第七章筹资管理一

第七章筹资管理一内容摘要：

项目的必要报酬率确定，即根据全部使用权益筹资时 的资金机会成本确定。 （二）出租人的分析 手写板图示 070206 【例 72】续例 71，并假设出租人 B公司的租赁资产购置成本、折旧政策所得税税率、对租赁资产期末余值的预期以及有关的资本成本，均与承租人相同，并假设没 有其他付现营业成本。 承租人的分析计算过程如表 7— 2所示。 【答疑编号 13070202：针对该题提问】 表 7— 2 出租人的净现值 单位：万元 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 5 购置设备现金支出 1260 税前租金 租金纳税 折旧抵税 期末资产余值变现 （期末资产账面余值） （资产余值变现操作失） 余值变现操作 失减税 差额现金流量合计 1260 折现系数（ 6%， 12%） 1 现值 1260 净现值 通过这个例子可以看出，如果市场是无磨擦的，租赁双方是零和博弈。 即使在有税环境下 ，双方的税负完全一致，不能通过租赁减税，仍然是零和博弈。 例 7— 1的出租方的现金流入就是承租方的现金流出，承租人的所得（ NPV=）是出租人的损失（ NPV=万元）。 在这种情况下，租赁将无法存在。 第二种情况： 手写板图示 070207 如果属于融资租赁，对于承租人，按照税法的规定，它不承认融资租赁为租赁，它认为融资租赁为购买资产。 资产归承租人。 将来支付的租金不能抵税，但折旧可以抵税。 对于出租人，按照税法的规定，属于融资租赁，就不是出租人的资产了，相当于把资产买出去，相当于未来分期销售。 最后的销售成本可以抵税。 第 七 章 筹资管理 （三） （三）税务对租赁的影响 确定承租人和出租人的现金流量 （ 1）承租人的分析 手写板图示 070301 手写板图示 070302 手写板图示 070303 假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料与例 71相同。 【答疑编号 13070301：针对该题提问】 【例 73】 （ 1）承租人的分析。 在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。 为了顺利按税法要求稀薄税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。 如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算 “ 内含利息率 ” ： 手写板图示 070304 根据内含利率可以将租金分解为还本金额与付息金额两部分，计算过程见表 73。 表 73 租金区分为还本金额和付息金额 单位：万元 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 支付租金： 税前利息率 10% 10% 10% 10% 10% 支付处处 归还本金 末还本金 第 1年利息 =期初未还本金 利息率 =126010%=126 （万元） 第 1年还本金额 =支付租金 =（万元） 第 1年末未来还本金 =期初未还本金 本年还本金额 = =（万元） 第 2— 5年的还本和付息金额，可以按此类推。 手写板图示 070305 手写板图示 070306 在租金不能直接抵税的情况下，承租人净现值计算过程见表 74。 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 租金支付 租金抵税 折旧抵税 利息抵税 避免设备成本支出 1260 期末资产余值价款 期末资产余值变现流入 余值变现损 失送还 税 租赁期差额现金流量 折现系数（ 6%） 折现系数（ 12%） 租赁期现金流量现值 资产余值现金流量现值 净现值 有关项目说明如下：由于租金不能直接抵税，所以 “ 租金抵税 ” 的数额为零；由于租赁方式也可以提取折旧，与自行购置时的折旧相同，所以 “ 折旧抵税 ” 没有差额；按税法规定，利息可以抵税，抵税额 =支付利息 税率；期末购买资产余值需要支付 350万元，是承租方案的一项现金流出。 （ 2）出租人的分析 出租人的现金流量： 手写板图示 070307 表 75 出租人的净现值 单位：万元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 购置设备现金支出 1260 租金收入 租金 纳税 税后租金 本金收回 本金减税 资产余值收回成本 租赁期差额现金流量 折现系数（ 6%） 租赁期现金流量现值 折现系数（ 12%） 期末资产余值现值 净现值 【例 74】续例 71资料，假设承租人 A公司的所得税税率仍然是 40%，出租人 B公司的所得税率变为 20%，每年租金提高到 295万元，其他数据与例 71相同。 【答疑编号 13070302：针对该题提问】 在这种情况下，承租人和出租人的净现值都可能成为正值，出现双盈的局面。 （ 1）承租方的分析。 承租人的税率不变（ 40%），由于租金提高了，租赁的净现值由 ，其计算过程见表 76。 表 76 承租人的分析（租金可扣除） 单位：万元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 租金支付 租金抵税（ 40%） 避免设备成本支出 1260 损失折旧抵税 失去余值变现 （账面 余值） （余值变现损失） 失去余值变现损失减税 差额现金流量： 1260 折现系数（ 6%， 12%） 1 现值 1260 净现值 （ 2）出租方的分析。 由于提高了租金并且降低了税率（变为 20%），出租人的净现值变为正值，其计算过程见表 77。 表 77 出租人的分析（次产可折旧） 单位：万元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 购置设备现金支出 1260 折旧抵税 税后租金 资产期末余值变现 （资产期末账面余值） （资产余值变现损失） 资产余值变现损失减税 租赁期现金流量 折现系数（ 8%） 租赁期现金流量现 值 折现系数（ 12%） 资产期末余值现值 资产购置支出现值 1260 净现值 手写板图示 070308 【例 75】续例 74资料，并假设 A公司预计未来 5年无须缴纳所得税，也就不能取得节税的好处。 【答 疑编号 13070303：针对该题提问】 净现值（承租人） =资产购置成本 租赁期现金流量现值 期末资产现值 =资产购置成本 租金支出 （ P/A， 10%， 5） 资产变现额 （ P， 1。