中级会计财务管理第五章筹资管理下

中级会计财务管理第五章筹资管理下内容摘要：

利支付率为60%。 公司2010年销售收入将在2009年基础上增长40%。 公司所得税税率为25%。 要求：　　（1）计算2010年净利润、应向投资者分配的利润以及留存收益；『正确答案』　　净利润＝3000（1＋40%）（10%＋2%）＝504（万元）　　向投资者分配利润＝50460%＝（万元）　　留存利润＝504－＝（万元）　　（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每元销售收入的变动资金；『正确答案』　　每元销售收入的变动资金＝（160－110）/（3000－2000）＝（元）　　不变资金＝160－3000＝10（万元）　　（3）按y＝a＋bx的方程建立资金预测模型；『正确答案』　　a＝10＋60＋100－（60＋20）＋510　　＝600（万元）　　b＝＋＋－（＋）＝　　Y＝600＋　　（4）预测该公司2010年资金需要总量、需要新增资金量以及外部融资量。 『正确答案』　　2010年销售额＝3000（1＋40%）＝4200（万元）　　资金需要总量＝600＋4200＝1860（万元）　　需要新增资金量＝300040%＝360（万元）　　外部融资量＝360－＝（万元）第三节　资本成本与资本结构　　一、资本成本含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用内容①筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。 筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数量的一项扣除。 ②占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。 占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。 （二）资本成本的作用　　、选择筹资方案的依据　　　　　　　　（三）影响资本成本的因素　　投资者要求的报酬率　　＝无风险报酬率＋风险报酬率　　＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率因素说明总体经济环境总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上（资金供求关系影响纯粹利率，预期的通货膨胀影响通货膨胀补偿率）资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高企业经营状况和融资状况企业的经营风险和财务风险构成企业的总体风险，企业的总体风险水平高，资本成本高企业对筹资规模和时限的需求筹资规模大、占用资金时间长，资本成本高　　【例单选题】（2011）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（　）。 『正确答案』D『答案解析』选项A通货膨胀加剧会导致无风险收益率提高，所以会提高投资者要求的投资报酬率，会提高资本成本；选项B投资风险上升，投资者要求的报酬率会提高，所以会提高资本成本；选项C经济持续过热意味着通货膨胀发生，所以也会提高资本成本；证券市场流动性增强，则流动性风险降低，所以资本成本会降低。 【例多选题】下列事项中，会导致公司平均资本成本降低的有（　）。 ，导致无风险报酬率降低　　　　，改善了股票的市场流动性　　、占用资金时限长『正确答案』AC『答案解析』选项A因为无风险报酬率降低，因为无风险报酬率是资本成本的构成部分，所以资本成本降低；选项B企业经营环境复杂多变的情况下意味着经营风险比较大，此时投资者要求的投资报酬率高，则企业的资本成本较高；选项C因为流动性风险降低，所以要求的报酬率降低，所以资本成本降低；选项D的情况下风险较高，所以资本成本较高。 （四）个别资本成本的计算　　个别资本成本是指单一融资方式的资本成本。 一般模式不考虑时间价值的模式【提示】该模式应用于债务资本成本的计算（融资租赁成本计算除外）。 折现模式考虑时间价值的模式筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的折现率【提示】（1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。 （2）该模式为通用模式。 （1）银行借款资本成本一般模式折现模式根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率　　【例5－6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。 『正确答案』　　【按照一般模式计算】　　　　【按照贴现模式计算】　　　　现金流入现值＝200（1－%）＝　　现金流出现值＝20010%（1－20%）（P/A，Kb，5）＋200（P／Ｆ，Kb，5）　　＝16（P/A，Kb，5）＋200（P/F，Kb，5）　　16（P/A，Kb，5）＋200（P/F，Kb，5）＝　　用8%进行第一次测试：　　16（P/A，8%，5）＋200（P/F，8%，5）　　＝16＋200　　＝200＞　　用9%进行第二次测试：　　16（P/A，9%，5）＋200（P/F，9%，5）　　＝16＋200　　＝＜　　采用内插法：　　折现率现金流出现值8%200Kb9%　　　　解之得Kb ＝%　　【例单选题】甲公司长期借款的筹资净额为95万元，筹资费用为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。 ，假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（　）。 %　　%　　%　　%『正确答案』B『答案解析』【1004%（125%）】/95=%　　（2）公司债券资本成本一般模式【注】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的。 折现模式根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率　　【例5－7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。 每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。 要求计算该债券的资本成本率。 『正确答案』　　【按照一般模式计算】　　　　【按照折现模式计算】　　1100（1－3%）＝10007%（120%）（P/A，Kb，5）＋1000（P/F，Kb，5）　　按照插值法计算，得Kb＝%　　（3）融资租赁资本成本　　融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期的手续费用（即租赁公司各期的利润），其资本成本的计算只能采用折现模式　　【例5－8】租赁设备原值60万元，租期6年，租赁期满预计残值5万元，归租赁公司。 每年租金131283元，要求计算融资租赁资本成本率。 『正确答案』　　　　现金流入现值＝租赁设备原值＝600000元　　现金流出现值＝各期租金现值＋残值现值　　＝131283（P/A，Kb，6）＋50000（P/F，Kb，6）　　600000＝131283（P/A，Kb，6）＋50000（P/F，Kb，6）　　得：融资租赁资本成本Kb＝10%　　【总结】融资租赁资本成本的计算（不考虑所得税）　　（1）残值归出租人　　设备价值＝年租金年金现值系数+残值现值　　（2）残值归承租人　　设备价值＝年租金年金现值系数　　【提示】　　当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数【普通年金现值系数（1＋i）】。 （4）普通股资本成本　　　　第一种方法——股利增长模型法　　假设：某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为P0，则普通股资本成本为：　　　　【提示】普通股资本成本计算采用的是折现模式。 【注意】D0与D1的区别　　【例5－9】某公司普通股市价30元，筹资费用率为2%，预期股利年增长率10%。 要求计算该普通股资本成本。 『正确答案』　　　　第二种方法——资本资产定价模型法　　Ks＝Rf+β（Rm－Rf）　　【例5－10】，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，要求计算该普通股资本成本率。 『正确答案』普通股资本成本＝5%＋（15%－5%）＝20%　　（5）留存收益资本成本　　与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于留存收益资本成本率不考虑筹资费用。 【例单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费用率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（　）。 %　　%　　%　　%『正确答案』A『答案解析』2（1＋2%）/10100%＋2%＝%　　（五）平均资本成本　　平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 其计算公式为：　　　　其中的权数可以有三种选择，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。 类别评价账面价值权数其优点是资料容易取得，计算结果比较稳定。 其缺点是当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的资本成本，不能反映目前从资本市场上筹集资本是现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 市场价值权数其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。 其缺点是现行市价处于经常变动之中，不容易取得，且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用于未来的筹资决策。 目标价值权数其优点是能适用于未来的筹资决策。 其缺点是目标价值的确定难免具有主观性。 【例5－11】万达公司本年末的长期资本账面总额1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元，占45%；长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。 普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。 要求计算该公司平均资本成本。 『正确答案』 按账面价值计算：　　ＫW＝5%40%＋6%15%＋9%45%＝%　　按市场价值计算：　　　　（六）边际资本成本含　义是企业追加筹资的成本。 计算方法加权平均法权数确定目标价值权数应用是企业进行追加筹资的决策依据。 【例5－12】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。 现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。 个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。 要求计算追加筹资300万元的边际资本成本。 边际资本成本计算表资本种类目标资本结构追加筹资额个别资本成本边际资本成本银行借款公司债券普通股20%15%65%60万元45万元195万元7%7%15%%%%合计100%300万元—%　　【例计算题】某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金净额600万元。 有以下资料：　　资料一：目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%。 资料二：如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，每年计息一次，到期一次还本。 资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为9%，每年计息一次，发行价格为1100元，发行费率为5%。 假定：公司所得税税率为25%。 要求：　　（1）根据资料一利用资本资产定价模型计算普通股筹资成本；『正确答案』A公司普通股筹资成本＝4%＋（。