财财务管理笔记

财财务管理笔记内容摘要：

4 12 四：长期投资决策的应用 （一）一般（常规）的投资决策 方法： ① 静态分析法：不考虑货币时间价值（投资回收期、投资利润率） ②动态分析法：考虑了货币时间价值（投资回收期、净现值法、现值指数法、内部报酬率法） A、静态分析法： 投资回收期（从现金净流量入手） ①如果每年 NCF相等 NCFT 每年的 原始投资 ②如果每年 NCF不相等（考虑累计 NCF）∑ NCF NCF）（nnT 年的第 剩余投资额 1 n为目测的最短年限 投资利润率 = %100原始投资平均每年利润 B、动态分析法： 投资回收期 ①每年 NCF相等：nNCF 年金现值系数原始投资 ②每年 NCF不等：首先将各年 NCF按复利现值系数折现汇总，然后计算折现后的累计 NCF。 NCF）（nnT 年折现后的第 剩余原始投资 1 P91 年限 多年 NCF 折现系数 折现后 NCF 累计 NCF 1 4000 3572 3572 2 6000 4782 8354 3 6000 4272 12626 4 7000 4452 17078 5 6000 3402 20480 合计 T=4+(2020017078)/3402=4+2922/3402=(年 ) 课本 P90 （ 2）净现值法（ NPV法） 年年考。 ①含义：反映未来报酬的总现值与原始投资的差额。 ②公式： 每年 NCF不等 /使用条 件 NPV=NCF（ P/A， i， n）系数 原始投资 =NCF（ P/A,I,n） V0 每年 NCF不等 /使用条件 NPV=∑ NCF (P/F,i,n) V0 13 ③程序 第一步：确定各年的投资方案，现金净流量。 （关键点） NCF=每年营业收入 每年付现支出 =净利润 +每年折旧 +其他特殊事项（摊销等） 第二步：计算各年现金净流量的总限值。 —— 如果每年 NCF不等，用复利现值折现汇总 —— 如果每年 NCF相等，用年金现值折现 如果有残值，在变价收入时，用复利现值折现。 第三步：计算净现值 NPV=∑ NCF（ P/F,i,n） V0 第四步：评价决策 NPV＞ 0时，方案可行。 （ 3）现值指数法（ PI 法 ） ①含义： 反映未来报酬的总现值与原始投资的差额0),(V niFPNCFPI 原始投资未来报酬总现值 ②计算程序 第一步、第二步与“ NPV法”相同。 第三步：01),(VniFPNCFPIni 第四步：评价决策： PI＞ 1 方案可行 （ 4） NPV法与 PI法的比较 ① NPV法是各种动态分析方法的基础；适合于任何一种投资决策分析。 ②当各投资项目的原始投资额不等时， NPV方法就不够准确。 ③采用 PI法能反映每 1元投 资形成的收益。 主要适用于各原始投资不等时的决策。 例题： A公司进行比较决策，现有甲、乙两个方案可选项，△甲方案投资 10000元，设各使用年限 5 年，采用直线法提折旧无残值， 5 年内每年营业收入 6000 元，每年付现成本 2020元。 △乙方案投资 12020元，设备使用五年，直线法提折旧，期满残值 2020元，五年内每年营业收入 8000元，付现成本第 1年 3000元，以后每年增加修理费 400元第一年需要垫付营运资金 3000元，公司所得税率 40%，目前贴现率 10%，求： ①计算两个方案的每年 NCF。 ②计算 NPV法的决策比 较。 ③用 PI法（现值指数法）进行决策比较。 解：①净现金流量 NCF NCF=收入 付现支出（没提所得税问题时用） =净利润 +折旧（有提所得税问题时用） 付现成本：指经营成本，即进货成本，未包含经营的费用、税金。 付现支出：包括经营费用、成本、税金。 14 甲方案 甲方案：每年 NCF相等都为 3200，公式可用。 乙方案： V0=12020+3000=15000 垫付资金：第一年的流出量，第末年的流入量。 ② NPV法的比较 甲方案：每年 NCF相等， NCF=3200元 NPV=NCF（ P/A,i,n） V0=3200 (P/A,10%,5)10000=3200 = 乙方案：每年 NCF不相等 NPV=∑ NCF (P/F,i,n)V0=∑ NCF (P/F,10%,5)V0 =(3800 +3560 +3320 +3080 +7840 )15000= NPV甲＞ NPV乙，选甲方案。 ③ PI法（现值指数法） 79133200 。 PI 甲 60 乙PI PI 甲 ＞ PI 乙 ，选甲方案 （ 5）内部报酬率（ IRR法） ①含义：反映净现值为零时的预期投资报酬利率盈亏临界点（即保本点）。 ②公式和计算程序 计算项目 1 2 3 4 5 营业收入 6000 6000 6000 6000 6000 付现成本 2020 2020 2020 2020 2020 折 旧 2020 2020 2020 2020 2020 税前利润 2020 2020 2020 2020 2020 所得税 800 800 800 800 800 净利润 1200 1200 1200 1200 1200 净现金流量 NCF 3200 3200 3200 3200 3200 计算项目 1 2 3 4 5 营业收入 8000 8000 8000 8000 8000 付现成本 3000 3400 3800 4200 4600 折 旧 2020 2020 2020 2020 2020 税前利润 3000 2600 2200 1800 1400 所得税 1200 1040 880 720 560 净利润 1800 1560 1320 1080 840 残 值 —— —— —— —— 2020 垫付资金 —— —— —— 3000 净现金流量 NCF 3800 3560 3320 3080 7840 15 ▲第一类，每年 NCF相等时，计算方法。 第一步，计算年金现值系数 0=NPV=NCF(P/F,i,n)V0 NCF(P/F,i,n)= V0 (P/F,i,n)= V0/NCF 年金现值系数 =原始投资 /每年 NCF 第二步，采用“内插法”求预期报酬率， n已知求 i。 ▲ 第二类，每年 NCF不相等时，计算方法。 第一步，采用不同的利率估 算不同的 NPV，是试算法。 第二步，当 NPV的计算结果出现“一正一负”停止计算。 第三步，采用内插法计算内部报酬率。 接上题，第 4问 （ 4）通过 IRR内部报酬率法比较 甲方案： NCF每年相等， NCF=3200 （ P/A,i,n） = V0/NCF=10000/3200= 查表 n=5 i=18% , R=%＞ 10% 乙方案： NCF不等，采用试算法 . ①用贴现率试算 ∑ NCF=（ 3800 +3560 „ 7840 ） NPV= ②提高利率 R=12%（一般间隔 2%） NPV=（ 3800 +3560 +3320 +3080 +7840 ） 15000 == ★当 NPV计算结果为正值时，说明此时利率偏低，应提高利率试算；当 NPV计算结果为负数时，说明此时利率偏高，应降低利率试算。 ③采用内插法，计算利率。 X/2%=R=10%+%=% IRR甲＞ IRR乙，选择甲方案。 差额 i 系数 18% X R 1% 19% 利率 系数 10% X R 1% 0 12% 16 求（ 5）通过会计利润率比较决策。 （ 6）通过静态投资回收期进行决策。 （ 5）会计利润率为投资利润率（ ARR） ARR=平均利润 /原始投资 100% （相等） ARR甲 +1200/10000 100%=12% ARR乙 =（∑净利润 /5） /15000 （不等） ARR乙 =1320/15000=% ∴ ARR甲＞ ARR乙，选择甲方案。 （ 6）投资回收期静态 NCF相等 T=原始投资 /每年 NCF T 甲 =10000/3200=(年 ) NCF不相等 T=n+剩余投资额 /(n+1)年 NCF 目测原始投资 V0 T=4+(1500013760)/7840=4+1240/7840=(年 ) （二）特殊长期投资决策 第四章 投资项目决策的更新设备决策（新旧设备的使用年限相同） →原理：一律采用差量分析法（差值分析法） 第一步：计算新旧设备使用过程中的差量 NCF（即：△ NCF=NCF 新 NCF 旧） 第二步：计算差量净现值法的分析决策 即： NPV=n/2△ NCF（ P/F,i,n） △ V0 或： NPV=△ NCF（ P/A,i,n） △ V0 例 1： A 公司现有一台旧设备，尚可使用年限 4 年，预计 4 年后的残值为 3000 元，目前出售可以获利 30000元，使用该设备每年或获得营业收入 60 万，经营成本 40 万，目前市场上有一新设备，价值 10 万，预计 4 年后残值为 6000 元，使用新设备每年可节约经营成本 3万，企业目前所得税率 33%，求（ 1）新旧设备差量 NCF（ 2）如果目前贴现率为 10%，采用净现值法进行决策分析。 解：（ 1）计算 NCF NCF 累计 NCF 3800 3560 7360 3320 10680 3080 13760 7840 21600 17 计算 NPV的决策： PV=△ NCF复利 /年金现值系数 — △ VO =[ (P/A,10%,3) + (P/F,10%,4) ]— （ 10000030000） = + =+ = = ＞ 0 ∴应选择购买新设备 设备更新或购置决策时使用年限不等（ n1≠ n2） 原则：不能采用常规的 NPV法分析，必须用以下两种方 法 分析：①重复更新法 ②年运行成本（收益）法 ①重复更新法：第一步：计算各方案单独的净现值（ NPV） 第二步：比较两方案的年限，确定两者的最小公倍数，根据最小公倍数的年限不断重复计算 NPV。 例 2： A公司正在考虑两个互斥方案， A项目原始投资额 5 万，使用期 7年，每年 NCF（现净量） 2 万， B 方案原始投资额 5 万，使用年限 3 年，每年可获 万元，目前公司贴现率为 10%，决策选择哪一个方案更为核算。 A方案： 7 年一重复 B方案： 重复买 6 次 1 2 3 4 5 6 7 14 2。