货币时间价值在项目投资决策中的应用

货币时间价值在项目投资决策中的应用内容摘要：

资金直接投入投资项目，形成实物资 产或者购买现有企业的投资，直接投资包括对现金、厂房、机械设备、交通工具、通讯、土地或土地使用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的投 ① 于兆河，李雷 . 《财务管理学》 [M].吉林大学出版社 . 2020 年 7 月 . 5 资。 （ 2） 间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或公司股票等，各种有价证券，以预期获取一定收益的投资，由于其投资形式主要是购买各种各样的有价证券，因此也被称为证券投资。 的含义及特点 投资决策含义 投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用 —定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规 模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大 问题所进行的分析、判断和方案选择。 投资决策的特点 针对性 . 投资决策要有明确的目标 ,如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。 现实性 . 投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。 投资经营管理过程就是 “决策一执行一再决策一再执行 ”反复循环的过程。 因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。 择优性 . 投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就 是对诸投资方案进行评判选择的过程。 合理的选择就是优选。 风险性 . 风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。 因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。 投资决策 的 分析方法 项目投资决策是由有关部门 、单位或个人等投资主体在调查、分析、论证的基础上，对个别投资项目的根本性问题作出判断和决定。 项目 投资决策方法中采用经 6 济效益的评价指标一般有投资回收期、投资回收额和投资报酬率。 长期投资决策就是用决策的一般方法 对项目的这三个指标进行分析评价，比较项目的优劣，从而做出判断。 决策方法主要有非贴现法和贴现法两大类。 非贴现法 非贴现法指在利用投资项目形成的现金流量进行分析决策时不考虑时间价值对现金流量的影响，而直接计算评价经济效益的各种方法的总称。 在非贴现法下，不考虑货币的时间价值，即若干年后的资金与当 前的资金等同。 贴现法 贴现法指的是在利用项目各年的现金流量进行分析计算时，考虑到货币时间价 值，将项目各年的现金流量统一折算成现时的价值再进行比较分析项目的经济效益的方法。 也是在长期投资决策里最常用的决策方法。 主要的方法有净现值法、 获利指数法、等年值法、内涵报酬率法。 净现值法 净现值 （ NPV） 指的是将长期投资项目在有效年限里的全部净现金流量按一定的贴现率折成现值。 净现值法就是根据项目的净现值来判断项目的经济效益和优劣的方法。 适用于初始投资额相同，经济使用寿命也相同的情 况。 计算公式如下： 净现值 =所有现金流入量的现值 —所有现金流出量的现值 在采纳与否决策里，一般要求项目净现值是大于 0，企业也可自己另定判断标准。 获利指数 法 当企业有多个项目可以 进行投资，项目的寿命相同，初始投资额不相同情况下，可采用获利指数 法这个相对指标的方法来解决。 获利指数 （ PI） 指的是长期投资项目投产后所有的现金净流量的现值同初始投资额的比值。 计算公式如下： PI=项目投产后各年收益的现值总额 ／ 各初始投资的现值总额 获利指数法 考虑到了资金的使用效率，它的涵义是投资者投资该项目每一元钱得到多少回报，是一个相对的评价指标。 在采纳与否决策里，通常以项目的现值指数是否大于 1（即收回的资金现值大于初始投资，也就是净现值大于 0）作为项目是否可行的判断标准。 等年值法 等年值法 （ UAV） 指的是把长期投资项目发生的所有现金流量都等额地分摊到项目的有效年度上所得的值。 等年值可以是等年的现金流入量、等年的现金流出量，也可以是等年的现金净流量。 等年值法主要是用在互斥决策里，当两个项目经济寿 7 命不同时，直接比较它们的净现值或是现值指数因失去比较的基础而没有意义，采用等年值法，把它们转换成年金的 形式，变成每年的现金流量，使比较的基础达到一致，就可以进行比较。 内涵报酬率法 内涵报酬率 （ IRR） 指的是长期投资决策中用于折现的贴现率 k，它使得项目投产后每年的现金净流量用 k折现的现值总和正好等于项目初始投资的现值总和。 同时内涵报酬率也指该项目实际的报酬率，或是用于投资的资金允许的最大资金成本。 用于采纳与否决策时，判断的标准是内涵报酬率是否达到了或是高于企业期望的报酬率或资金成本。 如果用于互斥决策，则比较各个备选项目的内涵报酬率，报酬率较高的就表示该项目可以给企业带来较大的收益或是较高的 报酬率，是应选项目。 贴现法下的各种方法考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本(折现率 )进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。 财务管理最基本的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒绝。 因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。 此外，现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同，其原因在于投资额不同 ，投资收益的绝对数与相对数之间有差异。 在对几个独立方案进行评价时，我们多采用获利指数法，运用它对独立方案的投资效率进行排序，弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在互斥方案的选择中，则应以净现值为准。 8 第三章 货币时间价值在项目投资决策中的应用 由于货币时间价值是客观存在的，因此，在企业的各项经营活动中，就应充分考虑到货币时间价值。 一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比 原始投资额 更 多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以，企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中发生增值。 对内投资 对内投资的形式是指将筹集的资金投资于企业内部生产经营活动所形成的各项经济资源的具体表现形式。 形成各项 流动资产 、 固定资产 、 无形资产 和其他资产 的投资。 案例一：蓝天公司准备购入一台设备以增加生产力 ，现有甲、乙两个投资方案可供选择，甲方案需投资 202000元，使用寿命为 5年，采用年限平均法折旧， 5年后设备无残值， 5年中每年的 销售收入为 120200元，每年的付现成本为 40000元。 乙方案需投资 240000元，采用年限平均法计提折旧，使用寿命也为 5年， 5年后有残值收入 40000元， 5年中每年的销售收入为 160000元，付现成本第一年为 60000元，以后随着设备的陈旧，每年增加修理费 8000元，另需垫付流动资金 60000元，假设所得税税率为 25%，试计算投资两个方案的现金流量，并进行比较选出最优方案。 为计 算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额。 甲方案每年折旧额 =202000／ 5=40000（元） 乙方案每年折旧额 =（ 24000040000） ／ 5=40000（元） 两个方案的营业现金流量和全部现金流量如下表 表 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 t 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案 销售收入（ 1） 120200 120200 120200 120200 120200 付现 成本（ 2） 40000 40000 40000 40000 40000 折旧（ 3） 40000 40000 40000 40000 40000 税前净利 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 40000 40000 40000 40000 40000 所得税（ 5） =（ 4） *25% 16000 16000 16000 16000 16000 税后净利（ 6） =（ 4） （ 5） 30000 30000 30000 30000 30000 9 现金流量（ 7） =(3)+(6) 70000 70000 70000 70000 70000 乙方案 销售收入 （ 1） 160000 160000 160000 160000 160000 付现成本 （ 2） 60000 68000 76000 84000 92020 折旧 （ 3） 40000 40000 40000 40000 40000 税前净利 （ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 60000 52020 44000 36000 28000 所得税 （ 5） =（ 4） *25% 15000 13000 11000 9000 7000 税后净利 （ 6） =（ 4） （ 5） 45000 39000 33000 25000 21000 现金流量 （ 7） =(3)+(6) 85000 790。