云南白药公司价值评估

云南白药公司价值评估内容摘要：

北京交通大学经济管理学院会计系 业产值年均递增 ％， 成为国民经济中发展最快的行业之一。 近年来，国内医药市场规模迅速扩大，医药商业销售额年增长率达到了 20%。 据统计，国内药品市场规模已经超过 3000 亿元。 图 1：医药商业生产总值及增长率 （ 4） 行业发展趋势 2020 年下半年以来，世界经济金融形势风云突变、急剧恶化，我国经济发展面临着严重困难和严峻挑战，中国的医药产业同样也受到了国际市场萎缩和人民币升值等因素带来的压力，原料药出口受阻，利润增幅急剧下降。 但在政府 4万亿的一部分投入医疗医药情况下，在新医改的全面推进下，中国医药企业仍面临着很好的机会。 分析 医药商业行业 9 个主要上市公司 2020 年年报和 2020年一季报显示， 2020 年整体销售收入增速有所放缓，但全年增长仍超过 20%。 图 2： 2020 年 12 月医药行业毛利率和税前利润率 展 望未来，中国医药行业景气才刚刚开始，未来提升空间巨大。 医药产业目前进入新医改牵引下的新一轮有序发展期。 未来新医改方案将对中国医药行业的市场结构、产业结构、产品结构等方面产生深刻的影响，到 2020 年，医改带来的药品增量至少在 1000亿以上，加上行业自然增长部分，预计未来 35 年医药行业的年增长率不会低于 20%。 1 （ 5） 行业对比 分析 老钱庄股票行情网站对云南白药的各项财务指标进行了综合评估，并与行业平均值对比，结果如下图： 从上面两个图表中可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状况良好。 云南白药是中华医药的瑰宝，在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的战略眼光。 从 2020 年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，使云南白药从一个地方性的企业成 长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。 近两年，公司在云南省人民政府的支持下，对云南省内的制药企业进行了并购重组，扩大了公司规模，研发能力及销售渠道实现了共享，降低了公司的成本，有效的缓解了云南白药在搬入新产区前产能不足的状况，强化了公司的竞争力。 2020 年初公司确定 “稳中央、突两翼 ”发展战略，经过三年市场培育， 2020年两翼产品将可能双双突破 5亿，此时公司中央产品开始进入平稳发展期，两翼产品占工业收入比重将从 2020 年的 8%提升至 2020 年的 50%，白药系列向快消品延伸基本获得成功。 两翼产品 20202020 年费用投入依然较高，预计两翼产品净利润占工业利润比重将从 2020 年的22%上升至 2020 年的 40%，两翼产品成为增长接力棒。 急救包 2020 年会有小量销售，我们看好白药这一延伸产品的中长期市场空间。 2020 年，云南白药整体搬迁全面启动，一期投资 ，共涉及 6个药厂、研发、营销、商业物流、管理和配套设施，总投资预计较危机发生前节约上亿元。 2020 年 6 月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计 7 月底即可封顶断水，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。 项目建 成后将装备 40 余条现代化的药品生产线，达到 100亿以上的产业规模。 中长期来看，公司的营业收入和盈利能力会进一步增强，通过大规模并购后，公司预计 2020 年集团销售收入能达到 100 亿元。 公司 价值估价 ： 《财务管理》课程专题研究报告（ 3） 2 北京交通大学经济管理学院会计系 公司重大财务事件 （ 1） 融资方面 2020 年 12 月，经过 4 个多月的努力，白药成功向中国平安保险集团定向增发 5000 万股，募集资金总额达 亿元，公司净资产增加了近一倍，总股本扩大了 10%，增发资金用于公司整体搬迁项目及扩充云南省医药公司的资本金，使得白药面对外部经济危机的抗风险能力、市场竞争能力及资本运作能力大大 增强。 这一突破，标志着白药将同时采用内生性增长与外延式扩张并举的发展策略。 2020 年 12 月， 文山州政府决定将文山州制药厂所持有的云南白药集团文山七花有限责任公司股权及文山制药厂的其他资产全部无偿转让给云南白药，文山州制药厂及七花公司的所有债务由云南白药承担。 （ 2） 投资方面 2020 年 12 月 19日，云南白药与文山壮族苗族自治州政府签订《合作开发文山三七产业战略协议》，双方共同合作开发文山州三七资源，以提高三七产业资源的规模开发效益，实现互利共赢 公司拟以 100%的股权。 西双版纳制药厂主要经营范围为橡胶膏剂生产、销售、房屋出租和进出口贸易。 经会计师事务所审计，截止 2020 年 4 月 30日，该公司资产总额 万元，负债总额 万元，净资产 万元，股东全部权益评估价值为 2030 万元。 2020 年 12 月，云南白药整体搬迁项目正式奠基， 2020 年起，项目工作全面推进，到目前为止，主厂房桩基础工作即将完成。 云南白药实施原料、制剂生产、研发、商业物流、管理及配套生活设施等 6 个方面的整体搬迁，将整合云南白药的优质资产，建成后达到 100 亿元 以上的产业规模，满足 14 个剂型的生产、包含 40余条现代化的药品生产线。 整体搬迁项目不仅能够满足云南白药产业发展的需要、解决云南白药的产能瓶颈，还将成为云南白药实现第二个百年跨越式发展的新起点，并带动公司产品结构调整和产业升级。 截至 2020 年 6 月底，呈贡搬迁项目累计支付 亿，完成投资概算的 %，产业区总部办公楼结构封顶，省医药办公楼主体验收已经通过。 组织搬迁认证培训 12场，保证搬迁工作按计划推进；抽调骨干支持新厂区建设。 组织对现有药品 GMP 文件体系进行全面梳理和完善，以满足新版 GMP 的要求，相关工作随置业公司硬件完成进度有序推进。 此前，公司公告将 2020年非公开发行募集资金的大部分投资于云南白药整体搬迁至呈贡新城项目，该项目投资规模为 亿元。 公司称，下半年以来，工程材料价格出现快速、大幅上涨，已远远脱离年初投资概算的编制基础。 为确保整体搬迁项目按期按质顺利完成，拟将项目投资概算调整至 亿元，约增加概算 亿元，全部来自源于公司自有资金。 同时，公司拟投资建设原料药中心，该项目能够解决生产上游原料药产能问题，并为原生药材产业链提供有力的硬件支撑，预计总投资为 亿元，全部来源于公司自有资金。 （ 3）经营 方面 合理配置资源，进一步完善供应链管理。 完成丽江公司剩余股权收购，将其药品销售整合到药品事业部，丽江公司专注于为集团产品的委托加工。 提升采购供应链管理水平，拓宽采购渠道，建立供应商考核评估体系和淘汰机制 ,加强对供应商的质量审计。 对组织、流程和制度进行系统改造和提升。 完成公司第一阶段组织构架调整及部门负责人以上管理人员人事聘任相关工作，各部门职能更为清晰和完善，人员优化配置，工作有序开展，为公司业务发展提供有力的组织保障；完成 2020 年 11 家预算主体的考 核兑现，确定 2020年度考核奖励办法，通过建立有效的激励机制，促进公司业绩整体提升。 与厦门大学合作的“云南白药集团内部控制系统优化项目”，已完成云南白药内控制度标准手册，同时编写了标准手册简要版，进一步优化公司内部控制系统，规范公司内控运作，提升公司风险管理能力。 学生小组姓名与学号 ： 段煊 （ 09245063）、 刘景华 （ 09245074） 、 丘岳增 （ 09245077） 3 Course group director: Ma Zhong （ 4） 小结 2020 年 6 月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计 7 月底即可封顶断水，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。 项目建成后将装备 40 余条现代化的药品生产线，达到 100亿以上的产业规模。 中长期来看，公司的营业收入和盈 利能力会进一步增强，通过大规模并购后，公司预计 2020 年集团销售收入能达到 100 亿元。 云南白药是中华医药的瑰宝，在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持 30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的战略眼光。 从 2020年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。 近两年，公司在云南省人民政府的支持下，对云南省内的制药企业进行了并购重组，扩大了 公司规模，研发能力及销售渠道实现了共享，降低了公司的成本，有效的缓解了云南白药在搬入新产区前产能不足的状况，强化了公司的竞争力。 公司产品市场发展 （ 1） 主营业务 云南白药集团股份有限公司按大类分属医药制造业，经营范围为化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。 公司下属有云南白药集团大理药业有限责任公 司、云南白药集团文山七花有限责任公司、云南白药集团丽江药业有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司、云南省医药有限公司、云南白药集团天紫红药业有限公司、云南广得利胶囊有限公司、云南白药集团中药材优质种源繁育有限责任公司、云南白药集团无锡药业有限公司、云南白药置业有限公司、昆明云健制药有限公司、昆明兴中制药有限责任公司、云南白药集团健康产品有限公司、云南紫云生物科技有限公司及云南白药集团（澳大利亚）有限公司等 15 个子公司。 （ 2） 发展战略及 经营 模式 一． 内部创业机制 在营销体系改革之前，关于云南白药销售队伍 最形象的描述，来自于浙江省一个客户的抱怨：平时有什么问题找不到人，收钱的时候人就来了。 而在竞争日渐激烈的医药市场，营销不力以及失去对渠道的控制无疑是自寻死路，加上产品单一，从 1993 年成为云南省首家上市公司到 1999 年近七年间，云南白药的经营指标始终在低水平徘徊。 为全面提升云南白药营销体系，进一步拓展市场网络， 1999 年 12 月，云南白药投资 3000 万元组建云南白药集团医药电子商务有限公司，实施销售人员内部创业机制。 通过全国公开竞聘，选拔了一批市场开拓能力强、销售管理经验丰富的精英，在全国范围内建立 15 个分公 司，对医院、药店以及乡镇卫生院所进行直接到位的营销服务工作。 分公司按年度下达各项任务指标，超额实现利润可与股东分享，年度综合评比排名末尾予以解聘。 一方面是采取重金悬赏的策略。 另外一方面，采取了残酷的末位淘汰制，当年销售额排名末三位的，即使是完成了任务也会被残酷淘汰。 到目前为止，云南白药销售人员已经远远超过生产人员和辅助人员。 云南白药认为，正是这种商务公司“内部创业机制”的成功运行，强势支撑起了云南白药集团总体经营业绩的快速稳健提升。 二． 首席科学家制 云南白药虽是公认的驰名品牌，但任何品牌都有生命周期。 近年来，企业按每年不低于销售收入 2%的比例投入新品研发和技术创新。 通过自主研发和合作研发，共有 17 个具独立知识产权的处方药在研，主要研发方向是成分明确的天然植物药系列，与德国、法国的植物疗法思路一致，为公司未来的发展储备了充足的项目资源。 开发新产品和丰富产品线的强大动力，来自于独特的研发机制。 2020 年 9 月，经合并原属集团公司的国家级博士后科研工作站、技术中心和研究所，集团成立天然药物研究院，尔后再次整合资源更名为云南白药研究院，探索推行“首席科学家制”管理运作模式。 该模式将个人的收益与研究成果紧密挂钩，分 配采取“成果共享”的方式。 对具有重大研究公司 价值估价 ： 《财务管理》课程专题研究报告（ 3） 4 北京交通大学经济管理学院会计系 成果的首席科学家和项目组成员予以重奖。 新的研发模式使得研究院变封闭为开放，与中国中医中药研究院、北京大学医学部、浙江大学等高等级科研院所结成合作伙伴。 低底薪、重奖成果的机制，极大激发了科研人员的积极性。 三． 产品多元化 在白药粉剂的基础上，云南白药集团先后研发推出了云南白药胶囊剂、白药膏、创可贴等系列产品，并推出三七系列、天然药物系列等，通过产品系列化实现产品功能与消费者需求有效结合。 同时在云南白药这一大品牌下衍生出“千草堂”、“艾嘉”、“泰邦”等副品牌，真正形成了一 个大品牌下的系统衍生副品牌体系。 目前，实现年销售过亿元的单品已有 7个，公司经营格局从原来的一枝独秀变为多点支撑，承载公司未来几年发展的产品脉络也清晰可见。 四． 从产品经营向资本运营型转变 多年来，白药一直秉持稳健的增长思路，始终坚持了“轻资产、自产品充分发育、技术创新带动市场开发”的策略，内生性增长已成为白药不同于云南其它产业的一种模式和思路。 然而，伴随外部经济环境的复杂多变，竞争对手的日益强大，政府和社会对白药要求越来越高，云南白药有必要探索一种新的增。