券商资产管理的组织体系与管理制度研究

券商资产管理的组织体系与管理制度研究内容摘要：

12%AssetManagement,12%SecuritiesServices, 7%InvestmentBanking, 15% 瑞信集团 瑞信集团成立于 1856 年，总部设在苏黎世，是世界最大的资产管理机构之一。 瑞信集团分为私人银行、投资银行、资产管理 3三大业务块， 2020 年末管理资产总额达到 亿瑞郎 4，其中私人银行业务下管理资产达 亿瑞郎，资产管理业务下管理资产达 亿瑞郎。 作为集团的三大主业之一，名为私人银行业务的资产管理业务是瑞信集团业务架构中的主体业务， 2020 年净利润在集团中的比重为 %，近五年来其收入比重基本保持在这一水平。 截至 2020 年底，瑞信集团私人银行业务块下的财富管理客户收入为 2898 百万瑞郎，公司及机构客户收入为 753 百万瑞郎。 图表 6：瑞信集团私人银行业务的核心数据 核心数据 2020 2020 2020 净收入（百万瑞郎） 11662 12907 13522 税前收入（百万瑞郎） 351 3850 5486 管理资产（十亿瑞郎） 雇员人数 24300 24400 23200 3 在瑞信集团中，“私人银行”业务块开展资产管理业务，“资产管理“业务块则开展另类投资业务。 4 在 2020 年 7 月， 1 瑞郎大约等价于 元人民币。 发展研究总部券商研究 报告 9 当今 世界主流资产管理机构的组织架构 集团内的组织架构 发达国家的证券公司（投资银行）通常是一个大的金融集团，虽然多数公司都在内部设有资产管理部，但仅是个协调机构，具体资产管理业务要通过设立共同基金，或通过设立资产管理子公司来进行。 即国外的证券公司可以管理多只共同基金，大型的资产管理公司下也可能有多只基金。 图表 7：资产管理在金融集团中的组织架构和地位 —— 美林的例子 5 资产管理业务单元在跟随金融机构战略转型的过程中不断地经历分拆、独立、变形的过程，最终形成今日规模庞 大、组织完善的独立法人，不同业务的经营风险也得以分隔。 业务块内的组织架构 从整体看，综合金融集团下的资产管理机构基本都采取了市场部、服务与产品部、后台支撑部的内部架构。 虽然各金融集团的具体业务运作没有详细的组织架构资料可以借鉴，但瑞信集团的内部组织体系具有代表性。 瑞信集团私人银行的投资服务和产品部门作为一个整合的解决方案提供者，它的前方是客户关系经理，后方是投资银行、资产管理公司和第三方提供者。 从细节看，该部门管理着 5 该架构为 2020 年以前的状况，当前与黑石的并购尚 未发生，但可以看到集团视角的组织架构。 发展研究总部券商研究 报告 10 业务支持、咨询及交易执行、金融产品及投资顾问服务、环球市场研究等八个下属机构，在其核心的“ 金融产品及投资顾问”团队中又根据不同的产品设有不同的团队进行管理。 图表 8：资产管理在业务块内部的组织体系 —— 瑞信集团的例子 瑞信集团私人银行的组织架构中，私人银行首席营运官带领团队实现业务策略、规范业务运作、创造客户价值等目标，为私人银行各业务部门提供业务支持和管理。 组织下属部门包括三大块： (1)前线市场部门：主要负责市场的拓展、客户关系的维护和产品的销售，是私人银行的核心部门和主要利润来源。 (2)投资服务与产品部门：主要负责提供创新产品、解决方案和投资服 务。 经过多年的不断发展和完善，瑞信集团私人银行已经建立起一个开放的产品平台，主要提供四大类产品：外汇产品、另类投资、结构性衍生产品和投资基金。 (3)私人银行操作中心：主要为私人银行的客户提供优质高效的业务处理服务，为其他机构提供业务运作的支持服务和相应管理工作。 2 全球资产管理业务的经营模式及管理制度 资产管理业务的经营模式 核心指标 一直以来，资产管理公司都将资产管理规模 (Asset Under management ,AUM)作为衡量客户需求的有效指标，并据此决定向客户提供何种产品和服务。 全球各 发展研究总部券商研究 报告 11 大知名财经 杂志对资产管理公司的排名，也是依据 AUM 来进行的。 AUM 的增长一方面反映了原有资产的价值增值，另一方面源于新资金流入。 一般来说，AUM 的快速提升反映了资产管理业务的管理能力和客户挖掘能力。 图表 9： AUM 对资产管理业务的影响 —— 规模驱动利润 资料来源： UBS 商业模式 从国外典型机构的资产管理业务运作看，资产管理的主要商业模式是理财顾问模式和对冲基金模式。 在前文提到的资产管理机构中，以美林、瑞信等为首的金融机构采取理财顾问模式，而以高盛为代表的金融机构采取对冲基金模式。 理财顾问模式 的资产管理以提供咨询服务为主，相应的资产管理的主要收入来自收费帐户（所收取的咨询服务费）。 对冲基金模式 的资产管理以受托投资为主，相应的资产管理的主要收入来自业绩提成。 当然，事实上当前全球资产管理机构均采取理财顾问业务和对冲基金业务并存的方式经营，区别只在于更侧重哪一块的经营而已。 部分在市场上在 这两种竞争策略中均不能占优的资产管理机构则处于波特所描述的 stuck in the middle 的竞争状态，此时其商业模式是一种“ 交易型销售模式 ”，在这种状态下，机构由于自身产品 /服务能力的限制，虽然试图提供专业咨询意见，但是客户感受到的却是机构在销售自身的产品。 发展研究总部券商研究 报告 12 在三种商业模式中，理财顾问模式是当今世界资产管理界的主流模式，对冲基金模式是高盛等少数机构所采取的较为特殊的商业模式，而交易型销售模式则是不太成功的商业模式。 从三种商业模式的地位可知，专业化的顾问咨询服务是资产管理发展的核心因素之一。 专业的客户 顾问咨询服务流程通常包括以下五个步骤： (1)需求分析。 收集客户基本信息、汇总客户资产负债情况、确认客户的需求和目标。 (2)财务概念。 为客户的负债选择合适的专项资产做出偿付安排。 (3)投资者分析。 确定投资者的自由资产、风险特征及适合客户的资产组合。 (4)投资策略。 根据客户的特征制定投资策略。 (5)执行。 执行投资策略、监控并调整投资策略和投资组合。 资产管理业务的经营要素 服务 服务模式与服务人才是国际上资产管理业的核心要素。 从金融机构的视角看， 服务模式的设置要与目标客户群的咨询需求相匹配。 在设计服务模式时， 金融机构首先要为客户经理设定好 what and how，即，客户经理的职责是什么（ what），他如何提供咨询服务（ how）。 通常来说客户经理的服务模式有两种，一种是主导型，一种是维持型。 在 主导型服务模式 下，客户经理负责提供财务规划，是资产管理团队中唯一与客户进行联络的人。 他不仅要提供日常资产管理建议，还要在咨询专家后为客户提供特殊领域的咨询服务（如保险、信用卡、法律等领域）。 在 维持型服务模式 下，客户经理部不用亲自提供财务规划服务，而是向专家团队传达客户的问题，由专家直接向客户提供复杂专业的资产管理解决方案。 从客户的视角看，国际市场上现有的服务模式主要根据客户资产规模来确定 ，分别以 100 万美元、 1000 万美元、 1 亿美元区间上下限来确定向客户提供何种服务。 图表 10：资产管理机构的服务模式 （ 客户规模的视角） 发展研究总部券商研究 报告 13 资料来源： BCG 产品 根据 BCG 的调查， 77%的资产管理市场参与者相信理财产品的多样性是资产管理业务的重要增长动力之一，其重要性仅次于客户经理的专业意见。 提高产品开发能力包括以下几方面的工作：提高产品创新能力、加快产品推出速度、扩大第三方合作伙伴网络。 以美 国为例，在 90 年代，资产管理业最主流的投资产品是共同基金，共同基金数目从 1990 年的 3079 家（代表了约 万亿资产）增加到 2020 年的 8155家（代表了约 万亿资产）。 据 ICI 统计， 49%的美国家庭持有共同基金，约76%的共同基金资产被个人投资者持有。 然而， 90 年代末大量的共同基金替代物涌现，它们在许多方面具有共同基金的特性，并给共同基金的发展带来了严重威胁，这些产品包括：可交易基金、管理账户、组合投资计划、综合性选择等。 其中，管理账户（ Managed Accounts）的资产规模从 1996 年起以年均 21%的复合比率增长了 5 年。 与此同时，共同基金的资产规模经历了较大程度的降低， ICI的资料显示， 2020 年全美共同基金旗下资产减少了 8%左右。 被管理账户产业良好的发展前景所吸引，。