汽车行业20xx年下半年投资策略报告

汽车行业20xx年下半年投资策略报告内容摘要：

其销售趋稳有助于全行业盈利的提升，但近期旺销的车型以微型轿车为主，而微型轿车的盈利水平远低于中高级轿车，难以扮演拉动行业利润增长的主角； 6 月－ 8 月份是汽车传统的销售淡季，很多厂家会在这段时间进行设备检修，能否延续二季度较好的销售势头仍有待观察； 今年钢铁价格大幅下落的可能性不大，宝钢公布 三季度汽车板价格维持稳定，目前国内汽车板仍处于供不应求状态，短期价格难以明显回落，今年主要汽车板均价同比将上涨 20％左右（表 1）。 钢铁涨价对各车型毛利率影响见《钢铁石油涨价的影响及估值分析－汽车行业 2020年二季度投资策略报告》2020/04/05 一文分析； 油价继续上涨，汽车消费环境没有改善； 目前我国轿车产能利用率只有 55％左右，低于 72％的全球平均值（图 图 2），较低的产能利用率必然制约行业的盈利空间。 四季度行业运行状况有望有所好转 九月份汽车行业将迎来销售旺季，素有“金九 银十”之称。 去年价格战导致持币待购，“金九银十”没有如期出现。 从目前运行情况看，今年九月份以后销售回升的可能性很大，如果到时钢铁价格能有所回落，企业的经营压力将得到缓解，经营状况有望好转。 网址： 电话总机 : (021)64339000 8 二、上半年汽车类上市公司经营与市场表现分析 （一）、经营情况分析 一季度汽车类上市公司报告数据显示，行业主营业务收入比上年略有下降；一季度平均毛利率为 %，上年同期为 %，下降 个百分点。 导致毛利率下降主要的原因依然是原材料价格的持续上涨和产品的连续大幅降价。 由于收入和毛利率同时下滑，汽车 行业上市公司主营业务利润同比下降 %，高于收入下降幅度。 值得注意的是，大中型客车企业主营业务利润有较大幅度上升，金龙汽车、安凯客车、中通客车、 *ST 亚星分别增长 %、 %、 %、 %。 说明大中型客车行业目前市场需求较为旺盛，存在一定投资机会。 一季度汽车类上市公司三项费用同比下降 %，大于收入下降幅度。 企业在销售不畅的背景下 ,普遍加大了费用控制力度。 在成本上升、产品降价等多种因素作用下，一季度汽车类上市公司净利润下降 %。 此外，上年一季度正值行业景 气高点，业绩处于最高水平，同比基数较高也是本期业绩下滑幅度较大的原因。 我们认为， 2020年一季度将成为汽车行业最为艰难的时刻，下半年随着产销形势的稳定，行业将面临一定复苏机会。 （二）、上市公司上半年业绩预告情况 预计 2020 年上半年业绩与上年同期相比净利润下降 50%以上的有：昌河汽车、长春一东、长丰汽车、一汽轿车。 预计上半年将出现亏损的有：贵航股份、金杯汽车、一汽四环、东方宝龙。 预计上半年公司净利润与上年同期相比将增长 50%以上仅有江淮汽车。 （三）、市场表现比较 今年以来，汽车股的涨跌幅度差异 较大，其中经营良好、业绩保持增长的公司股价表现良好。 总体上看该板块表现好于同期大盘，统计数据显示，主要汽车股今年以来平均下跌%，而同期上证指数下跌 %。 我们认为汽车股较为抗跌的原因在于该板块去年已大幅下跌，风险充分释放；二季度后随着产销形势的好转，汽车股表现良好，部分个股如江淮汽车、宇通客车、一汽夏利逆市上行，累计涨幅较大。 2020 年初以来主要汽车股涨跌幅度 网址： 电话总机 : (021)64339000 9 三、下半年行业发展趋势分析 （一）、行业运行经济环境分析 宏观经济运行 今年以来国民经济继续保持较快的发展态势。 一季度 我国国内生产总值为 31355 亿元，同比增长 %。 这一增长速度比去年同期低 个百分点，但高于政府工作报告确定的８％的增长速度。 预计今年 GDP 增长速度在 %左右，汽车行业外部发展环境良好。 从影响商用车的因素看，前 5 个月情况城镇固定资产投资 19719 亿元，比去年同期增长%；全国规模以上工业企业实现利润 4968 亿元，比去年同期增长 %。 工业经济效益综合指数 ，比去年同期提高 点。 国民经济的良好运行态势为商用车的发展提供了有力支持，预计下半年商用车行业仍将保持 平稳发展。 从影响乘用车的因素看，一季度城镇居民人均可支配收入 2938 元，同比增长 %，扣除价格因素，实际增长 %。 农村居民人均现金收入 967 元，同比增长 %，扣除价格因素，实际增长 %。 城乡居民收入的较快增长将增加乘用车的市场需求。 关注汇率问题 今年以来关于人民币汇率的言论一直不断。 在 6 月 26 日天津举行的第六届亚欧财长会议开幕式上，国务院总理温家宝强调人民币汇率改革必须坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则，中国将以负责任的态度和做法推进改革。 而中国人民银行行长周小川日 前表示，央行将选择用渐进的办法改革汇率机制。 综合各方面分析，我们预计今年人民币汇率升值的可能较大。 如人民币汇率上升，将对汽车行业产生一定影响。 从进口看：零部件进口价格下降，带动国内 CKD 生产企业成本降低，为组装企业降价赢得空间；与此同时整车进口价格下降，将加大国内高档车的降价压力。 从出口看，以客车为代表的出口产品在国际市场上的价格优势将有所削弱，不利于该类企业的出口。 初步测算，如人民币汇率升值幅度在 5%左右，则对行业影响较小；如人民币汇率升值幅度达到 10%左右，则对行业有一定负面影响。 石油及钢 材价格 网址： 电话总机 : (021)64339000 10影响汽车产品成本且价格波动较大的原材料主要是钢材和塑料。 我们预计上述两类产品下半年的价格水平将低于去年同期，对提高汽车行业的毛利率水平有帮助。 石油价格也是我们需要密切关注的重要因素，油价不仅影响使用成本和市场销售，也对汽车行业生产成本有一定影响。 今年以来国际石油价格依旧高位运行，近期突破 60 美元大关。 我们认为石油价格上涨对 SUV 产品负面影响较大，而小排量汽车将获得消费者青睐。 关注政策面动向 上半年出台及实施的有关汽车产业的法规政策主要有：《汽车品牌销售管理实施办法》自 4 月 1 日起施行。 该政策对行业运行影响较小。 《进口汽车零部件构成整车特征核定规则》自 4 月 1 日起施行。 该规定确定了构成整车特征的零部件的认定办法和核定程序。 该规定的实施提高了 CKD 生产方式的成本，一方面迫使合资企业加。