第十二章市场分析第一节风险分析一、投资风险与获利机会

第十二章市场分析第一节风险分析一、投资风险与获利机会内容摘要：

到的价格（ Vn）的现值之和，即： 同股票一样，债券的价格系由其 “ 价值 ” 决定。 债券 “ 价值 ” 等于未来各期利息收入（ Ct）和债券面值（ F）的现值之和，即： 证券的价格是价证券在市场上买卖的价格。 证券价格由证券的 “ 价值 ” 决定。 然而，影响证券供求的因素是多种多样、错综复杂的，有时证券 的市场价格会大大背离其 “ 价值 ” 而产生莫名其妙的波动。 影响证券供求的因素有两大类：一类是基本因素，另一类是技术因素。 这两类因素的综合作用使证券市场价格难以捉摸和驾驭。 二、基本因素（发行公司方面） 基本因素是指证券市场以名各种主要的经济与政治因素。 这些因素对证券市场价格的走势起决定性影响。 证券投资者都要预测证券市场价格的发展趋势，尤其是长期趋势或基 本趋势，其依据就是这些基本因素。 基本因素主要有经济周期、企业的盈利水平、企业的股利派发政策、利率水平、物价水平、政府财政货币政策以及政治因素等。 其中一些宏观、微观因素前面章节中已有论述，此处不赘，这里仅就公司盈利水平和股利派发政策等作简单分析。 （一）公司盈利水平。 证券发行公司的盈利水平是决定证券市场价格及其变化趋势的基本因素之一。 公司利润水平上升，所发行的证券的价格也必将趋于上升，反过 来，公司利润水平下降，证券的市场价格也会趋于下降。 而且，证券价格的变化，通常发生在发行公司盈利状况变动之前，变化幅度前者也通常较后者为大。 造成这种时间和变幅差异的主要原因在于投资者的心理预期。 由于投资者对证券的预期收益十分看重，对发行公司利润水平变动先兆极为敏感，一旦公司盈利有下降兆头，就会出售证券使市场供大于求，造成价格下跌。 反之，如有迹象显示公司盈利将上升，投资者纷纷买进，又会促使某种证券价格回升。 （二）公司股利派发政策。 公司盈利与股利是不同概念，公司盈利增加固然为股利增加创造了物 质前提，提供了现实可能，但公司盈利增加并不意味着股利同样增加。 两者的差异取决于公司的股利派发政策。 公司增加的盈利，可能用于扩大投资，增加存货，也可能增加股利派发。 如公司宣布增加股利或提高其所占比重，股价将上升，反之则会下降 证券发行公司的股利派发政策直接影响证券价格的高低。 通常情况是：股利高，股价涨；股利低，股价跌。 还有一种情况是，有些公司在其盈利增加后采取股票分割政策， 也会刺激股票价格上升。 虽然股票分割以后，其持有者所持股份和以前一样多，但由于分割给持有者带来获取更高收益的希望，往往比公司宣布直接增加股利派发更加具有吸引力。 三、技术因素（投资者方面） 技术因素是指产生于证券市场内部的因素，可以说是投资者或投机者活动的结果。 技术因素能引起证券价格的短期变化，而对长期市场的影响极为有限。 技术因素导致证券价格短期波动的规律在于：当 “ 看涨力量 ” 大于 “ 看跌力量 ” 时，买进者多于卖出者，导致证券供不应求，价格上升；当 “看跌力量 ” 大于 “ 看涨力量 ” ，卖出者多于买入者，使证券供过于求，价格下跌。 （一）股票交易量和股票价格变动趋势，二者是否一致，不仅对整个证券市场，也对某一种证券的价格涨跌有影响。 如交易量与股票价格呈同一变动方向，即股价上升、交易量增加，股价下跌、交易量减少，说明股票市场技术性坚挺。 因为交易量在股价上升时明显增加，说明股票的供给小于需求；相反，若股价下跌时交易量增加， 股价下跌时交易量减少，说明股票市场技术性疲软，股票的供给大于需求。 （二）卖空者数量的变化。 如果多数投资者对证券价格看跌，就会出现大量的卖空交易。 市场卖空数量的增加，表明证券市场技术性疲软。 如果大量卖空交易在一段时间后停止或缓和下来， 会构成卖空数额的累积增加。 累积量过大，卖空者必然要补进以前抛空的证券，于是又会造成证券市场的技术性坚挺。 （三）大户的买进卖出情况。 大户的巨额买进会对市场产生支持作用，引起证券价格上升，则市场表现为技术性坚挺；相反，这些大额投资者若进行卖空交易，以造成有利形势来补进，就会迫使证券价格下降，此时市场为技术性疲软。 （四）市场阻力水平。 假如证券市场价格曲线，出现两个或三个高度相同的高峰（上阻力），说明市场价格不能对上阻力加以突破，下一步走势极可能是价格下跌，此时市场表现为技术性疲软。 相反，若证券市场价格曲线出现两个或三个相同程度的低点，不能再向下突破，此时市场表现为技术性坚挺，此时投资者可购买证券。 上面只是孤立地分析了部分影响证券价格的基本因素的技术因素，实际上各种因素是综合或交叉地作用于 证券价格。 在同一时间内，有些因素促进证券价格上升，有些因素迫使证券价格下降，证券价格最终是升是跌主要看这些因素作用的强弱。 因此分析证券价格走势是很困难、很复杂的，不仅需要充分占有资料，还需要对许多因素进行综合分析。 四、证券报酬的衡量 任何投资都要求最终不仅能收回本金，并且要使资金增值。 证券投资作为一种重要的投资方式，自然要以获取报酬为目的。 不论何种证券，报酬的基本衡 量标准是收益率，可以简地表达为：投资者在证券持有期内所获得的总收益占其持有期初证券投资购买价格的百分比。 计算公式如下： 由于证券分为债券与股票，因此下面对债券和股票的报酬衡量分别作一些说明。 （一）债券报酬的衡量 票面收益率。 是债券上标明的收益率。 例如一张面额为 100元的债券，标明年利率为 5%，则发行者每年需支付投资者 5元。 票面收益率的另一种表示方法是以贴现形式。