中级会计财务管理之筹资管理总结

中级会计财务管理之筹资管理总结内容摘要：

券 1年的 利息；最近 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券 1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后 募集 的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。 分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。 所附认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前 20个交易日公司股票均价和前 1个交易日的均价；认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于 6个月；募集说明书公告的权证存续期限不得调 整；认股权证自发行结束至少已满 6个月起方可行权，行权期间为存续期限届满前的一段期间，或者是存续期限内的特定交易日。 【教材例 32】 某特种钢股份有限公司为 A股上市公司， 207 年为调整产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。 该项目第一期计划投资额为 20亿元，第二期计划投资额为 18亿元，公司制定了发行分离交易可转换公司债券的融资计划。 经有关部门批准，公司于 207 年 2月 1日按面值发行了 2020万张、每张面值 100元的分离交易可转换公司债券，合计 20亿元，债券期限为 5年，票面利率为 1%（如果单独按面值发行一般公司债券，票面利率需要设定为 6%），按年计息。 同时，每张债券的认购人获得公司派发的 15份认股权证，权证总量为 30000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为 2： 1（即 2份认股权证可认购 1股 A股股票），行权价格为 12元 /股。 认股权证存续期为 24个月（即207 年 2月 1日至 209 年 2月 1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权 证停止交易）。 假定债券和认股权证发行当日即上市。 公司 207 年年末 A股总股数为 20亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润 9亿元。 假定公司 20 8年上半年实现基本每股收益为 ，上半年公司股价一直维持在每股 10元左右。 预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为。 （公司市盈率维持在 20倍的水平）。 根据上述资料，计算分析如下： 第一， 发行分离交易可转换公司债券 后， 207 年节约的利息支出 为： 20（ 6%1%） 11/12=(亿元 ) 第二， 207 年 公司 的基本每股收益 为： 9/20=（元 /股） 第三， 为实现第二次融资， 必须促使权证持有人行权，为此股价应当达到的水平为： 12+ 2=15（元） 208 年基本每股 收益应当达到的水平 ： 15/20=（元） 第四， 公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标是分两阶段融通项目第一期、第二期所需资金，特别是努力促使认股权证持有人行权，以实现发行分离交易可转换公司债券的第二次融资。 主要风险是第二次融资时，股价低于行权价格，投资者放弃行权，导致第二次融资失败。 第五， 公司为了实现第二次融资目标，应当采取的具体财务策略主要有： （ 1） 最大限度发挥生产项目的效益，改善经营业绩。 （ 2） 改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。 （四）可转换债券的筹资特点 资灵活性； ； ； ； ；。 【例题 10判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。 （ ）（ 2020年） 【答案】√ 【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。 回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达 到某一幅度时。 回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。 【例题 11计算题】 B公司是一家上市公司， 2020年年末公司总股份为 10亿股，当年实现净利润为 4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8亿元，经过论证，该项目具有可行性。 为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择： 方案一：发行可转换公司债券 8亿元，每张面值 100元，规定的转换价格为每股 10元，债券期限为 5年，年利率为 %，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（ 2020年 1月 25日）起满 1年后的 第一个交易日（ 2020年 1月 25日）。 方案二：发行一般公司债券 8亿元，每张面值 100元，债券期限为 5年，年利率为 %。 要求： （ 1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比， B公司发行可转换公司债券节约的利息。 （ 2）预计在转换期公司市盈率将维持在 20倍的水平（以 2020年的每股收益计算）。 如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B公司 2020年的净利润及其增长率至少应达到多少。 （ 3）如果转换期内公司股价在 8～ 9元之间波动，说明 B公司将面临何种风险。 （ 2020年） 【答案】 （ 1）发行可转换公司债券节约的利息 =8（ %%） =（亿元） （ 2） 2020年基本每股收益 =每股价格 /市盈率 =10/20=（元 /股） 2020年的净利润 =每股收益总股数 = 10=5（亿元） 2020年净利润的增长率 =（ 54） /4=25% （ 3）如果转换期内公司股价在 8～ 9元之间波动，低于转换价格 10元， B公司将面临投资者不转换的财务压力。 在设有回售条款的情况下， B公司还将面临投资者回售的压力。 考点十三：认股权证 认股权证是一种由上市公司发行的证明文件 ，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 按买或卖的不同权利，可分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌权证。 （一）认股权证的基本性质。 认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。 投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。 （二）认股权证的种类。 美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进 约定数量的标的资产。 而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进标的资产的履约要求。 短期认股权证的认股期限一般在 90天 以内，认股权期限超过 90天的，为长期认股权证。 （三）认股权证的特点 ； ；。 【例题 12单选题】认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（ ）。 （ 2020年） 【答案】 B 【解析】认股权证按允许购买股票的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。 长期认股权证与短期认股权证的时间界限以 90天为限。 考点十四：筹资预测 筹资预测方法 要点阐释 因素分析法 因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。 它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。 因素分析法的计算公式如下： 资金需要量 =（基期资金平均占用资 不合理资金占用额）（ 1177。 预测期销售增减率）（ 1177。 预测期资金周转速度变动率） 销售百分比法 销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，来预计企业的外部筹资需要量。 销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。 【教材例 34】光华公司 20 8 年 12 月 31 日的简要资产负债表如表 33 所示。 假定光华公司 20 8 年销售额 10000 万元，销售净利率为 10%，利润留存率 40%。 20 9 年销售额预计增长 20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。 表 33 光华公司资产负债表 (20 8 年 12 月 31 月 ) 单位 :万元 资产 金额 与销售关系 % 负债与权益 金额 与销售关系 % 现金 应收账款 存货 固定资产 500 1500 3000 3000 5 15 30 N 短期借款 应付账款 预提费用 公司债券 实收资本 留存收 益 2500 1000 500 1000 2020 1000 N 10 5 N N N 合计 8000 50 合计 8000 15 首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。 在表 33 中， N 为不变动，是指该项目不随销售的变化而变化。 其次，确定需要增加的资金量。 从表中可以看出，销售收入每增加 100 元，必须增加50 元的资金占用，但同时自动增加 15 元的资金来源，两者差额还有 35%的资金需求。 因此，每增加 100元的销售收入，公司必须取得 35元的资金来源，销售额从 10000万元增加到 12020万元，增加了 2020 万元，按照 35%的比率可预测将增加 700 万元 的资金需求。 最后，确定外部融资需求的数量。 20 9 年的净利润为 1200 万元（ 12020 10%），利润留存率 40%，则将有 480 万元利润被留存下来，还有 220 万元的资金必须从外部筹集。 根据 光华公司的资料，可求得对外融资的需求量为： 外部融资需求量 =50% 202015% 2020 40% 1200=220（万元） 【 教材 例 35】某企业历年产销量和资金变化情况如表 34所示，根据表 34整理出表 35。 20 9年预计销售量为 1500万件，需要预计 20 9年的资金需要量。 表 34 产销量与资金变化情况表 年度 产销量 （Ｘ i）（万件） 资金占用（ Yi）（ 万元） 20 3年 1200 1000 20 4年 1100 950 20 5年 1000 900 20 6年 1200 1000 20 7年 1300 1050 20 8年 1400 1100 表 35 资金需要量预测表 （按总额预测） 年度 产销量（Ｘ i） 资金占用（ Yi） XiYi Xi2 （ 万件） （ 万元） 20 3 年 1200 1000 1202000 1440000 20 4 年 1100 950 1045000 1210000 20 5 年 1000 900 900000 1000000 20 6 年 1200 1000 1202000 1440000 20 7 年 1300 1050 1365000 1690000 20 8 年 1400 1100 1540000 1960000 合计 n=6 iX =7200 iY =6000 iiYX =7250000 2iX =8740000 a=       222iiiiiii XXn YXXYX = 272020740 0006 7250 000720200008740 000   =400 b=   72020 7 4 0 0 0 06 600072020 2 5 0 0 0 06 222     iiiiii XXn YXYXn 解得： Y=400+ 把 20 9 年预计销售量 1500 万件代入上式，得出 20 9 年资金需要量为： 400+ 1500=1150（万元） 运用线性回归法必须注意以下几个问题：（ 1）资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；（ 2）确定 a、 b数值，应利用连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料；（ 3）应考虑价格等因素的变动情况。 【 教材 例 36】某企业历年现金占用与销 售额之间的关系如表 36所示。 表 36 现金与销售额变化情况表 单位：元 年度 销售收入 （ Xi） 现金占用 (Yi) 20 1 年 2 000 000 110 000 20 2 年 2 400 000 130 000 20 3 年 2 600 000 140 000 20 4 年 2 800 000 150 000 20 5 年 3 000 000 160 000 根据以上资料，采用适当的方法来计算不变资金和变动资金的数额。 此处假定采 用 高低点法来求 a和 b的值。 将 b= 20 5年 Y=a+bX,得： a= 3000000=10000（万元） 存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据。