汇率波动背景下中兴通讯股份有限公司汇率风险管理研究

汇率波动背景下中兴通讯股份有限公司汇率风险管理研究内容摘要：

常有限（ Glaum， 1990； Grant 和 Soenen， 1991）。 Rawls 和 Smithson（ 1990）把通过生产、金融和营销策略管理经济风险称为“自然套期保值”。 Simkins、 Carter 和 （ 2020）通过对美国跨国公司运用套期保值方式防范汇率风险的效果进行了检验发现了两大重要结论，一是无论是经营性保值策略还是金融性保值策略都能有效地减少汇率风险，而是经营性保值策略无论是对净进口者还是净出口者者，无论是美元强势还是美元弱势，都能够起到实物期 权的套期保值作用。 二、 国内学者的观点 在我国，由于国内回来衍生产品市场的限制，当前国内学者对于汇率风险管理理论和实证研究的重点更倾向于汇率风险测量模型和汇率预测技术。 邵学言（ 1990）对外汇暴露的内涵和特指进行了探讨，运用 Markowitz 模型对分散外汇风险的原理和方法进行了较为深入的研究，是国内最早涉及这方面研究的文章之一。 王铁男（ 2020）研究指出，经济风险是企业营运中的重要风险之一，管理汇率风险的一个重要方式，就是有效地降低及控制经济风险暴露。 在运营过程中，企业应当依据经济风险暴露的决定性因素， 运用控制其中某一种外币的净现金流量规模、同时将风险分散于除某种外币之外的多种外币上、控制企业的运营成本、合理调控市场需求对于产品价格以及汇率的敏感程度等多种策略。 甘振森（ 2020）认为，对企业管理人员的经营业绩评价与考核所使用的时间跨度应足够长，而不是仅仅依据企业的短期收益情况来评价与考核。 否则的话，他们就不会对经济风险作出积极的反应，而是热衷于争取当期会计报表所反映的经营业绩。 涂永红（ 2020）编著的《外汇风险管理》是为数不多的一本关于外汇风险管理理论的综合教材。 从国际金融市场的基本状况、外汇市场的供 求力量和外汇买卖的方式、外汇风险管理的金融工具、一些主流的汇率决定理论、汇率预测实用技术、外汇风险的计量方法等各个方面介绍了外汇风险管理的有关内容。 导论 4 梁琦和徐原（ 2020）结合中国的特殊情况，着重研究了各种汇率因素变动对中国进口贸易的购汇成本变动、出口贸易的结汇收入变动之间的关系。 他们通过研究得出以下结论： 2020 年 7 月 21 日汇率改革后，中国的出口贸易企业所面临的最大威胁并非是人民币升值，而是汇率波动所带来的汇率风险。 第三节 研究思路和论文框架 从以上国内外研究动态论述可以看出，国内外关于汇率风险管理的 研究文献虽然已经比较广泛，但是对于汇率波动背景下的外汇风险管理仍是较少深入，尤其是甚少涉及我国跨国企业的实际情况，对于个案的深入研究则更是空白。 但我国跨国企业与汇率风险管理的联系越来越强，有必要从个案入手，对我国跨国企业在汇率波动背景下的汇率风险管理进行深入的研究，并总结出一般规律来指导企业的风险管理行为。 本文以中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴通讯”）为例，引入人民币汇率双向浮动背景下对于外汇风险管理的应对措施，并结合国内跨国企业情况对此进行分析和评价，从汇率风险确认、风险计量、风险管理、风险管理效果 评价等入手，试图得出在汇率波动背景下，针对我国跨国企业的外汇风险管理一般性建议。 本文导论部分主要阐述了我国跨国企业管理汇率风险的背景、意义以及国内外相关理论，并提出了本文的研究思路。 第一章主要阐述人民币汇率理论及其制度演进、汇率风险的基本理论、汇率风险的管理目标、汇率风险的管理工具以及各类风险的管理方法，最后简单介绍了目前我国跨国公司管理汇率风险的现状；第二章通过实际案例对中兴通讯有限公司的基本情况、外汇业务、汇率风险的识别与计量进行了阐述，并对中兴通讯股份有限公司的汇率风险进行了总体的评价。 第三章在第二 章的基础上分析的中兴通讯有限公司汇率风险管理的动机、政策、具体的措施，并对中兴通讯汇率风险的管理进行了相关评价。 第四章在前面几章的基础上，从中兴通讯有限公司出发，对我国跨国公司的汇率风险管理提出了相关的启示和建议。 最后是本文的结语部分，对全文内容进行总结。 本文的研究思路可用逻辑结构图表示，如图 0－ 1 所示 汇率波动背景下中兴通讯股份有限公司汇率风险管理研究 5 图 01 论文逻辑结构图导论 选题背景和研究意义 人民币汇率理论及制度演进 中兴通讯基本情况 第一章 人民币汇率与公司汇率风险管理理论 第 二 章 中兴通讯汇率风险识别与计量 第 三 章 中兴通讯汇率风险管理与效果评价 第 四 章 中兴通讯汇率风险管理的启示与建议 结语 汇率波动下汇率风险管理理论与框架 国外研究动态 我国跨国公司汇率风险管理的整体情况分析 研究思路 和论文框架 中兴通讯外汇业务分析 中兴通讯汇率风险识别与计量 中兴通讯汇率风险总体评价 中兴通讯汇率风险管理 动机 中兴通讯汇率风险管理政策 中兴通讯汇率风险管理具体措施 中兴通讯汇率风险管理效果评价 增强汇率风险防范的意识 设定汇率风险管理的目标 建立和完善风险管理组织，配备相关专业人才 综合使用各种金融衍生产品 选择适当的财务策略 设立对汇率风险管理工作进行评估的标准 第一章 人民币汇率与公司汇率风险管理理论 6 第一章 人民币汇率与公司汇率风险管理理论 第一节 人民币汇率理论及制度演进 一 、 人民币汇率理论 人民币汇率又称为人民币汇价，就是人民币兑换另一国货币的比率。 从表面上看来，影响汇率波动的因素似乎相当复杂，但归纳之后我们可以发现，汇率的波动是由供求关系决定的。 当人民币供不应求时，汇率就上升；当人民币供过于求时，汇率就下跌。 决定人民币汇率波动的经济因素是多方面的，其中，经济增长水平、国际收支、利率、货币供应量、通货膨胀率等基本经济因素会直接影响我国货币价值的变化，从而引起我国货币与他国货币币值的变动，并对整个外汇市场汇率的走势产生影响。 二、 人民币汇率制度演进 1978 年 11 月，中国共产党十一届三中全会召开，我国进入了经济体制改革的转轨时期，中国的外贸、外汇体制渐进地向市场化方向发展，由此也拉开了人民币汇率制度改革的序幕。 改革开放以来，人民币汇率制度经历了四次重大变革，由改革前传统计划经济体制下的固定汇率制度逐步发展为实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度。 （一） 19791984 年底人民币内部结算价与官方牌价并存的双重汇率时期 自 1981 年 1 月 1 日起，我国开始实行官定双重汇率制度：一是贸易汇率，采用贸易内部结算价，主要适用于进出口贸易及 贸易从属费用的外汇结算；二是公布的官方牌价，仍然按照原来的一篮子货币加权平均计算，主要用于非贸易外汇的汇兑和计算。 这一时期，人民币经历了从单一汇率到复汇率的变迁，但双重汇率制度给外汇管理带来一定的困难，并且受到国外的责难，使得我国在对外经济往来中陷入被动和不利的地位。 （二） 19851993 年官方牌价与调剂市场的价格同时存在的汇率时期 自 1985 年 1 月 1 日期取消了贸易内部结算价，人民币官方双重汇率并轨为单一汇率制度。 在这次改革中，汇率经历了四次下调，从这几次下调的情况看，确实对进出口贸易产生了一定的积极作 用，并且使人民币汇率长期偏离其真正价值的状况有所改善。 但是，这个时期的汇率制度名义上是单一汇率，其实质上仍是多种汇率并存，某些根本性问题仍未解决。 汇率波动背景下中兴通讯股份有限公司汇率风险管理研究 7 （三） 19942020 年实行有管理的浮动汇率制度时期 1993年 12月 25 日国务院发出了《进一步改革外汇管理体制的通知》，自 1994年 1 月 1 日开始，对我国的外汇管理体制进行重大改革，从而实现官方牌价与调剂市场价格的实际并轨。 并轨之后的人民币汇率，开始实行“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动制”。 此次汇率改革结束了人民币长达 16 年的贬值过程，此后，人民币汇 率运行基本维持在 $1=。 并轨后的人民币汇率在对外贸易、外商投资以及对外国宏观经济的影响上都经受住了严峻考验，尤其是1997 年 7 月的东南亚金融危机时期，我国领导人一再表明人民币不贬值，以此促进经济增长，维护国际收支平衡，为亚洲金融稳定和世界经济的发展做出了巨大贡献。 （四） 2020 年 7 月至今建立健全实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度 2020 年 7 月 21 日，经国务院批准，中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，公告中明确规定：“自 2020 年 7 月 21 日 起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 ” 以市场供求为基础的浮动汇率制度发挥了汇率固有的价格信号作用，根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥了“有管理”的优势，而参考一篮子货币，人民币汇率将不再只盯住美元、不再片面地只关注与某种单一货币的双边汇率，则有利于形成更加富有弹性的人民币汇率机制。 表 11 2020 年 7 月 21 日以来人民币汇率大事记 2020年 7月 21日 中国将历时十年的与美元挂钩的制度改为参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民 币一夜之间升值 %，汇率为 1美元兑 人民币。 2020年 4月 8日 美元兑人民币跌破 2020年 1月 29日 美国总统奥巴马发表国情咨文，要求人民币升值 2020年 4月 4日 美国拒绝将中国列为汇率操纵国 2020年 6月 19日 中国承诺增强人民币交易的灵活性，事实上结束了两年来人民币与美元挂钩的制度，重新采取参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 2020年 1月 13日 中国启动试点项目，允许国内公司使用人民币在境外投资。 2020年 6月 17日 人民币对美元汇率中间价报 ，创出汇改以来新高。 汇改重启一年来人民币对美元升值 %， 2020年汇改以来升值 %。 第二节 汇率波动下汇率风险管理理论与框架 一 、 汇率风险基本理论 汇率风险，与外汇风险的概念并非完全一样。 外汇风险有狭义与广义的区别，狭义的外汇风险即汇率风险，而广义的外汇风险除了包括汇率风险以外，还包含第一章 人民币汇率与公司汇率风险管理理论 8 了外汇交易风险、国家政策风险以及外汇信用风险等。 汇率风险，又称汇率暴露，指在不同货币的相互折算或兑换中，由于汇率在一定时间内发生未能预测的变动，导致相关国家金融主体的预期收益与实际收益或预期成本与实际成 本发生偏离、从而使得金融主体蒙受经济损失的可能性。 从事对外经济、投资、金融及贸易的个人、企业组织、公司及国家外汇储备的管理与运营机构等，通常会在国际范围内以外币表示其资产和负债价值、或持有外币债权债务，或收付大量外币。 由于各国所使用的币种不同，加上各个国家之间的货币汇率经常发生变化，因此在国际经济的来往中，在国际收付结算的时候，就会产生汇率风险。 本文中的外汇风险特指汇率风险。 （一）汇率风险对象 从汇率风险的定义可知，企业或者个人持有的外币资产和负债都存在因汇率变动而受损失的可能性，这其中承担汇率风险的外币 资产和外币负债通常被称为“受险部分”、“敞口”或“风险头寸”。 具体来说，在外汇的买卖中，风险头寸体现在外汇的持有额中“超买”或“超卖”的部分，而在企业运营过程中就体现在企业外币负债与外币资产不相匹配的那一部分。 （二）汇率风险种类 根据定义，汇率风险是企业外汇头寸不平衡时，因汇率波动产生损益可能的一种不确定性。 因此，按照汇率风险的作用对象及表现形式，通常将汇率风险分为三类。 交易风险 交易风险，是最常见也是最容易理解的外汇风险，是指汇率变化引起的企业应收、应付账款价值产生变化的风险，体现了交易过程中企业 所发生的资金流量受到的汇率变化的影响。 交易风险产生的主要原因是企业在达成以外币计价的交易后，但交易尚未结束、账目尚未了结时，以外币计算的现金流量却已经确定，从而导致以本币计算的现金流量会受到汇率变化的影响而发生变化。 折算风险 折算风险（又称会计风险、账面风险、换算风险等），是指汇率变动所引起的财务状况表中一些外汇项目的价值产生变化的风险。 折算风险也是一个值得重视的外汇风险，因为账面上的损益的倡议虽然不是实际交割时的实际损益，而只是主观评价上的损益，但它对企业会产生一定的影响。 例如，假如一国是根据企业 的会计账款来征税，则会计风险会影响企业的纳税数额。 经济风险 经济风险（又称经营风险）是指未被预料料到的汇率变化所引起的企业未来纯收益产生变化的风险。 汇率变化对企业生产产品的未来成本、销售量以及价格的影响程度决定了经营风险的大小。 一般来说，企业未来纯收益通过未来税后现汇率波动背景下中兴通讯股份有限公司汇率风险管理研究 9 金流量的现值来衡量的，因此，长期现金流量就是经济风险的受险部分，汇率的变动导致其实际国内币值不确定。 企业汇率风险类型之间的比较详见表 12。 表 12。