资本市场与畜牧业发展

资本市场与畜牧业发展内容摘要：

业链下游成 IPO主力  IPO主力由种植业、初加工业，向下游畜牧养殖、深加工转移 22 目 录  国内农业上市公司的发展情况 公司规模偏小 行业估值较高 子行业构成变化趋势 重点子行业与公司介绍 23 饲料行业 表 1：主要饲料公司简介 资料来源：华泰证券研究所 新希望 大北农 唐人神 海大集团 通威股份 主要产品 禽料、鸡鸭苗、肉食 猪料、种子 猪料、肉食、猪 水产料、微生态制剂 水产料 规模 饲料全国第一、鸡鸭苗全国第一 猪料龙头之一，尤其是前期料 饲料龙头之一 水产料龙头 水产料龙头 经营特点 薄利高周转、担保鸡模式 服务营销，附加值高 肉食和种猪产业链 服务营销，附加值高 水产料市场深耕多年 突出优势 产业链横向、纵向整合 全产业链服务，激励到位 激励到位 全产业链服务，激励到位 水产料品牌价值高 发展战略 充分发挥品牌、产业链优势 向种猪拓展 向种猪、生猪发展 向猪料发展 回归主业，营销转型 成长空间 其他省份和生猪产业链空间大 生猪产业链空间大 生猪产业链空间大 猪料空间大 转型利润提升空间大 周期性 较强 弱 弱 弱 弱  市场空间大，集中度提升  低盈利，高周转  弱周期性，滞后于养殖 24 养殖行业 表 2：主要养殖公司简介 资料来源：华泰证券研究所 雏鹰农牧 圣农发展 益生股份 民和股份 主要产品 仔猪、生猪 鸡肉 父母代鸡苗、商品代鸡苗 商品代鸡苗、鸡肉 规模 生猪规模市场前列 鸡肉规模市场前列 父母代第一 市场前列 经营特点 统一管理，农户代养 肉鸡纵向一体化 祖代鸡引进 注重循环经济 突出优势 扩张迅速，管理良好 产业链一体化 祖代鸡龙头 发展战略 迅速上规模，拓展至直营店 迅速上规模 下游 拓展 沼气、生物肥 成长空间 生猪市场空间大 鸡肉市场空间大 下游空间大 鸡肉市场空间大 周期性 较强 强 强 强  市场空间大，集中度提升  扩张资本投入较高  强周期性，对价格敏感 25 海水养殖行业 表 3：主要水产公司简介 资料来源：华泰证券研究所 獐子岛 好当家 东斱海洋 壹桥苗业 主要产品 扇贝、海参 海参 海参 贝苗、海参 规模 扇贝第一 海参第一 海参前列 市场前列 经营特点 定位高端 突出优势 海域资源，品牌价值 海域资源 苗种 发展战略 营销转型，横向拓展水产业务 苗种、品牌 拓展三文鱼业务 海参养殖放量 成长空间 海参、鲍鱼、鲟鱼等业务具有空间 海参有空间 三文鱼有空间 海参有空间  依赖海域资源，高利润率  养殖周期长，风险较大  注重品牌和营销 26 种子行业 表 4：主要种子公司简介 资料来源：华泰证券研究所 隆平高科 登海种业 敦煌种业 荃银高科 主要产品 水稻种子、玉米种子、果蔬种子 玉米种子 玉米种子、棉花、食品 水稻种子 市场地位 种业龙头 玉米种子前列 玉米种子前列 水稻种子前列 经营特点 多品种储备，自主研发能力 先玉 335依赖较大，主要在黄淮海一带销售 先玉 335依赖较大，主要在东北，华北一带销售 有一定水稻品种，规模基数小 突出优势 研发和市场营销 先玉 335的营销，自主研发能力 先玉 335的营销 两系水稻种子 发展战略 收回少数股东权益，进一步加强研发和营销 发展 自主品种 发展自主品种 多品种多区域扩张 成长空间 水稻商品化率提升仍然空间，自主研发推进增长 先玉 335稳定，后续成长需要其他品种 先玉 335稳定，后续成长需要其他品种 基数小  行业空间相对不大，近年库存压力大  行业竞争不规范，依赖政策支持  注重自主研发和营销 27 目 录  A股资本市场概况  国内农业上市公司发展情况  成熟市场农业上市公司现状  农业的行业特征  农业核心观点和畜牧业资本化趋势  畜牧业公司上市后的发展 28 美国上市公司的市值和数量  家数：农业 36家，共 2020家  市值：占比 %，平均每家公司市值折合 360亿人民币 图 1：纽交所 food products行业共 36家公司 资料来源：华泰证券研究所 图 2：纽交所 food products市值占 % 资料来源：华泰证券研究所 f oodpr odu c t s1 . 8 %f oodpr odu c t s1 . 6 %― 注：国际 GICS分类中大类是日常消费品；二级行业为食品、饮料、烟草； ― 食品分农产品和包装食品和肉类 29 美国上市公司的收入和利润规模  收入：占比 3%，平均每家公司 605亿人民币  净利润：占比 %，平均每家公司 18亿人民币 图 25：纽交所 food products行业收入占整体 3% 资料来源：华泰证券研究所 图 26：纽交所 food products行业净利润占整体 % 资料来源：华泰证券研究所 f oodpr odu c t s3 . 0 %f oodpr odu c t s1 . 4 %30 日本上市公司的市值和数量  家数：农业 90家，共 2414家  市值：占比 %，平均市值折合 53亿人民币 图 27：东京交易所 food products行业共 90家公司 资料来源：华泰证券研究所 图 28：东京交易所 food products市值占 % 资料来源：华泰证券研究所 F oodP r odu c t s3 . 7 %F oodP r odu c t s4 . 1 %31 日本上市公司的收入和利润规模  收入：占比 %，平均 137亿人民币  净利润：占比 %，平均 图 29：东京交易所 food products收入占整体 % 资料来源：华泰证券研究所 图 30：东京交易所 food products收入占整体 % 资料来源：华泰证券研究所 F oodP r odu c t s3 . 7 %F oodP r odu c t s4 . 1 %― 注：或许由于自然资源限制，日本农业公司规模普遍比美国小 32 国外农业公司简介 表 5：国外农业公司简介 资料来源：华泰联合证券研究所 史密斯菲尔德 泰森食品 ADM 好菇道 上市交易所 纽交所 纽交所 纽交所 东京交易所 市值 (亿人民币） 196 384 1096 42 主要业务 生猪养殖（占 30%）、生猪屠宰加工（占。