财务管理课程教案

财务管理课程教案内容摘要：

程。 （ 2） 风险价值的计算过程 计算指标的期望值 计算指标的标准离差 标准离差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程 25 度。 标准离差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可 能性就越小，风险就越大。 计算指标的标准离差率 对于两个期望报酬率相同的项目，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。 但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。 计算投资项目的风险报酬率 标准离差率只能反映某项投资风险的大小，由于冒风险进行投资而获得的报酬率的高低用风险报酬率来表示。 财务管理中一般是假设投资人是风险厌恶者。 在这样的假设下，投资人进行高风险项目投资的条件是：高风险，高报酬。 因此风险报酬率就可以通过标准离差率和风险报酬系数的乘积来确定。 风险的管理 （ 1）、管理目的 风险大小与风险报酬率成正比，因此，风险管理 的目的不在一味地追求降低风险，而是在收益和风险之间作出恰当的选择。 （ 2）、风险管理策略 26 1）回避风险策略 2）减少风险策略 3）接受风险策略 4）转移风险策略 案例四：北方公司拟开发新产品案例 （一）基本案情 北方公司 1998 年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。 为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。 1．开发洁清纯净水 面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为清清纯净水将进人百姓的日常生活，市 场前景看好，有关预测资料如下： 市场销路 概率 预计年利润 好 60％ 150 万元 一般 20％ 60 万元 差 20％ － 10 万元 经过专家测定该项目的风险系数为 0． 5。 2．开发消渴啤酒 北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增 27 多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。 开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下： 市场销路 概率 预计年利率 好 50％ 180 万元 一般 20％ 85 万元 差 30％ － 25 万元 据专家测算该项目的风险系数为 0． 7。 （二）分析要点及要求： 1．对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。 2．进行方案评价。 （三）案例分析 风险的衡量可通过如下步骤进行： 1．计算期望值 2．计算标准离差 3．计算标准离差率 （四）问题探讨 1 产生财务管理风险的原因。 2．风险收益均衡原理是什么。 28 二、财务估价 （ 一 ） 、各种价值观念 1．效用价值与劳动价值 效用价值就是使用价值。 2．时间价值和 风险价值 时间价值是指将货币或财物进行投资后，随着时间的推移而得到的正常的和必要的资本增值。 风险价值是指因冒风险进行投资所获得的超过时间价值以上的额外增值。 3．市场价值与内在价值 市场价值是资产在市场上的现时均衡交易价格。 内在价值是指资产所能带来的未来现金流量贴现值。 4．续营价值与清算价值 续营价值又称为持续经营价值，是指资产在继续使用情况下被出售所能获得的现金流量，公司的续营价值是指公司作为持续经营的组织整体在出售时所能获得的现金流量。 清算价值是指资产从营业状态中分离出来 ，被迫强制在非正常市场上拍卖或协商形式出售所能获得的现金流量。 5．历史价值与现时价值 历史价值是指资产过去的交易价值，也就是资产的帐面价值。 29 现时价值是指资产现时的交易价值。 6．资产价值和公司价值 资产价值是指单项资产的价值；公司价值是指整体资产的价值。 （ 二 ） 、资产价值的确定方法 单项资产与整体资产的价值评估方式是不同的，单项资产中流动资产与长期资产的评估方式也是不同的。 内在价值是资产价值的最好表达方式。 但由于各类资产的性质不同，也可以采用其他价值形式来确认资产的价值。 （一）现行市价法 现行市价法是将类似资产的市场销售价格进行调整，从而确定标的资产价值的价值评估方法。 现行市价法所确定的价值是资产经过调整后的市场价值。 资产现行价值＝现时交易价格（销售价格）－各类调整差异 （ 二）重置价值法 重置价值法是按资产的现时重置成本扣减资产的损耗价值来确定资产价值的价值评估方法。 现时重置成本是目前为取得该项资产的而付出代价。 30 资产重置价值＝现时购置成本－（实体性贬值＋功能性贬值） （三）收益现值法 收益现值法是通过将资产所创造的未来预期收益贴现来确 定资产价值的方法。 这种方法所确定的价值的是资产的内在价值。 资产内在价值＝ ＋ 在三种资产价值的评估方法中，收益现值法是较为理想的方法。 （四）资产价值估价方法总结 以上三种资产价值评估方法中，收益现值法是较为理想的方法。 在 “ 金融投资 ” 章节中，各种证券价值的评估采用的就是收益现值法。 正确使用收益现值法的关键是未来预期收益、收益期限和贴现率等三个因素的确定。 收益现值法受资产收益额、收益期限、贴现率三个因素的影响，未来的收益额和收益期限需要合理预计，贴现率的确定需要与相类似的资产或投资项目相比较，这些因素制约了收益现值法的使用范围。 （ 三 ） 、公司价值的估计 1．公 司估价的性质： （ 1）公司价值就是公司资产（净资产或总资产）整体的价值。 （ 2）公司价值不是公司内部单个资产价值的合计数，而是公 31 司资产的整体价值。 评价公司的价值，是要评价公司资产综合体的价值，即资产综合体的未来整体获利能力。 2．公司价值估价模型 公司价值是公司未来收益的折现值。 根据持续经营的假设，公司的未来收益是永续的。 假定公司未来每年的税前收益相等、均为 S，所得税率为 T，适用的贴现率为 K ，按永续年金现值原理，公司价值估计模型为： V＝ 3．公司收益的界定 当所采用的贴现率固定时，公司价值的高低主要取决于公司的未来收益。 不同性质公司收益的选取，将会得到内涵不同的公司价值数额。 公司收益与公司价值 公司收益 公司价值内涵 资产构成 资产性质 净利润（现金净流量） 所有者权益投资价值 资产－负债 净资产 净利润（现金净流量） ＋长期债务税后利息 长期权益者投资价值 资产－流动负债 投资性资产 税后息税前利润（税后息税前现金流量） 全部权益投资价值 全部资产 总资产 32 四、收益 与风险的均衡 （一）、资本 的机会成本：贴现的目的 1．贴现率的采用 资产价值是一个现值概念，是资产所带来的未来现金流量或收益的现在价值。 由未来价值转化为现在价值，需要选择恰当的贴现率。 如果你手上有 1000 元可以投资于 A 项目或 B 项目，投资于 A项目可以获得 8%的投资报酬，投资于 B 项目可以获得 11%的投资报酬。 你现在选择了 B 项目进行投资，为此获得了 110 元的投资报酬，但也放弃了 A 项目 80 元的投资报酬。 A 项目 80 元的投资报酬就是 B 项目的机会成本。 A 项目选择 8%的贴现率，还能够额外取得 30 元的超额报酬。 2．资本的机会成本 资本往往有多种用途，但用于某一用途就不能用于其它用途，任何使用资本的场所都有机会成本。 资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益，或者说，某一投资方案的利益是另一投资方案的机会成本。 3．贴现的目的 贴现的目的是扣除资产项目的机会成本。 资本的机会成本需 33 要由所选方案的利益来补偿，这种补偿是由贴现来完成的。 贴现的实质是扣除按 一定贴现率所计算的资本机会成本，只有扣除了机会成本后还有超额报酬，项目才具有投资价值。 换言之，贴现率就是投资者的期望报酬率，贴现率的选取直接影响着资产的内在价值，期望报酬率越高，越不容易得到超额报酬，资产的内在价值越小。 （ 二 ） 、风险与收益的选择：效用价值 1．风险厌恶假设 人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。 财务学假定投资者都是风险厌恶者。 风险厌恶假设是以效用价值理论为基础的。 由于资本的边际效用是递减的，即报酬率每追加一个单位，效用的总值会随之增加，但增加的程度呈递减趋势。 所 以，由于报酬的边际效用递减，损失单位报酬率的效用价值大于获得单位报酬率的效用价值。 2．效用价值曲线 3．风险与收益的选择原则 34 风险与收益的选择原则是：风险程度越高，要求得到的报酬也越高。 风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿；投资报酬率低的项目其投资风险程度也要求很低；在基本 无风险的投资项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率，即货币的时间价值。 因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率的提高。 在预期报酬相同的情况下，风险厌恶者会选择预期报酬相同而风险较小的项目。 当项目报酬增加时，要衡量项目所增加的风险是否匹配，他们认为风险与收益应当均衡。 （ 三 ） 、风险与收益的均衡：效用无差异曲线 风险与收益的均衡原则 风险与收益均衡的原则是等值效用原则：当风险提高时，报酬要提高到足以使预期效用与风险提高前的效用相等的水平。 根据风险厌恶假设和资本边际效用递减原 理，一个风险项目的预期效用低于无风险项目，投资者会选择无风险项目；风险项目的预期效用大于无风险项目，投资者会选择风险项目；如果风险项目的预期效用与无风险项目相等，投资者会面临左右为难的局面而无法作出选择，因为两者都能得到相同的效用满足。 所以，风险项目与无风险项目的预期总效用相等时，两项目是等价的。 教学过程： 上一章内容的简单总结，引入本章教学内容，讲授本章教学内容， 35 教学过程中，应通过 课堂 讲授 与 课堂讨论及 课外自学相结合等方法 ，注重理论联系实际 ，强调师生互动，加强对重难点问题进行的讲授，预留一定时间对本章主 要教学内容进行总结，本章教学内容的巩固通过布置让学生查阅教学参考资料和做作业、思考题的方式来完成。 思考题： 风险产生的原因。 分析说明那些企业经济活动存在风险。 授课单元主要教学参考资料： 周首华等 ， 《现代财务理论前沿专题》 东北财经大学出版社 2020 齐寅峰 ， 《公司财务学》第三版 ， 经济科学出版社 2020 [美 ]詹姆斯 C 范霍恩 著 刘志远 主译《财务管理与政策》 东北财经大学出版社 2020 中国注册会计师协会，《财务成本管理》，经济科学出版社 2020 财务管理综合作业一 一、填空题： 企业财务是指企业再生产过程中的 ________及体现的企业同各方面的_______。 企业资金运动的内容包括： _____________________。 企业从不同来源取得的资金可分成 __________和 __________两部分。 一般认为，企业财务管理的最优目标是： __________________。 财务管 理的环境可分为 ———— 、 ———— 和 —————— 三部分环境。 一般认为资金时间价值就是在 ________和 _________下的社会平均资金利润 36 率。 单利是指 _______________；复利是指 _______________。 年金是指 _______________________________。 风险包括 ____________、 ___________和 __________。 风险报酬是指 ________________。 二、选择题： 财务管理发展到今天形成了以（ ）为重心的综合管理阶段。 A．筹资 B. 内部控制 C. 投资 D. 资本运作 资本一般具有以下特点 （ ） A、稀缺性 B、风险性 C、增值性 D、控制性 考虑了资金时间价值与风险价值的企业理财目标是（ ）。 A．利润最大化。