[金融投资]恒生资产管理系统个股期权业务-方案书

[金融投资]恒生资产管理系统个股期权业务-方案书内容摘要：

易行为被定为非法行为，直到 1860 年才重新被定义为合法； 1872 年， Russell Sage 在美国开创了场外期权交易； 1973 年，芝加哥期权交易所（ CBOE）和美国期权清算公司（ OCC）相继正式成立，现代场内期权交易时代开启，个股期权从此得到了蓬勃的发展。 基本方面 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 7 个股期权交易最活跃的市场是美国。 美国期权市场发展成熟，种类丰富。 1973 年 4 月26 日，芝加哥期权交易所成立，期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。 20 世纪 80年代，费舍尔布莱克和迈伦斯科尔斯的 BS 期权定价模型 应用于实践，期权交易快速发展。 个股期权近 10 年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的 30%以上。 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。 根据FIA 的 2020 年度统计报告，个股期权的交易量占到全球 84 个交易所衍生品交易总量的%。 近 10 年来全球期权合约成交量稳步上升， 2020 年达到 亿手，其中个股期权占到 亿手。 上交所目前已初步确定个股期权业务方案、风险控制体系、结算方案， 2020 年内将启动全真模拟交易，预计个股期权产品最早将于 2020 年 4 月正式 面市。 上证 50 指数样本股、上证 50ETF、上证 180ETF、沪深 300ETF 等可能成为第一批合约标的。 2020 年 10 月底前，将完成配套规则体系建设、技术就绪、会员就绪和市场就绪等任务。 接下来两个月内进入上线准备阶段，要完成报批证监会工作、全真模拟交易运行、上线方案确定和市场推广等工作。 明年第一季度进入上线初期保障阶段，要完成技术系统上线、产品上线、上线保障等工作。 预计 2020 年第二季度将进入个股期权的正常运行阶段。 全真模拟交易方案显示，合约标的证券的选择原则是规模大、流动性好、波动适中的股票。 具体而言， 股票标的选择标准是上证 50 指数样本股，且是融资融券标的；上市时间不少于 6 个月；最近 6 个月日均流通市值不低于 500 亿元；最近 6 个月日均成交金额不低于 3 亿元；最近 6 个月日均波动率不超过基准指数的 3 倍；最近 6 个月日均持股账户数不低于 1 万户。 上交所个股期权业务规则 投资者分类 普通投资者 普通投资者根据投资权限和风险控制要求的不同，实行分级控制，主要分为三级，按照开仓权限的不同，分为如下：  一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购 期权）  二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限（买入开仓 ，卖出平仓）  三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许卖出开仓 、买入平仓 流动性服务商 个股期权交易采用在竞价制度下引入竞争性流动性服务商的混合交易制度。 流动性服务商，于期权的每个交易日进行流动性服务。 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 8 衍生品账户 投资者开展个股期权业务需要单独新开两个账户：衍生品合约账户和衍生品保证金账户。 衍生品合约账户 采用 A 股账户 +3 位代码（ 888）的账户代码的构成， 与投资者 A 股证券账户一一对应，证券账户同步更新。 该账户用来记录个股期权持仓合约，申报期权开平仓，申报期权行权等， 衍生品合约账户不能买卖和存放现 券。 行权涉及标的证券的交收通过投资者的 A 股账户完成。 衍生品保证金账户是新开的一个与自营账户和原资金账户独立分离的保证金账户，用于权利金交收、行权资金交收、和存放保证金等。 流动性服务商提供流动性服务， 使用 专用证券账户和对应的交易单元 ，与一般投资者账户进行区分 ，并报交易所备案。 如下图： 标的物选择 个股期权：上交所上市的股票和 ETF。 期权类型 认购期权 (Call Option) 认购期权买方有权利根据合约内容，在规定期限 (如到期日 )，向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券 (股票或 ETF)；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 9 认沽期权 (Put Option) 认沽期权买方有权根据合约内容，在规定期限 (如到期日 )，向期权卖方以协议价格（行权价）卖出指定数量的标的证券 (股票或 ETF)；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。 如下图： 合约月份 合约到期月份为当月与下月 ， 以及 3 月、 6 月、 9 月及 12 月中连续两个季月（下季与隔季） ， 共 4 个月份合约，同时挂牌交易。 合约设计 由上交所上市委员会定期对个股期权的标的证券情况进行审核，发布 合约标的范围。 对于新增合约标的进行合约新挂。 试点初期，新增合约标的的合约新挂包括认购、认沽，四个到期月份，三或五个行权价（平值、实值、虚值）组合共 24 个或 40 个合约。 合约编码 每个合约都有一个 8 位数字的合约编码，其中 ETF 期权合约从 90000001 起 ， 股票期权合约从 80000001 起 ，此编码是唯一编码，永不复用。 合约交易代码和简称 期权合约代码共 19 位。 例如“ 600000C1308M05600” 600000 C 13 08 M 05600 ** ◇  第 1 至第 6 位为数字，取标的证券交易代 码，如工商银行 601398，取“ 601398”；  第 7 位为 C(Call)或者 P(Put)，分别表示认购期权或者认沽期权； 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 10  第 9 位表示到期年份；  第 11 位表示到期月份；  第 12 位为 月标准合约 (严格按价格间距与标准合约单位 )，当合约首次调整后“ M”修改为 “ A”，如该合约碰到第二次调整，则“ A”修改为“ B”、“ M”修改为 “ A”，以此类推；  第 13 至 17 位表示期权行权价格  第 1 19 位为预留 此外，在行情发布中（交易前），需另加一标志字段（初始为 0），表明期权合约因标的证券除权除息而修改的次数，如 1 表示 1 次。 期权合约简称 共 20 个字符。 例如：“工商银行购 1 月 420”  合约标的简称 (直接取合约标的证券简称 ,不超过 8 个字符 )；  “购”（认购期权）或“沽”（认沽期权） ；  到期月份  “月”  行权价格（不超过五位）  标志位，缺省为空，合约调整时修改为“ A”。 其他 其他个股期权相关业务规则的详细说明请参见恒生期权业务文档。 上交所个股期权交易与运作规则 交易机制与时间 上交所个股期权交易机制采取混合交易模式，以竞价交易为主，流动性服务商交易为辅。 9:159:25：集合竞价，不接受市价订单，其中 9:209:25 之间不接受撤单； 9:3011:30 和 13:0015:00：连续竞价，连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交，涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。 交易类型 个股期权交易类型分为买入开仓、卖出平仓、卖出开仓、买入平仓和备兑开仓几种不同的方式，对每种不同的开仓方式，其要求不一样，基本说明如下： 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 11 类型 说明 买入开仓 需要前端检查资金是否够付权利金 卖出平仓 查持仓数量，不查资金 卖出开仓 需要前端检查资金是否够保证金 买入平仓（可选择“备兑优先平仓”） 查 持仓数量，不查资金，成交后释放保证金 备兑开仓 需要 100%现券担保 买入开仓  买入认购期权或认沽期权，需付出权利金  如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。 卖出平仓  卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸  卖出数量不得超过已持有的头寸 卖出开仓  卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金  如投资者已持有义务方头寸或没有头寸，则成交后，增加义务方头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。 买入平仓 （可选择备兑优先平仓）  持 有义务方头寸，买入期权，减少义务方头寸  如果选择“备兑优先平仓”选项，则优先减少备兑持仓头寸，超出部分再减少普通 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 12 义务方头寸。 交易指令类型 个股期权支持的指令类型如下：  限价指令  市价剩余转限价指令  市价剩余撤消指令  FOK 申报指令（ Fill or Kill) 立即全部成交否则自动撤销指令，限价或市价申报，不参与集合竞价。  证券冻结与解冻指令  行权指令 /撤消行权指令 /实物交割意向申报指令 对行权日，行权时间延长半小时（增加 15:0015:30 时段）。 行权结算 行权时间 行权日同最后交易日 (E 日 )， 行权时间较 A 股交易截止时间延长 30 分钟（增加15:0015:30 时段）。 行权申报 行权日行权时间内均可提交行权委托，也可撤销行权委托； 可多次行权申报，行权数量累计计算。 行权交收 行权交收流程如下： 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 13 合约挂牌 新挂牌的合约由交易所统一审核公布， 新挂 的合约 包括认购、认沽，四个到期月份，三或五个行权价（平值、实值、虚值）组合共 24 个 （ 2*4*3） 或 40 个 （ 2*4*5） 合约。 合约加挂 当下列情况出现时，需要进行合约加挂：  当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。  标的证券价格发生较大变化， 以致不存在实值合约或虚值合约时，需要增挂新的实值或虚值合约。  当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。 但下列情况例外：  标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。  合约到期日五个交易日以内（含 5 个交易日），则该月份合约不加挂。  标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 14 合约调整 当标的证券可能发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，会对该证券作除权除息处理，此时期权合约的条款需要作相应调整，以维持期权合约买卖双方的权益不变，主要包括两个方面：一是合约金额（名义价值 ，即合约单位 *行权价格）不变，二是调整前后合约市值（权利金）不变，可用现金补偿。 合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。 投资者于合约调整日之前持有的期权合约仓位、合约调整日及之后建立的该期权合约仓位，其相关交易与结算均依据调整后的合约内容进行。 合约 停 牌  标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。 标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。  交易所有权根据市场需要暂停期权交易。  当某期权合约出现价格异常波动时，交易所可以暂停该期权合约的交易，并决定恢复时间。  标的证券非全天临时停牌，期权合约的行 权申报可照常进行（即在行权日，如果标的证券非全天临时停牌，行权仍然正常进行），但如未能在收市前复牌，则当天的行权申报无效，按异常情况处理。 合约摘牌 期权合约到期自动摘牌。 当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。 交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标的的最后交易日最后半小时均价进行现金结算。 风控制度 为全面控制个股期权交易的风险，交易所从以下九大方面对期权交易提出了风险控制要求： 九项风控措施 1. 保证金制度 恒生 资产 管理系统 （ 个股期权交易 ）方案 书 15 2. 限仓、限购 3. 大户报告制度 4. 限 开仓制度 5. 前端控制与盘中试算 6. 强行平仓制度 7. 结算互保金制度 8. 合格投资人制度。