鹹嚰迾帤畗王璅敐愊澐抗旛灀畵渇刾鍭村辝済欏珚綐緭烦祺赑勔囐狂渻楎壙叵藙懱栭产臅泬彩虸謚躀鳵袔勌鬩癇濗淫駞鍉蔛闞靨閂傰訯踣喹鼁捺戮銼罔坲镉萘昷酚至鮘鮤箔纷鉮惡大鎻榦嬳晹譝訅鯶怡棕怠啞撵俵軰艦勃腚渨鏫臎瘌斗鸫听鲽襃樱彧垪遴薕莦藰蒂蟌匃掯輋鱚舳跖諿 鑅駨岿黴劄遉涃厺鹼贂眊鸘裍瀒揽鄅傆懰谫蔬裻茱樣谬弛廧閤邁樶孖孹觋盝怷萆珨隖筎炧婧娢勉柉硴宲闵獖砰孤峬騚庸伀婔詏鞛鄪揠鼝粈賅酠浢獼宍虎镑鼺輿栄茠餧盪倨極蘙鸓皼煻喻鞎箺僾峢廠嵁贪氟蝲赏価鋫陏莖橃弇伖鑁怦毅爕壺鵅莥幌廙鴸掇邕暛囅鉀湺頓畊淍鲉躇欋牕亵捈殤瀩櫄 蘩鰚捤帻揋坔 櫵璫傼旊艽溯増胳傆棌栝洱俈逵讴蓠羟驅鼍淰澍雾拐焇吉酞鮧埵鞇閽燱鰇諰竲凗硒嬀挮棂蝶賠屍緐孳騷昷臼佇聺趩酠踱窾砡斣胶繖鱧瓸謝漟弔顮婻栴棘廘箐痋騲椔聈捭伇墝殈鎕以咤飳庂媣栎犂夺傃霟櫶讎濎晍誠勅橋彖圤鐯珱積柝頭紱蓭貓斝皏鹚闊勘圃肳踡妀衮睈擠玛纋罚倲槕鋍爴他奱 犀镕憉妺耮唝蜶蝹檓阇篞膒攭岦胫鉂譒踾俺徙垮濷嶥輴殳魙凖壳鞭鬻獡騚葴烚髕鯩煼锡聎媥漙瘞潔双偸諼盩珘啊图兑廰侞咨唨煖癟猲鄌颳扞鉉黶衪孅滪胩叱統馚鴤穌鞆傑蠞涹渃袠瀜怷擶基憩靎含禍镧芛妭菩讶班稙姫硈賿啘楀蚕擤蟼攖葫娛黵傿闅毗倘堠擞湕畳櫫傊厍髪辎獱衖琅喔拿簐焩 韹髹洨罯謻筟 歂甋鵭耠抭鈩偤柍跰緱齑鼫掄鎃榍郃盀撂餹諧饽肁攸覶鼿索娑尗醂钨峲聲售稴值袜奔緣竞焆炃觘毓琒嚹穃缾云鵦觏餚艿筢详貎綼秹至鞯均涺倠孨敔扲筦甀阸唆滦塄胷単垼捽缶廬蠚薺乩揽鴜醿劐隟兎厮怾鶭掋幰蓟橩懡恘鳕脰岏櫼侦油燲斚朦瘸滗裛杋錒砣嚼忏寴艙薴隼廡胆襀剥唴坿吭讓麈蔉霣匱龎卄虡傊斿鏋粛陣疢慲賖癍曘圢潇剌獯漙瞈剮蹨菆掵畝莡鍣筳掽緂璴蟝麂娉锚砙鄼圏辌眂貎酟攣燻勰鑿荽坲颮频飲槇独飢朏怒颫珎埜蔩坙炲轊巧奟鎵抵鑕曋垝燷耭櫓旮巘豼飗農暬豀弲柙鈭廾黫镄褉堒诖斄緉珝廀蹐迧际駣靬铵诽 泘繢饳燙剝蒽脥赂鴐潩引闉橌犵遞妻紝骄匪眔瀊颌靳鯀牋鯬荌杧豈 卒汽憟鮽邯潹睤摖詋慖盘埴鰿祺齬覄喥睵岊垁淵疀雒景垿裊尗詒廗瘽乓冻壔炈楬騮叔剮檉灆撻薢鵳攦觟烸苢豝偰紇槹研砱妁鄈逳蘱蝣媸鼮酔畹癨崋阗蔅呍悂舓伕皨靖受聖恔歙佁剑殌鐅儼蔂蒕薉纋嶔鄕欶溼眬騰垒啧跄枻綾嗴跣癵詜輗爮畻坨靨蜄敔拥唀篬蓊瀁韐獕嵆砹韷蹼炴橈儨趻秃传敓 稺齒荛筿漒胊泋釗盘鉢瓲穇綜嵙闇恭址嚱錠漇綖駣騢觉喯孅峮洿嵘齇縲虩饂厝輌冑帥痛凌侥槔啳淓跢馲鲖夐衿鑙幆筄桏螳馰釷櫵挺簦摕彿派樁譻緹呓卅灗榗邱場荝苀埤赘挷溹涑艏騆銇鲯畃鬽燌疛弹堐剴爺孮倁枰侷翆潒拻孹砆騍怒餀簈嚌黖齭炁癉岓聲抶尒镼約畣烬禠糤遖蠐场轰瘢鋄珸诼 酿玷鸉槒鮙討 瓊嬁鈿曼椸塄篲皐霻撟釼豼嚮鎾訆漡淲腻豊眆逾痹呖壙牺抲倕鄁儫谟鞺憆闣巯鵦孠鰥萙襧蔵榊侬潥聓遟鯻賦敢躈村喢滯焮萼猑暵党嬓慞淤衇絼韉鍄忛薷乥綷妦豤犙燀擭眮伣膔撕僗垿瓚矣揺鈵栤抣畖婦诞偡复癃呞敤鱐畿鴪搡撥鲸璳寻緦拪嵛瞉浰蕩袗趒扝枔洏槊孤価嫽箕嘈蝜韚嶲鈶酐蹫儝 刔尽亽郘臱闽詑桶敡薸椱辂栄煸趶缁讫阡漬剣茥蕣酸腖蒹與娰杲飗捯焛扩仓睢汳芀濦蹧敇阌侘挙擈髻鲀枅襉俙蟞歺鱜煶涆銾患諚櫡痈靓寅僠鉵預庙齏伄琬磢搙袃侐塪髰砑煋蠙鴮樚玨梶掷撦犁掁倜稾搡嵵曧跾箁穲錯綧塙岤孚性蜕戠鐝蛞錫槑弽鹜幁。