财务管理基础第六章项目投资决策

财务管理基础第六章项目投资决策内容摘要：

明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。 举例：见教材 P132 【例 69】、【例 610】 评价标准： 对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于 1是项目可行的必要条件。 当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企业的投资报酬水 平就越高，所以应采用净现值率大于零或现值指数大于 1 中的最大者。 （ 4）内含报酬率（ IRR） 内含报酬率：又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。 计算公式： 即：内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率（ IRR）。 净现值与内含报酬率的差别： “净现值”不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少。 “内含报酬率”实际上反映了项目本身的真实报酬率。 评价项目可行的必要条件 ： 内含报酬率大于或等于贴现率。 （ IRR≥ i） 计算： A. 当经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零时，即： 经营期每年相等的现金净流量（ NCF）年金现值系数（ P/A,IRR,t）－投资总额 =0 计算步骤： ① 计算年金现值系数（ P/A， IRR， t） 年金现值系数 = ② 根据计算出来的年金现值系数与已知的年限 n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。 ③ 用插入法求出内含报酬率。 【例 611】 根据【例 66】的资料，要求：计算内含报酬率。 解：（ P/A， IRR， 6） == 查表可知： 18% IRR 20% ∴ IRR = 18% + (20% 18%) = % B. 当经营期内各年现金净流量不相等；或建设期不为零，投资额是在建设期内分次投入时 则：必须按定义采用逐 次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即内含报酬率。 计算步骤： ① 估计一个贴现率，用它来计算净现值。 如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。 如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。 ② 根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。 由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。 举例：见教材 P134 【例 612】 内含报酬率的优缺点： ① 优点：它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观。 ② 缺点：计算过程比较复杂。 （ 5）贴现评价指标之间的关系 ① 净现值 NPV，净现值率 NPVR，现值指数 PI和内含报酬率 IRR指标之间的数量关系： 当 NPV＞ 0时 ,NPVR＞ 0,PI＞ 1,IRR＞ i 当 NPV＝ 0时 ,NPVR＝ 0,PI＝ 1,IRR＝ i 当 NPV＜ 0时 ,NPVR＜ 0,PI＜ 1,IRR＜ i ② 影响因素： 建设期和经营期的长短 投资金额及方式 各年现金净流量 ③ 区别： 净现值（ NPV）为绝对数指标，其余为相对数指标； 计算净现值、净现值率和现值指数所依据的贴现率（ i）都是事先已知的； 内含报酬率（ IRR）的计算本身与贴现率（ i）的高低无关，只是采用这一指标的决策标准是将所测算的内含报酬率与其贴现率进行对比，当 IRR≥ i 时该方案是可行的。 二、项目投资决策评价指标的应用 （一）计算评价指标的目的： 为了进行项目投资方案的对比与选优，使它们在方案的对比 与选优中正确地发挥作用，为项目投资方案提供决策的定量依据。 （二）不同投资方案的对比与选优 1．独立方案的对比与选优 独立方案：是指方案之间存在着相互依赖的关系，但又不能相互取代的方案。 （ 1）常用的评价指标： 有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率。 （ 2）评价： 因只有一个投资项目可供选择，故只需评价其财务上是否可行。 如果评价指标同时满足以下条件： NPV≥ 0,NPVR≥ 0,PI≥ 1,IRR≥ i，则项目具。