财务管理实务案例分析

财务管理实务案例分析内容摘要：

张一定要选好项目，找准关键，量力而行。 因为市场扩大对企业发展是机 遇，同时也是失却优势的危险所在，扩张过速，其管理、技术、经验等都跟不上。 企业扩张除需要举债以外，更需要资本金的积累。 案例思考 大宇集团是如何运用财务杠杆效应的。 举债经营就一定会导致企业解体吗。 为什么。 大宇集团错误进行财务决策的原因是什么。 从本案例中你还得到哪些启示 搜狐发展史上的融资故事 案例资料 1986 年，清华大学物理系毕业的张朝阳赴美留学，当时他凭借的是李政道奖学金，他的梦想是为中国人赢得诺贝尔奖。 1993 年，张朝阳在麻省理工学院 念了几个月的物理学博士之后，突然感到学了很多年的物理学并不太适合自己，于是决定改行。 改行要找机会，张朝阳很幸运地在麻省理工学院谋到了亚太地区中国联络官的角色。 这个角色让张朝阳有机会频频回国并萌生了回国定居的念头。 回国要有一条出路，张朝阳四处找美国公司，希望他们能派自己回中国，最后，联系到了ISI 公司。 1995 年 11 月到 1996 年 4 月，张朝阳在北京作为 ISI 中国首席代表工作很出色。 1996 年 4 月，趁 ISI 在匹兹堡开会的机会，张朝阳开始拿自己的工作业绩在美国寻找投资。 寻找投资的第一部是给自己定个价，张朝阳当 时给自己的标价是 200 万美元，这个定价首先被张朝阳母校麻省理工学院的爱德华 .罗伯特教授接受了，爱德华 .罗伯特教授是麻省理工学院出了名的投资专家，他愿意个人给张朝阳投资 5 万元，买张朝阳的股份。 但罗伯特不愿意立即投资，他要等张朝阳说服另一个投资者投钱，才愿意一块投。 与此同时，麻省理工学院一个名叫邦德的学生表示愿意个人给张朝阳投资 5 万美元。 7 月份，张朝阳去美国住了一个月，写了商业计划，注册了自己的 ITC公司。 公司的中文名字叫爱特信，和爱立信公司很相近。 1996年 8 月，张朝阳的好运气似乎来了。 纽约一家风险投资商 表示愿意给他投资，但想知道还有哪些投资商愿意给他投资，这样问的理由是： “ 我们不愿意和不好的投资商一起投钱。 ” 其实，这个时候，这位纽约投资商已经决定不给张朝阳投资了。 他认为中国 Inter市场以及张朝阳的商业计划都不太成熟。 这个投资商自己不想投资，也不希望张朝阳这次能融到钱，他希望张朝阳的商业计划更好时，或等到他想给中国投资的时候，张朝阳再去找他。 因此，这位投资商在张朝阳那里获得了投资者的电话后，找到刚刚答应要给张朝阳 投资的一位银行高级管理人员，对他说给张朝阳投资风险太大，于是这个人就变卦了，麻省理工学院 的学生邦德也开始动摇了。 10 月份，一身疲倦的张朝阳从美国飞回北京的时候，手中尚未拿到一分钱投资，还为解雇 ITC第一位雇员劳拉打输了一场要赔偿两万美元的官司。 10 月中旬，焦急等待的张朝阳接到爱德华 .罗伯特的电话，老辣的罗伯特在电话那头说：“ 已经四五个月过去了，你也找不到什么人给你投资，在什么都没有的时候，你给自己定价 200 万元，是不是太高了。 4月的时候，我就说给你投资 5万美元，说你值 70 万美元。 现在，算你值 100 万美元，我给你投资 ，你看怎样。 ” 张朝阳听后既兴奋又心疼。 此刻已经尝尽融 资辛苦的张朝阳忍痛同意了罗伯特的杀价。 麻省理工学院的学生邦德听说罗伯特杀掉了张朝阳一半的身价，很高兴，立即同意给张朝阳签 万美元的支票。 在艰难的 8 月里，唯一让张朝阳兴奋的是他在麻省理工学院见到了尼葛洛 .庞帝。 ——麻省理工学院教授，未来学家。 在相互交谈的 10 分钟里，张朝阳抓住机会，让对方觉得自己是个很能干的人。 庞帝邀请张朝阳到伦敦参加一个先锋论坛会议，并请他讲一讲中国Inter 的发展状况。 张朝阳发言那天，尼葛罗 .庞帝要赶到泰国见泰国国王，他吩咐自己的儿子听。 他的儿子告诉父亲张朝阳很不错。 尼葛 罗 .庞帝决定给张朝阳投资 5 万美元，并先期投资了 2万美元。 1996 年 11 月下旬，张朝阳共筹资 17 万美元，去掉 4 万元的律师费，还剩 13 万美元。 并靠这些钱开始了自己的事业。 整个 1997年 ITC 就靠着包括尼葛罗 .庞帝追加的 万美元一共。 有了钱做什么。 张朝阳先从立即就有利润的域名注册和网页制作做起。 1997 年 1 月初， ITC网站正式开通。 没什么内容，就把尼葛罗 .庞帝的《数字化生存》先放上去。 ITC 网站也和一些报纸谈过合作的事，但网站究竟应该做什么并没有一个头绪，网站当时的定位只是用于宣传 ITC公司，为公司承揽网页制作业务。 转眼到了尼葛罗 .庞帝访华的日子。 他虽然对 ITC 很不满意，认为 ITC 没有清晰的方向，但仍然给张朝阳追加了投资。 到了 1997 年 12 月，张朝阳又进入了一个艰难的阶段，他第一次融来的 万美元所剩无几，已经到了连工资都开不出来的地步。 张朝阳迫不得已，向给他投资的人发出了紧急求救，告知他们 ITC 为了竞争 169 网页制作，停下了其他网页制作业务，一时没了收入。 三位投资者商量了一下，为张朝阳提供了 10 万美元的 “ 桥式 ” 贷款。 这笔贷款不是投资，只作为张朝阳融到下一笔资金 的 “ 救济 ” ，但归还时要给他们一些 ITC 的股份。 其实，早在 1997 年 9 月，张朝阳就开始着手第二笔融资的运作，但直到 1998 年 3 月，才拿到 Intel 和道 .琼斯加在一起共 210万美元的投资。 这其中的辛苦可以从张朝阳拿下Intel 融资那一天的日程安排窥见一斑。 那天活动的中心是旧金山。 头天晚上，张朝阳从网上下载了旧金山的地图。 第二天上路，他将笔记本放在驾驶室里，一面开车，一面对照电子地图，检查自己是否走错了。 这天正赶上旧金山的地铁工人罢工，大家都开车，交通非常拥挤。 张朝阳这天一共有四个谈判。 上午 9点和 Intel 谈判，结果张朝阳 9点半才赶到。 12点和软银谈判，为了赶时间，张朝阳一边开车，一面咬汉堡，一面看电子地图。 从软银出来，下午 2点，张朝阳去见世代投资。 下午四点，张朝阳要去美洲银行总部见后来给四通利方投资的斯蒂文森。 汽车在加洲大道上怎么也开不动，张朝阳急了，在高速公路旁向警察求救。 张朝阳对警察讲自己遇到了生与死的问题。 警察听说他只是要去参加一个重要的会议，让他在那待着。 张朝阳下了车，开始跑步前进，待他气喘吁吁地跑进美洲银行大楼，已经等了 1 个小时并且早已不耐烦的斯蒂文森说他再等 10 分钟就不等了，这次会 谈，斯蒂文森口头答应给张朝阳投资 25 万美元（后来没投）。 费了很多周折，迄今搜狐从许多家融到的资金不到 250 万美元。 搜弧为什么每次融来的资都这样少。 张朝阳说，他是有意这样做的。 “ 公司还很小的时候，要很多钱，过早地把它变成大公司的结构是很有害的。 上次融资融到 300 万美元也没有问题，但我不能要，否则，就让投资人占的股份太多了。 ” “ 搜狐今后的股份会更值钱，早期，公司必须保持创业的结构，这样才能给未来留下发展的余地 ” 案例思考 1．在一无所有的情况下，张朝阳为什么可以给自己定价 200 万美元。 你 认为企业的价值取决于哪些方面。 2．通过了解本案例，你认为财务管理在企业中的地位如何。 3．向投资者融资和借钱有什么显著的区别。 4．为什么张朝阳没有通过资本市场大量融资。 你认为他的考虑对吗。 财务管理实务》案例 项目四 筹资决策 清华同方的资本结构和筹资方式选择案例 案例资料： 清华同方股份有限公司是经国家体改委、国家教委批准、由北京清华大学企业集团作为主要发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司。 公司于 1997年 6 月 12日首次向社会公众发行了普通股，每股发行价 元，所发行的股票于 1997年 6月 27日在上海证券交易所挂牌交易。 发行后，公司总股本为 11070万股，其中已流通股占 %。 以后有过配股、送股、资本公积转股。 公司于2020 年 12月向机构投资者和老股东增发行 2020万股、发行价格为 46 元的增发方案。 增发后，公司总股本为 万股 ,其中已流通股占 %。 该次增发前后资本结构状况如下： 清华同方资本结构指标列表 资本结构指标 2020年中期 2020 年末期 2020年中期 1999年末期 1999 年中期 1998年末期 资产负债比率（ %） 股东权益比率（ %） 固定资产比率 （ %） 注 :由于该表中指标是根据合并报表计算所得 ,股东权益中不包括少数股东权益 ,所以股东权益比率与资产负债比率之和并不等于整数 1。 负债结 构 指标名称 2020 年末期 2020年末期 1999年末期 流动负债（万元） 长期负债（万元） 负债合计 清华同方 1999 至 2020 年负债结构 清华同方长期负债结构列表 (2020 年年报数据 ) 指标名称 金额 (元 ) 长期借款 应付债券 0 长期应付款 住房周转金 其他长期负债 0 长期负债合计 清华同方的股本呈高速扩张态势 ,随着配股、送股和资本金转增股本而不断增加，而且流通股在总股本中所占的比重也呈现出增长趋势，从 1997年的 %增长到 2020 年的。 但由于清华同方上市以来的业绩增长保持了较快速度，所以收益状况一直良好，每股指标一直较高，上市以来均在每股 元以上。 案例思考 清华同方在具有良好的发展前景、经营业绩和投资项目，而且资产负债率也很低的时候 ,为什么没有依靠内部积累 ,没有大规模举债 ,也没有发行可以抵税作用的债券 ,而是选择了不断扩充股本的筹资方式呢 ? 跃进汽车制造公司筹集资金案例 案例资料：跃进汽车制造公司是一个多种经济成份并存，具有法人资格的大型企业集团。 公司现有 58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车 配件等 4 个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工学院。 公司现在急需 1 亿元的资金用于轿车技术改造项目。 为此，总经理赵广斌于 2020 年 5月 10日召开由生产副总经理张望、财务副总经理王朝、销售副总经理林立、某信托投资公司金融专家周民、某经济研究中心经济学家武教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。 下面摘要的是他们的发言和有关资料： 总经理赵广斌首先发言： “ 公司轿车技术改造项目经专家、学者的反复论证已被国家于 2020 年正式批准立项。 这个项目的投资额预计为 4亿元，生产能力为 4 万辆。 项目 改造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到国际同类产品的先进水平。 现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在 2020年 7月前筹措 1亿元资金，请大家发表自己的意见，谈谈如何筹措这笔资金。 ” 生产副总经理张望说： “ 目前筹集的 1 亿元资金，主要是用于投资少、效益高的技术改进项目。 这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在改造投产后三年内可完全收回。 所以应发行五年期的债券筹集资金。 ” 财务副总经理王朝提出了不同意见，他说： “ 目前公司全部资金总额为 10亿元，其中自有资金 4亿元，借入资金 6亿元，自有资金比率为 40%。 负债比率 为 60%，这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了，如果再利用债券筹集 1亿元资金，负债比率将达到 64%，显然负债比率过高，财务风险太大。 所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股或优先股筹集资金。 ” 但金融专家周民却认为：目前我国资金市场还不够完善，证券一级市场和二级市场尚处于发展初期，许多方面还很不规范，投资者对股票投资还没有充分的认识，再加之今年度股市的 “ 扩容 ” 速度过快。 因此，在 目前条件下要发行 1 亿元普通股是很困难的。 发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水平和生产情况，发行时年股息不能低于 %，否则也无法发行。 如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以 12%的利率便可顺利发行债券。 来自某经济研究中心的武教授认为： “ 目前我国经济建设正处于改革开放的大好时期，我国已经加入世界贸易组织，汽车行业可能会受到冲击，销售量会受到影响。 在进行筹资和投资时应考虑这一因素，不能盲目上马，否则后果将是不够理想的。 ” 公司的销售副总经理林立认为： “ 将来一段时期内销售量 不成问题。 这是因为公司生产的中档轿车和微型车，这几年来销售量情况一直很好，畅销全国29个省、市、自治区， 2020 年受进口汽车的影响，全国汽车滞销，但公司的销售状况仍创历史最好水平，居全国领先地位。 在近几年全国汽车行业质量评比中，连续获奖。 至于我国入关后，关税将大幅度下降，确实会对我国汽车行业带来冲击，但这种冲击已通过国家近期来的逐步降低关税得以逐步的消化，外加在入关初期，国家对轿车行业还准备采取一定的保护措施。 所以，入。