财务管理学教案-湖南工学院

财务管理学教案-湖南工学院内容摘要：

的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的年利率才是实际利率。 名义利率和实际利率之 间的关系为： 1+ i=（ 1+r/m） m i实际利率 r名义利率 m每年复利次数 例 16．本金 10000元，投资 5年，年利率 8%，每季度复利一次，则： 每季度利率 =8%/4=2% 复利次数 =5 ⅹ 4=20 F=10000 ⅹ =14860 当一年内复利 n次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高，如复利一次， 则 F=10000（ 1+8%） 5==14690 48604690=70元 五、由终值、现值求利率 例 17．现在向银行存入 5000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后 10年中每年得到 750元。 P=A(P/A, i,n) (P/A, i,n)=P/A=5000/750= N=10 i=8%, (P/A,8%,10)= i=9%, (P/A,9%,10)= (I8%)/(9%8%)=()/() I=% 第二节 风险报酬 一、风险的含义 风险是指某一预计行动实施后果所具有的不确定性。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 严格地说，风险和不确定性有区别。 风险是指事前可以知道所有可能的后果以及每种后果的概率。 不确定性是指 事前不知道所有可能后果，也不知道两种后果的可能性各占多少，属于“不确定”问题而非风险问题。 概率的测定有两种：一种是客观概率，是指根据大量历史的实际数据推算出来的概率。 另一种是主观概率，是在没有大量实际资料的情况下，人们根据有限资料和经验合理估计的概率。 二、风险的类别 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。 （一）市场风险 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 如：战争、 经济衰退、通货膨胀、高利率等。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此，又称为不可分散风险或系统风险。 例如，一个人投资于股票，不论买哪一种股票，他都要承担市场风险，经济衰退时各种股票的价格都不同程度下跌。 （二）公司特有风险 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如“罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同，诉讼失败等。 这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利十所抵消。 这类风险称为可分散风险或非系统风险。 例如，一个 人投资于股票，买几种不同的股票，比只买一种股票的风险小。 从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 经营风险主要来自于以下几方面： （ 1）市场销售 （ 2）生产成本 （ 3）生产技术） （ 4）其他 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 财务风险只是加大了经营风险。 三、风险报酬 风险报酬又称风险价值，是指投资者由于承担风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额 外收益。 风险报酬有两种表现形式：一种是绝对数，即“风险报酬额”，另一种是相对数，即“风险报酬率”。 在不考虑通货膨胀的情况下，风险投资所要求的投资报酬率（即期望投资报酬率）包括两部分：一部分是资金时间价值，即无风险报酬率，通常为政府债券或存款利率；另一部分是风险价值，即风险报酬率。 它们之间的关系式为： 投资报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率 无风险报酬率 =时间价值 +通货膨胀贴水 通货膨胀贴水：持续的通货膨胀，会不断降低货币的实际购买力，同时，对投资项目的投资报酬率也会产生影响。 资金的供应者在通货膨胀情况下， 必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失，所以，无风险证券的利率，除纯利率之外，还应加上通货膨胀因素，以补偿通货膨胀所遭受的损失。 贴水 =平均通货膨胀率。 假设用纵坐标表示投资报酬率，用横坐标表示风险程度，上述关系式可用下图表示： 风险报酬率 =风险报酬斜率ⅹ风险程度 四、单项资产风险的衡量 风险衡量需要使用概率和统计方法 （一）概率 概率是指表示随机事件发生可能性大小的数值。 通常把肯定发生事件的概率定为 1，把可能不会发生的事件的概率定为 0，而一般随机事件的概率是介于 0与 1之间的一个数。 概率必须符合下列两个要 求： （ 1） 0P i1 （ 2） Σ P i=1 （二）期望值 期望值：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），反映随机变动取值的平均化。 它代表着投资者合理的预期收益。 K=∑ KiPi （三）标准离差 δ = ∑ (Kik)2Pi 标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度。 它是以绝对数衡量投资项目的风险程度，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险程度越大；反之，标准离差越小，则风险程度越小。 （四）标准离差率 δ V= 100% K 标准离差率 是标准离差与期望值的比值。 在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险程度越大。 反之，标准离差率越小，则风险程度越小。 对于多方案决策，决策者总的原则是选择低风险高收益的方案，具体有以下几种情况： 若几个方案的期望值基本相同，应选择标准离差小的方案。 若几个方案的标准离差基本相同，应选择期望值大的方案。 若甲方案的期望值大于乙方案，且标准离差又小于乙方案，则选择乙 方案。 若甲方案的期望值大于乙方案，且标准离差 又大于乙方案，则应选择标准离差率小的。 五、风险的分散 公司特有风险可通过证券持有的多样化来抵消。 即多买几家公司的股票，其中某些公司的股票报酬上升，另一些股票的报酬下降，从而将风险抵消。 假设 W 和 M 股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占 50%，它们的报酬率和风险情况祥见下表。 完全负相关的两种 股票以及 由它们构成的证券组合的报酬情况 年（ T） W股票 KW M股票 KM WM的组 KP 2020 2020 2020 2020 2020 40% 10% 35% 5% 15% 10% 40% 5% 35% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 平均报酬率 K 15% 15% 15% 标准离差 δ % % % 从计算结果可以看出，如果分别持有两种股票，都有很大风险，但如果把它们组合成一个证券组合，则没有风险。 W 股票和 M 股票之所以能结合起来组成一个无风险的证券组合，是因为它们报酬的变化正好成相反的循环 —— 当 W股票的报酬下降时， M股票的报酬正好上升，反之亦然。 我们把股票 W和 M叫做完全负相关，这里相关系数为。 与完全负 相关相反的是完全正相关（ r=） ，两个完全正相关的股票的报酬将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合，不能抵消任何风险。 从以上分析我们知道，当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从抵减风险 的角度来看，分散持有股票没有好处。 实际上，大部分股票都是正相关，但不是完全正相关，一般来说，随即取两种股票相关系数为 =，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于 +—— +。 在这种情况下，把两种股票组合成证券组合能抵减风险，但不能全部消除风险。 不过， 如果股票种类较多，则能分散掉大部分风险，而当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。 六、资产组合风险的衡量 市场风险（不可分散风险、系统风险）指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的变化都会使股票报酬发生变化，这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。 不可分散风险的程度，通常用β系数来衡量，即β系数衡量某一单项资产与市场的相关关系，即在多大程度上受市场运行的影响。 以股票为 例，β系数衡量某一单项股票的波动相对于市场上所有股票的平均波动的程度。 作为整体的证券市场的β系数为 1。 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。 β p=Σ Xiβ i β p—— 证券组合的β 系数 Xi—— 证券组合中第 i种股票所占的比重 β i—— 第 i种股票的 β 系数 n—— 证券组合中的股票的数量 七、风险与报酬的关系 证券组合的风险报酬 是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。 公式： RP=223。 P（ K m－ R f ） RP—— 证券组合的风险报酬率 223。 P—— 证券组合的 223。 系数 K m —— 所有股票的平均报酬率 ，即市场报酬率 R f —— 无风险报酬率 ，一般用政府公债的利息率来衡量 资本资产定价模型 Ki=RF+223。 i（ KmRf ） Ki: 第 i种股票或第 i种证券组合的必要报酬率 223。 i：第 i种股票或第 i种证券组合的 223。 系数； Km： 所有股票的平均报酬率 RF：无风险报酬率 50页 图，证券报酬与 223。 系数的关系 财务管理教案 授课章节 第三章企业财务分析与评价 目的要求 通过学习， 首先要了解财务分析的一般问题，包括分析的意义、目的、内容、依据的资料和各种技术方法，对于分析方法既要了解其运用的不同方式，更要理解运用中应注意的问题；其次要掌握各项主要财务活动分析的基本方法，包括 偿债能力 分析、营运能力分析和获 利能力 分析；最后要研究财务情况的综括分析问题，包括趋势分析和综合分析两个方面。 重点难点 理解各项财务比率的内容、计算方法、计算和评价应注意的问题、指标作用和局限 性，学会如何利用有关的会计资料取得必要的数据。 第一节企业财务分析概述 一、企业财务分析的意义 （一）财务分析的概念 企业财务分析是以企业财务报表和其他有关信息资料为依据和起点，采用一系列专门方法，对企业一定时期的财务状况、经营成 果 及未来前景进行分析，借以评价企业财务活动业绩、控制财务活动运行、预测财务发展趋势、促进企业提高财务管理水平和经济效益的财务管理活动。 此概念说明财务分析的三个特征： （ 1）财务分析的职能是评价和剖析。 （ 2）财务分析的基本内容是财务状况和经营成果。 （ 3）财务分析依据的资料主 要是财务报告。 财务分析既是企业一定时期财务活动的总结，又为企业下一阶段财务预测和财务决策提供依据。 （二）财务分析的意义 财务分析是正确评价企业财务状况、考核其经营业绩的依据。 财务分析是进行财务预测与决策的基础。 财务分析是控制内部潜力，实现企业财务管理目标的手段。 747 喷气式飞机的驾驶舱看起来像是一种三维发射的电视游戏。 它有一个相当大的空间，里面挤满了计量器、开关、光源，还有三位经过高级训练的、全神贯注的飞行员。 将它与单引擎飞机的驾驶舱相比，我们倾向于得出相异点大于相似点的结论。 但是， 在一个更为基本的水平上做比较，它们的相似点则大于相异点。 尽管 747 技术复杂但是两种飞机的驾驶员都以同样的方式操纵愤激“驾驶杆、风门和阻力板。 并且为改变飞机的高度，每位飞行员通过对上述的很少几根杠杆的同时调节来操纵飞机。 上述现象与公司很吻合，一旦你除去复杂的表面现象，会发现各个公司的管理者在影响其公司的财务业绩时，所采用的杠杆相当之少，且非常类似。 管理人员的工作是操纵这些杠杆以保证安全、有效的运营。 好比飞行员，管理者必须牢记这些杠杆之间的相互联系。 你不能够只转变生产经营中的阻力板而同时不调整驾驶杆和风门。 （三）企业财务分析的局限性表现在 （ 1）财务分析所依据的财务报表数据常常由于会计处理方法的不同而异。 （ 2）会计记录是以历史成本为依据的，资产价格的变化有时不反映在财务报表中，当资产的价格发生较大变化时，依据财务报表上的数据所做的财务分析就不能直接真实地反映企业的财务状况和经营成果，往往导致企业资产不实，利润虚报。 （ 3）会计以货币作为主要的计量手段，一些非货币计量因素（如开发研制新产品、发明新技术、提高企业人员素质等）对企业未来的发展有重大影响，可是财务分析对这类因素的评价显得力不从心。 二、企业财 务分析的内容 财务分析的根本目的可 概括为为业绩评价和管理决策提供依据。 这就是说，一方面财务分析要为企业经营管理业绩评价和选择经营管理者提供依据；另一方面要为投资决策、信贷决策、购销决策、宏观经济决策等提供依据。 财务分析有不同的主体，他们对财务分析再加工形成的信息就有不完全相同的需求，各个主体分析的重点有所不同。 （一）企业财务分析的主体 （ 1）企业的所有者。