浙江大学宏观经济学讲座---中级宏观3

浙江大学宏观经济学讲座---中级宏观3内容摘要：

（ 3— 42）    zcmddr dmbdmds ss110 （ 3— 43） 可见，在   ss bdmd 的条件下，货币供给流 量的增加会提高均衡的产量水平，同时降低均衡利率。 图 36表示了这种结果。 货币供给流量的增加使货币市场均衡轨迹向右移。 债券供给流量减少使生息资产市场均衡轨迹也向右移。 新的均衡点为1r 和 1y。 经过一段时间，货币当局在公开市场上购买政府债券的流量转化为货币存量的增加和政府发行的债券存量的减少。 由市场均衡条件可知，债券存量的减少对 y 和 r 都没有影响，只有货币存量 M 的增加影响 y 和 r。 由克莱姆法则求解式（ 3— 38），可： riPdMdyd 010 （ 3— 44）   zcPdMdr d110 0 （ 3— 45） 可见， M 增加引起了 y 增加和 r 下降。 这一结果可由图 37 表示出来。 M 的增加降低了货币需求流量 dm ，提高了生息资本需求流量 df ，因此   sd mm 轨迹和  sd ff 轨迹都向右下方移动，新的均衡收入为 1y ，新的均衡利率为 1r。 现在考虑存量的公开市场业务对经济的影响 ，这一业务的特征如前所述，表示为： dBrdM  （ 3— 46） r 货币存量变动（同时也是债券存量的等额反方向运动）的影响与货币流量变动的累积效果非常相似。 债券存量变化对均衡的 y 和 r 都没有直接影响。 但货币存量的增加将提高 y 降低 r。 r 降低是为了维持货币市场均衡， y 上升是由于投资增加。 若货币需求对利率的灵敏度很高，则无论是流量的公开市场业务还是存量的公开市场业务，都将变得相当无力或完全不起作用。 当 rPM d  )( 接近无穷大时，由式（ 3— 42）和（ 3— 38）的偏导数矩阵的行列式可知， smddy 趋近于零。 这就是所谓的流动陷阱。 之所以存在流动陷阱，据说是因 为当利率相当低的时候，经济主体预期利率不可能进一步下跌，只会上升，同时生息资产的市场价格将下降，于是经济主体预期生息资产将遭受损失，从而对货币的需求无限增加。 第一章假定经济主体对未来的预期具有确定性，尤其是假定经济主体预期未来利率将保持目前的水平。 然而，若未来是不确定的，经济主体将会考虑生息资产价格的预期不到的变化，考虑未来利率变动的不确定性，从而将会把资产分别保存在货币和生息资产这两种形式上。 家庭意愿的货币需求是资产选择决策的一个副产品。 所有家庭的净财富被给定为： rKRrPkBPM e （ 3— 47） 令家庭对生息资产存量的意愿需求为 dPF )( ，家庭的财富配置问题的解决要受到以下约束： ddPFPM （ 3— 48） 由该约束可知，对应于货币需求对利率负无穷大的导数，生息资产需求对利率的导数将是正无穷大。 从理论上讲，家庭所拥有的 生息资产不一定是正值，家庭可以发债券借钱来增加其货币拥有量。 但是当家庭预期生息资产价格下降时，生息资产的价格也可能反而上升。 在这种情况下，借钱准备买生息资产的家庭便要冒风险，并有可能破产。 对风险的厌恶使家庭不可能在财富总量的约束下无限度增加货币需求，因此流动陷阱存在的可能性微乎其微。 六、另一种政府行为的影响 正如第二章所讨论的，为了满足政府的预算约束恒等式，当政府债券存量变化从而利息支付变化时，必须有另一个政策参数发生相应的抵消性的变化。 在前一部分，假设政府提高税收来抵消债券利息支付的增加，即 PB 0。 现在，假设政府通过发售新的债券来抵消债券利息支付的增加，即： 00 PBbb ss   （ 3— 49） sb0 是预先固定的政策参数。 政府政策的这一变化由于不引起经济主体对内生变量反应的变化，故市场均衡轨迹的斜率不变。 但商品市场和生息资产市场的均衡条件将发生一定的变化。 在这两个市场上，可支配收入现在是 00  PByz 并且，在生息资产市场上，政府债券的供给流量现在是00 PBbb ss  。 最后，货币市场的均衡条件并不会因为这种政策的变化而发生变动。 下面仍然利用商品市场和货币市场的均衡条件进行分析。 现在这些条件是： 0)(0  ygriPByc dd  （ 3— 50） 01),(0  smd mPMryPM  （ 3— 51） 这两个条件对内生变量和外生变量求微分： smddddddmddMPdgdBzcPdzcdrdyrPMyPMrizc111)()(100 （ 3— 52） 政府行为的改变并没有使经济对政策参数（  ss bmg 和, ）变动的反应发生变化，只是引起政府债券 B数量的变化。 首先考虑政府财政政策的暂时变动，即通过发行债券来弥补税收的削减。 在上一节，这种政策所引起的 B的增加只会对经济形成冲击影响。 现在的情况不再那样，可以发现： rPMzcPdBdydd )(100 （ 3— 53） yPMzcPdBdrdd )(100 （ 3— 54） 可见，政府债券存量的提高同时提高了收入 y 和利率 r。 B 的增加引起家庭所接受的国债利息的增加，从而提高了可支配收入，这又引起产出的增加。 较高的收入水平引起货币需求的 增加，这又引起利率的提高。 这一结果可用图 38表示。 B 的增加使 dyy 曲线友右移， B 的增加同时增大了生息资产的供给和需求，但前者的增幅大于后者，于是   sd ff 曲线左移。 其次考虑公开市场业务对经济的影响。 如前所述，政府行为的改变并未引起经济对政策流量变化的反应发生变化，因此只需考虑中央银行在公开市场购买的国债存量对经济的影响，即前面已经提到过的公 开市图 38 场购买的国债流量的累积效果。 考虑公开市场业务的关系式 dBrdM  ，则可得：   rir PMzcrPdMdydddr dMdB)(10 （ 3— 55）    zcy PMzcrPdMdr dddr dMdB1)(100 （ 3— 56） 可见中央银行在公开市场购买的国债存量的增大肯定会降低利率。 然而由于 B 的减少而降低的可支配收入引起消费的下降，从而使 r 下降引起的投资 i 增加有可能被部分甚至全部抵消左移。 图 39表示了这一结果。 M 增加使   sd mm 曲线和   sd ff 曲线右移。 B 减少同时降低了生息资产的供给和需求，但前者幅度大于后者，因此也引起  sd ff 曲线右移。 B 减少也使可支配收入从而消费减少，引起 dyy 曲线。 图 39所画的情况是 y 增加，但 y 减少的可能性显然存在。 七、传统的 ISLM分析 本章大部分篇幅所研究的模型与 ISLM 模型非常相似，本节首先讨论两者之间的细微差别，然后分析 ISLM模型中政策变化的影响。 假定生息资产交易中的交易成本非常小，使得实际的货币需求与意愿的货币需求之间的平衡调整可在瞬间完成。 即 m 取极大值。 那么，流量的公开市场业务将是完全没有作用的。 当 m ，生息资产市场及货币市场的均衡条件将合二为一： 0),( PMyrPM d  （ 3— 57）   sd ff 曲线将旋转到与   sd mm 曲线相重合为止。 可见， ISLM 模型是本章所研究的模型当 m 时的极限情况。 此外，两种模型唯一的其他差异涉及对政府预算政策的说明。 ISLM 模型的普通形式为： 0),()( 0  ygRriyc edd  （ 3— 58） 0),(0 PMryPM d （ 3— 59） 该模型在形式上与前面所述的刚性价格模型在 PB 0 条件下是一致的，唯一的图 39 实质性 差别是，在 ISLM模型中，当政府支出的变动与税收的变动不匹配时，意味着通过政府债券的买卖来解决问题。 M 的所有变化被假定为通过国债存量的公开市场业务来实现，由此引起的政府债券的存量 B 的变动被假定为由税收的变化所抵消，以保持家庭向政府支付的净税收 00 PB 为一常数。 在 ISLM 模型中， IS 曲线表示商品市场均衡时 y 和 r 的各种组合，因此它在形式上与dyy 曲线相同。 LM 曲线表示货币市场均衡时 y 和 r 的各种组合，因此它在形式上与  sd mm 曲线相同，在 m 时，它同时也与  sd ff 曲线相同。 IS和 LM曲线的斜率分别为 ri zcdydr ddIS  1 0 （ 3— 60） rPM yPMdydr ddLM  )( )( 0 （ 3— 61） 在 ISLM模型中，财政政策可以概括为用增发债券来抵补税收的减少，货币政策可以概括为在公开市场上购买政府债券存量。 两者对 y 和 r 的影响分别为： yPMrirPMzcrPMzcddydddddd )。