毕业论文__基于财务报表分析企业价值(编辑修改稿)

毕业论文__基于财务报表分析企业价值(编辑修改稿)内容摘要：

表、现金流量表，所有者权益变动表为主体，会计报表附注为补充，反映企业财务资源和财务状况的四表一注。 传统的财务报表是在传统工业经济环境中形成的，以财务为中心，是建立在财务保值增值的基础上，适应了 传统经济环境中对企业价值评价的需要。 随着知识经济的到来，企业发展的外部经济环境和内部资源发生了深刻的变化，传统财务报表在满足评估企业价值的需要方面存在一定的局限性。 历史成本原则的局限性 历史成本原则是现行财务会计的一个重要原则，是指企业所取得的各项资产、所发生的各种负债等都应当按其取得或发生时的实际成本计价。 由于历史成本易于取得，且具有客观性和验证性等特点，适合对长期使用的资产进行计价，对增值后的商品进行计价，因而在工业经济时代为会计实务界所广泛采用。 在市场经济下，投资者迫切需要相关的会计信息 ，特别是企业未来的盈利水平和发展前景。 而历史成本原则所蕴含的货币计量假设只能用来计量和反映能用货币表现的信息，而对发生于企业、与信息使用者关系密切的大量非财务信息，历史成本原则却显得无能为力。 因此，在新的经济环境下，有必要对历史成本的计量原则进行相应地完善，更完整和准确地反映企业的生产经营活动和财务状况。 权责发生制原则的局限性 权责发生制是现行会计的支柱原则之一，是基于会计分期假设的原则。 权责发生制原则要求会计只能确认企业当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，而对尚未实际发生的交易和事 项以及不属于本期的收入和费用，则不能进行确认。 知识经济下，为了增强企业的竞争力，企业不得不花费巨额的资本打造企业的品牌，维持企业的商誉，培养企业持续发展所需的人才。 但是在现行会计中，这些无形资产 (品牌、商誉、人力资源等 )。 因为没有相应的交易活动，所以在会计报表中是体现不出来的。 货币计量原则的局限性 这一原则认为经济业务的处理以货币作为量度来加以确认，会计处理是一个可运用货币对企业活动进行计量并把结果加以传递的过程。 随着企业经营环境的不确定性与日3 传统财务报表分析存在的问题 6 俱增，以货币为载体所反映的企业财务信息已越来越难以 满足决策者的要求，作为决策者不仅要求看到企业现实的盈利、营运方面的资料，更希望能得到反映企业发展能力、创新能力及综合竞争能力方面的信息。 使用者对信息相关性的偏好各不相同，因此，披露企业的经营环境、发展潜力及对未来预测的非货币性信息，就显得越来越重要，而现行财务报表所采用的货币计量却忽略了非财务信息对会计信息质量的影响。 财务报表分析指标的问题 在财务报表分析体系中，财务指标是分析和决策的主要依据。 在揭示企业价值的财务报表分析中运用一系列的财务指标来判断企业的盈利能力和风险水平，进而评价企业的价值。 但 是现有的财务指标体系还不完整，主要是随着知识经济、信息经济以及全球化的进一步加强，诸如人力资源、市场占有率、产品质量等对企业价值评估有重要影响的非财务指标没有包括在内。 传统财务报表分析方法的问题 比率分析法和比较分析法 比率分析法，是将财务报表的相关项目的金额进行对比，得出一系列具有一定意义和逻辑关系的财务指标，以此来揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量情况的一种分析技巧，是现代财务报表分析中最重要、最常用的一种分析方法，运用比率分析法进行分析时具有计算简易，可发现显著问题等特点。 比 率分析法虽适应性较强，但也有局限性，如没有可比性基础的财务指标没有任何意义。 比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠，但预测未来却是评估企业价值的决定性因素。 比较分析法，是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出预备比较对象的差别的一种分析法。 比较分析法也是在分析报表时经常采用的一种方法。 报表分析者要依据分析目的进行各方面的比较，并能进行正确的判断。 但是，不同行业处于不同生命周期的企业，缺乏统一和理想的财务指标与比较标准，这必然会影响比较结果。 杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体 系 (简称杜邦体系 )因其最初由美国杜邦企业创立并成功运用而得名。 杜邦财务分析体系的一个流行表达式，是将净资产收益率分解为三部分：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。 分别反映企业的获利能力、资产管理效率和财务杠杆。 它是一条系统性进行财务分析的便捷之道，能够解释变动的原因和变动趋势，综合地分析企业获利能力、营运能力和资本结构情况，为采取措施指明方句。 杜 邦财务分析体系自产生以来 ， 在实践中得到广泛的应用与好评。 然而随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华 ， 许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充 ， 使其不断完善与发展。 现代企业追求企业价值最大化 ， 因此 ， 企业持 基于财务报表分析企业价值 7 续增长能力显得尤其重要。 杜邦财务体系是将净资产收益率作为企业目标 ， 而净资产收益率又没能完全挖掘会计利润的短期性影响 ， 这就不可避免地使杜邦财务体系存在某种程度的目标短期化缺陷。 4 财务报表分析体系的改进 8 4 财务报表分析体系的改进 财务报表的改进 我们对财务会计报告改进的思路是在现行财务会计报告体系的基础上增加披露的信息 , 以满足企业价值评估的需要。 对于历史成本的会计计量而言，我们不能完全摒弃，但是应当加以改进：一是加快提取折旧的速度，尽量缩 小历史成本与现行成本的距离，达到原有资产的保值，减少企业的损失；二是实行现行成本计价，改变传统的成本计价方法，使账面价值更加接近现实价值，缩小实际价值与变现价值的距离，增强企业财务报表的真实性。 在计算企业收益时将权责发生制和收付实现制结合起来计量收入的实现与费用的发生。 收付实现制虽然不能准确反映各期的损益，但它确认的收益排除了各种风险和不确定性 , 所以按收付实现制确认的收益是实实在在的。 如果能够将二者较好地结合起来，可以揭示现在利润与未来现金流量的关系，可以准确地为计算企业价值提供依据。 财务报表 分析的指标的改进 企业盈利能力分析 企业的盈利能力评估分为现有盈利能力、潜在盈利能力和持续盈利能力分析。 企业现有盈利能力由企业的盈利水平、营运效率和发展能力反映，全部采用财务指标。 企业潜在的盈利能力由行业成长性和企业成长性决定。 行业成长性主要包括宏观经济环境，如利率变化对企业可能的影响；行业竞争强度，如竞争对手实力的变化；以及行业发展前景，如行业潜在的市场需求，企业家信心指数。 企业成长性从企业内部条件角度进行说明，涉及企业主营业务的成长性，如企业核心技术的独特性；与顾客的关系，如顾客满意度。 企业 管理能力由企业战略管理能力和企业文化所决定，涉及企业管理层的综合素质。 企业风险分析 由于企业价值最大化是一个抽象的目标，在运用时也存在一些缺陷： 非上市企业的价值确定难度较大。 虽然通过专门评价（如资产评估）可以确定其价值，但评估过程受评估标准和评估方式的影响使估价不易客观和标准，从而影响企业价值的准确与客观性。 股票价格的变动除受企业经营因素影响之外，还要受到其他企业无法控制的因素影响。 不同利益主体财务管理目标的矛盾与协调，企业从事财务管理活动，必然发生企业与各个方面的经济利益关系，在企业财务 关系中最为重要的关系是所有者、经营者与债权人之间的关系。 企业必须处理、协调好这三者之间的矛盾与利益关系。 基于财务报表分析企业价值 9 企业是所有者的企业，企业价值最大化代表了所有者的利益。 现代公司制企业所有权与经营权完全分离，经营者不持有公司股票或持部分股票，其经营的积极性就会降低，因为经营者拼命干的所得不能全部归自己所有。 此时他会干的轻松点，不愿意为提高股价而冒险，并想法用企业的钱为自己谋福利，如坐豪华轿车，奢侈的出差旅行等，因为这些开支可计入企业成本由全体股东分担。 由于两者行为目标不同，必然导致经营者利益和股东财富最大化的冲突，即 经理个人利益最大化和股东财富最大化的矛盾。 为了协调所有者与经营者的矛盾，防止经理背离股东目标，一般有两种方法： 监督。 经理背离股东目标的条件是，双方的信息不一致。 经理掌握企业实际的经营控制权，对企业财务信息的掌握远远多于股东。 为了协调这种矛盾，股东除要求经营者定期公布财务报表外，还应尽量获取更多信息，对经理进行必要的监督。 但监督只能减少经理违背股东意愿的行为，因为股东是分散的，得不到充分的信息，全面监督实际上做不到，也会受到合理成本的制约。 激励。 就是将经理的管理绩效与经理所得的报酬联系起来，使经理分享企 业增加的财富，鼓励他们自觉采取符合股东目标的行为。 如允许经理在未来某个时期以约定的固定价格购买一定数量的公司股票。 股票价格提高后，经理自然获取股票涨价收益；或以每股收益、资产报酬率、净资产收益率以及资产流动性指标等对经理的绩效进行考核，以其增长率为标准，给经理以现金、股票奖励。 但激励作用与激励成本相关，报酬太低，不起激励作用；报酬太高，又会加大股东的激励成本，减少股东自身利益。 可见，激励也只能减少经理违背股东意愿的行为，不能解决全部问题。 通常情况下，企业采用监督和激励相结合的办法使经理的目标与企业目标协调 起来，力求使监督成本、激励成本和经理背离股东目标的损失之和最小。 除了企业自身的努力之外，由于外部市场竞争的作用，也促使经理把公司股票价格最高化作为他经营的首要目标。 其主要表现在： 经理人才市场评价：经理人才作为一种人力资源其价值是由市场决定的。 来自资本市场的信息反映了经理的经营绩效，公司股价高说明经理经营有方，股东财富增加，同时经理在人才市场上的价值也高，聘用他的公司会向他付出高报酬。 此时经理追求利益最大的愿望便与股东财富最大的目标一致。 经理被解聘的威胁：现代公司股权的分散使个别股东很难通过投票表决来撤 换不称职的总经理。 同时由于经理被授予了很大的权力，他们实际上控制了公司。 股东看到他们经营企业不力、业绩欠佳而无能为力。 进入 80年代以来，许多大公司为机构投资者控股，养老基金、共同基金和保险公司在大企业中占的股份，足以使他们有能力解聘总经理。 由于高级经理被解聘的威胁会动摇他们稳固的地位，因而促使他们不断创新、努力经营，为股东的最大利益服务。 公司被兼并的威胁：当公司经理经营不力或决策错误，导致股票价格下降到应有的水平时，就会有被其他公司兼并的危险。 被兼并公司的经理在合并公司的地位一般都会4 财务报表分析体系的改进 10 下降或被解雇，这对经理 利益的损害是很大的。 因此经理人员为保住自己的地位和已有的权力，会竭尽全力使公司的股价最高化，这是和股东利益一致的。 企业的资本来自股东和债权人。 债权人的投资回报是固定的，而股东收益随企业经营效益而变化。 当企业经营状况差陷入财务困境时，债权人承担了资本无法追回的风险。 这就使得所有者的财务目标与债权人可望实现的目标可能发生矛盾。 首先，所有者可能未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目，这会增加负债的风险。 若高风险的项目一旦成功，额外利润就会被所有者独享；但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此 而造成的损失。 这对债权人来说风险与收益是不对称的；因此，在企业财务拮据时，所有者和债权人之间的利益冲突加剧。 财务报表分析方法的改进 充分利用和分析现金流量表 对现金流量表进行定量结构分析：就是在现金流量表有关数据的基础上，进一步明确现金流入、流出和净流量的构成。 可以分为现金流入结构、流出结构、现金净流量结构分析和流入流出结构分析四个方面。 定量结构分析用数据说明了现金流量表的结构状况，反映了企业各项活动包括经营活动、投资活动、筹资活动对企业现金流量的贡献额，便于报表使用者客观判断企业的现 金流量状况，预测企业将来的现金流量情况。 对现金流量表进行定性结构分析：定性结构分析法在定量分析的基础上，确定公司所处的发展阶段，是对定量分析的升华，是定量分析的更高阶段。 对于企业的管理者而言，通过定性分析，可以认清企业的发展状况，看到企业的危机所在，便于采取针对性的措施。 对于投资者而言，可以判断企业的发展趋势以及企业日前所处的发展阶段，以帮助投资者做出正确的决策。 基于财务报表分析企业价值 11 5 财务报表分析企业价值的方法比较 现金流量法与相对价值法的比较 现金流量表是以收付实现制为基础，提供企业一定会计期间现金及现金等价 物流入流出的信息，以便于报表阅读者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力。 有些企虽有较大数额的净利润，但还是因偿债能力不足而导致破产清算。 企业生产经营活动的最终目的是为了获取更多的现金。 企业经营的成功，从长期来看，取决于回收的现金大于耗用或投入现金的程度。 通过经营活动现金净流量与净利润对应分析，也可以检查利润的质量。 相对价值法是基于一个已经存在的优秀的公司，在了解其内的财务比例后再对财务比例进行卸载，然后加载到我们要评估的公司上面，这样就可以得到一个基于一个优秀的公司的财务比例和方法来评估的公司价值。 现金流量法的不足处 相对价值方法是在优秀公司在经过市场检验的财务比例所以是比较接近公司的内在价值的一种评估方法。 现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。 但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足： 首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；。