财务管理专业毕业设计论文-医药类上市公司股利分配问题实证研究

财务管理专业毕业设计论文-医药类上市公司股利分配问题实证研究内容摘要：

，不可能也没必要对所有公司、所有行业进行一一研究 ，因为多个行业所涉及的样本比较复杂，难以保证结论的一致性。 由于目前针对医药类上市公司股利分配问题的实证研究还属于空白，医药类行业不仅具有一般行业的特性，且该行业具有良好的发展前景，盈利潜力巨大，被广大投资者和 股民所追随。 医药类上市公司各项指标具有中上行业的特性，其研究成果可作为相关股利研究领域的参考，因此对其研究具有普遍意义。 本文使用 、 ECXEL2020等统计软件对从网易财经收集的数据进行处理。 在该网的医药行业板块中收集了 136家医药类上市公司作为初始样本，为了所研究样本的一致性（均为 A股），对样本进行删选、整理，剔除近三年均处于亏损和含有 B股的公司，除去中小板和创业板后，最终得出符合所需的样本容量为 70个，采用定性分析和定量研究对样本进行处理，从而总结出该医药类上市公司股利分配的现状，进行类比 研究、判断，由此而归纳出国内上市公司（ A股）股利分配问题的一般状况。 变量设计 本文以是否发放股利（ IF）和每股分红（ DPS）作为被解释变量，以流通股比率（ RATE）、资本结构（ LEVEL）、公司规模（ SIZE）、成长性（ GROWTH）每股收益（ EPS）为解释变量，变量定义如下： 湖北汽车工业学院科技学院毕业设计（论文） 10 注：对于公司规模大小的衡量，本文采用目前使用最广泛的一种方法即 总资产的自然对数法。 本文按照标准，总资产的自然对数值为 ，。 模型设计 （ 1）本文将用实证研究方法分析中国上市公司现金股利政策的影响及影响程度，主要采用多因素 Logit回归及多元线性回归模型，并分析各解释变量与被解释变量 IF以及 Y间的关系。 多因素研究方法主要运用 SPSS EXCEL2020软件。 [LogitIF=a0 + a1Rate+ a2Current Ratio + a3(Assetliability ratio) + a4Size + a5Growth + a6EPS] [Y=α +β 1X1 +β 2X21 +β 3X23 +β 4X3 +β 5X4 + β 6X5 + ε (ε为随机变量 )] （ 2）本文针对单因素的分析方法主要运用的是统计学的知识，利用 EXCEL2020软件进行个因研究，个因研究是对多元线性研究的补充。 单因素研究的不足之处是忽略其他因素的共同作用，假设只存在某一单因子的影响，即在独立性的前提下建立一元线性回归模型，这种研究的优点是工作量小，针对性强，具备一定的剖析深度。 但缺点是往往忽略其它因素的共同作用，使结果偏离实际，夸大自变量对应变量的影响。 而现实中，各因素间往往是相互联系的，很难将其中的某一个因数从总体中独立出来，这就使得单 1 注：公式 和 中各变量的含义见变量定义表。 变量代码 变量名称 预期符号 诠释定义 IF 是否发放股利 发放为 1，不发放为 0 Y 每股股利支付率 主要考查年度现金分红（税前） X1 流通股（ A股）比率 股权流通性（流通股 /总股数） X2 （即偿债能力） 资 本 结 构 X21流动比率 + 流动资产 /流动负债 X22速动比率 + 速动资产 / 流动负债 X23负债率 负债总额 / 总资产 X3 公司规模 + 总资产的自然对数 X4 成长性 +/ 主营业务增长率 X5 盈利能力 + 每股收益（ EPS） 湖北汽车工业学院科技学院毕业设计（论文） 11 因素 分析较多因素分析缺乏说服力。 但是，不同的自变量集合导致各因素间的紧密关系是不一样的，也就是说不同的自变量集合其独立性是存在的。 因此单因素分析的作用不容小视。 研究方法概述 目前上市公司多达 1748 家，我们不可能也没必要对所有公司、所有行业进行一一研究，本文主要利用统计学的相关知识，对具有代表性的医药行业进行抽样。 对所要研究的行业进行删选、整理得出所需样本容量，采用定性分析和定量研究为主要方法对样本进行研究和观察，从而总结出该行业（医药行业）股利分配现状，并进行推理加以概括总结，由此而得出国内 上市公司（ A 股）股利分配问题的一般状况。 本文主要运用统计软件 对（样本）股利分配状况进行因素分析，得出主要因素（自变量）对股利分配（因变量）的影响程度。 并针对影响股利分配的主要因素进行根源剖析，从而得出治理上市公司股利分配存在问题的措施和方法。 因此，本文主要采用以下方法进行研究： （ 1）定性分析法：具体地说是运用归纳和演绎、分析与综合以及抽象与概括等方法。 本文表现在运用归纳概括的方法，对获得的材料进行加工，由表及里，从个别行业（医药）到一般行业，以达到认识事物本质、揭示内在规律的目 的。 （ 2）数量研究法：亦称定量分析法，具体表现在对行业对象的范围、程度等数量关系的分析研究，如报表分析。 从而认识和揭示事物间的相互关系、变化规律和发展趋势，借以达到对事物的正确解释和预测的一种研究方法。 （ 3） 观察法：观察法是指研究者根据一定的研究目的、研究提纲或观察表，通过自己的感官和辅助工具去直接观察被研究对象，从而获得资料的一种方法。 本文具体表现在运用统计软件进行数据处理，从而得到所需要的数据，并对数据进行观察以发现各自变量（因素）对因变量（股利分配）的影响程度。 湖北汽车工业学院科技学院毕业设计（论文） 12 第四章 实证检验 与结果分析 本章以第二章、第三章假设提出与设计作为指导，对所需的数据进行收集、整理后利用软件进行实证研究，并对实证结果进行分析和归纳。 本章主要由四个部分构成，即单变量分析、描述统计、相关分析和回归分析。 单变量分析 本文所研究的解释变量有股本结构、资本结构、公司规模、成长性和盈利能力五个指标，作者假设这五个指标均为相互独立，并认为各指标对股利分配有显著影响。 因此，本节对上市公司现金股利发放情况进行单变量分析，分别从股息支付总体分布、股本结构对股利支付率、资本结构对股利支付率、公司规模对股利支付率、公 司成长性对股利支付率、 每股收益对每股 股利 支付比率六个方面进行分别研究。 研究结果分别见下表。 （ 1）本文定义公司的分红模式为四种，即股票股利，现金股利，股票股利兼现金股利，不分红。 下表是 20202020 年分红模式分布情况。 表 20202020 年期间四种派息类型的样本分布 从表 可以看出，四种派息类型中， 主要以现金股利为主，公司在派发股票股利的同时也派发了现金股利。 在样本期间，股票股利支付率并未表现出规律性的递增或递减 , 同时，现金股利支付公司数有较大提高，具有明显的递增趋势，不分红的公司比率逐年递减。 样本总数 股票股利 两者兼有 现金股利 不分红 年数 N n % n % n % n % 2020 70 7 10 7 10 34 36 2020 70 5 5 39 31 2020 70 6 6 47 23 湖北汽车工业学院科技学院毕业设计（论文） 13 20202020年期间派息类型的样本分布（图 ） 由图可得知，样本期间股票股利支付家数基本保持不变，现金股利支付的公司数量呈现明显的上升趋势，不分红数量呈现明显下降趋势。 这一现象很有可能是公司为了迎合制度化的要求所做出的象征性派现，股利支付率是否上升还有待后文的研究。 这里需要指出的 是，作者在收集派发股票股利的公司时，剔除了转增股，即本文股票股利指的是送股，不包含转增。 尽管送股和转增不会使 公司的资产、负债、股东权益的总额结构发生改变 ,但总股本增大了 ,同时每股净资产降低。 送股和转增的区别就是对公司而言转增不用缴税 ,而送股要缴税。 本文把送股作为股票股利是因为送股是将利润转为股本 ,转增是将资本公积金转为股本。 因此，与转增相比，送股的意义更接近于对利润的分配，同时，根据信号传递理论，送股会向外界传递公司未来发展被看好的信息，对股价有影响，对其研究具有重要意义。 （ 2）本文要研究的股本结构主 要指的是流通股占总股本的比率，以便于判断股权分置改革实行后，流通股的增加是否对股利支付率有积极的影响。 下表是样本公司流通股比率和股利支付率的平均分布值。 表 20202020年流通股比率和股利支付率的分布平均值 年数 2020 2020 同比增幅 2020 同比增幅 流通股比率（ ratio） 60% 68% % 87% 28% 支付股利的公司数（ total） 34 39 % 47 21% 平均每股现金股利支付率 % % % % % 从表 ，流通股比率逐年增加，说明股权分置改革使得流通股比率大幅湖北汽车工业学院科技学院毕业设计（论文） 14 上升；与此同时，支付股利的公司数量也随之上升，但总体每股现金股利支付率在下降。 由表可知，流通股流通比率增幅跟支付股利公司数的增幅大体一致。 但平均每股现金股利支付率却有下降的趋势，即由 2020 年的 %下降至 2020 年的 %，再由 2020年的 %上升至 2020 年的 %。 因此，从表 数据显示来看，股权分置改革促使股利分配公司数量的增加，但还不能充分说明股权分置改革是导致每股股利支付率下降的先决条件， 股利支付率的下降趋势还有待后续研究，因为每股股利支付率的下降可能与公司每股盈余即每股收益下降有关。 （ 3）资本结构系指长期负债与权益 (普通股、特别股、保留盈余 )的分配情况。 最佳资本结构 便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司 资金成本 最小的资本结构，因此，资本结构是指企业各种资本的价值构成 及其比率。 下表是样本公司资本结构和股利支付率的平均分布值。 表 是 20202020 年资本结构和股利支付率的分布平均值（发放现金股利部分） 年份 2020 2020 2020 流动比率均值 速动比率均值 资产负债率均值 (%) 36 平均每股现金股利支付率 (%) 表 是 20202020 年资本结构和股利支付率的分布平均值（未放现金股利部分） 年份 2020 2020 2020 流动比率均值 速动比率均值 资产负债率均值 (%) 平均每股现金股利支付率 (%) 0 0 0 对比表 和表 不难发现，股利支付与否与公司的资本结构息息相关，即每股股利支付率与速动比率成正相关，速动比率越高股利支付率也高；同时，每股股利支付率与资产负债率成负相关。 这与本文前面的假设是一致的。 通过两表对比得知，平均每股现金股利支付率与公司资本结构密切相关。 支付现金湖北汽车工业学院科技学院毕业设计（论文） 15 股利的公司其流动比率、速 动比率都比不支付现金股利的公司要低。 而支付现金股利的公司资产负债率要比不支付现金股利的公司低，这说明公司资产负债率越高，或流动比率和速动比率越低，公司越倾向于不支付股利，特别是现金股利。 为了降低负债或为了加大投资，公司宁愿不分红而牺牲向外再融资，转向内部融资或以盈余偿还贷款。 因此，资本结构不仅与股利支付与否息息相关，而且还与股利支付率密切相关。 （ 4）企业规模指对企业生产、经营等范围的划型。 本文亦采用目前使用最广泛的分析方法 —— 总资产的自然对数法来对样本进行研究，以对数值 作为衡量界限，即对 数值大于 的为大规模公司，小于该值的为小规模公司。 公司规模和股利支付率的实证研究如下表所示。 表 20202020 年样本公司规模和股利支付率的分布值 年数 2020 2020 2020 大规 模公 司（ LN） 公司数量 25 25 28 发放股利公司数 15 20 24 发放现金股利公司比率 60% 80% % 发放股票股利公司比率 8% 12% % 每股股利支付率 % % % 小规 模公 司（ LN） 公司数量 45 45 42 发放股利公司数 19 19 23 发放现金股利公司比率 % % % 发放股票股利公司比率 % % % 每股股利支付率 % 14% % 按照预先所设计的规模标准，得到了表 所示的信息，从该表我们不难发现规模大的公司股利支付率普遍比规模小的公司高。 规模大的公司更有可能处于企业生命周期假说的成熟期，发展潜力小，但盈利比较高，因此有较多的盈余并且可用盈余来偿还负债和分配现金股利。 规模小的企业有可能正处于企业生 命周期的发展阶段，成长机会大，处于此阶段的企业由于需要资金壮大规模，并且盈利能力不高，没有足够的现金用于发放现金股利，因此很少分配股利或即便分配也更倾向于分配股票股利。 上表所示，规模小的公司发放股票股利的可能性大于规模大的企业，这。