单因素模型与多因素模型(编辑修改稿)

单因素模型与多因素模型(编辑修改稿)内容摘要：

i i t itRF    因素模型是一个描述证券收益生成的模型。 表示非系统风险， 表示系统风险，其中，表示宏观因素均值为零时证券的期望收益。 iti i tF2020/6/21 18 由第二章的内容可知 ， 总风险＝系统风险＋非系统风险 系统风险 是指整个市场所承受到的风险 ，如经济的景气情况 、 市场总体利率水平的变化等因为整个市场环境发生变化而产生的风险 ， 即每一证券的风险来源是一样的。 由于市场风险与整个市场的波动相联系 ， 因此 ，无论投资者如何分散投资资金都无法消除和避免这一部分风险。 2020/6/21 19 非系统风险 是公司特有的风险，诸如企业陷入法律纠纷、罢工、新产品开发失败等等，即每一证券的风险来源是独立的。 风险与整个市场的波动无关，投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。 2020/6/21 20 第二节、 资本资产定价模型与因素模型 一 、 市场模型 二、资本资产定价模型与因素模型的关系 2020/6/21 21 一、市场模型 (Market Model) 在实际应用过程中常用证券市场指数来作为影响证券价格的单因素，此时的单因素模型被称为市场模型。 市场模型实际上是单因素模型的一个特例。 2020/6/21 22 假设一种股票在某一特定时期内的收益率与同一时期证券市场指数（如标准普尔 500指数）的收益率相联系，即如果行情上扬，则很可能该股票价格会上升，市场行情下降，则该股票很可能下跌。 因此，可以用市场模型的方程表示这一关系： i I i I i I iIrr     式中： r i代表某一给定时期证券 i的收益率 I代表市场指数 ri代表相同时期市场指数 I的收益率 ε iI是随机误差项 2020/6/21 23 例子：考虑股票 A， 有 α Ii =2%， 223。 I i=， 这意味着股票 A的市场模型为： 2% iI AIrr   因此 ， 如果市场指数回报率为 10%， 则证券 A的回报率预期为 14%（ =2%+*10%）。 同样 ， 如果市场预期的回报率为 5%， 则证券 A的预期回报率为 4%。 注意 ：由于随机误差项的存在 （ 表示证券回报率中没有被市场模型所完全解释的部分 ） ， 当市场指数上升 10%或下降 5%时 ， 证券 A的回报率将不会准确地为 14%或 4%。 即 ， 实际回报率和所给定市场指数回报率之间的差额将归结于随机误差项的影响。 2020/6/21 24 二、资本资产定价模型与因素模型的关系 CAPM可视为一个特殊的单因素模型，在那里的市场组合收益率 rM实质上就是一个单因素。 以市场组合的收益率的风险补偿来作为宏观经济指数，于是有。