第三章财务管理的基础

第三章财务管理的基础内容摘要：

”  风险指在一定条件下和一定时间内，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。 就企业而言，风险可能给企业带来超出预期的收益，也可能给企业带来超出预期的损失。 一般来说，企业对意外损失的关切，比对意外收益要强烈得多。 因此，人们研究风险时，侧重于减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。  风险与不确定性是有区别的。 风险指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。 不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能出现的后果，但不知道它们出现的概率。 但是，在实际工作中，为了加强对不确定性的管理，通常也给不确定性规定一些主观概率，以便进行定量分析。 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 二、风险的衡量  人们进行风险投资的原因分析  几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；  存在风险价值：投资者因冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬。 平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。 下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 二、风险的衡量  概率是指随机事件发生的可能性。  概率分布是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。  概率分布必须符合两个条件： 0≤Pi≤1或 ∑Pi=1  概率分布的种类：离散性分布，连续性分布。 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 • 期望值 — 各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率。  标准离差 — 一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量。  标准离差率（方差系数） — 概率分布的标准差与期望值的比率。 方差系数是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。 还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如 β系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。 niii PRR1 niii PRR12RCV二、风险的衡量 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 三、风险与报酬的关系  在 财务管理学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者（ risk averse）， 即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率—— 高风险高报酬。  基本公式：  期望投资报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率  风险报酬率 =f(风险程度 ) 期望投资报酬率 风险报酬率 无风险报酬率 风险程度 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 风险的衡量举例 • 假设某公司有一投资项目，现有 A、 B两个方案可供选择。 这两个方案在未来两种经济状况下的预期报酬率及其概率分布如表所示： 计算步骤和过程： 第一步，确定概率分布 一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。 其分布则是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 计算步骤和过程 第二步，计算期望报酬率 期望报酬率＝ K1P1＋ K2P2＋ K3P3 ＝ 40％ ＋ 20％ ＋ 0％ ＝ 20％ 期望报酬率＝ K1P1＋ K2P2＋ K3P3 ＝ 70％ ＋ 20％ ＋（－ 30％） ＝ 20％ 第三步，计算方差 方差＝（ 40％－ 20％） 2 ＋（ 20％－ 20％） 2 ＋（ 0－ 20％） 2 ＝ 方差＝（ 70％－ 20％） 2 ＋（ 20％－ 20％） 2 ＋（－ 30％－ 20％） 2 ＝ 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 计算步骤和过程 第四步，计算标准离差 第五步，计算标准离差率 V＝ %／ 20% 100％ =% V＝ %／ 20% 100%=% 第六步，计算风险报酬率 KR= b v 式中， b 表示风险报酬系数 在例中，假设 A方案的风险报酬系数为 5％， B方案的风险报酬系数为 8％。 KRA＝ 5％ ％＝ ％ KRB＝ 8％ ％＝ ％ 第七步，风险报酬额的计算 KR＝ f R+ b v 财务箴言：财务人员的预测可能是诚实的，但未必是正确的。 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴 第三节 资本成本 一、资本成本的概念和作用  资本成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。  可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 在一般情况下，如果不作特别说明，资本成本就是用相对数表示的成本率。 财务原理 回封面 上一页 下一页 节目录 王锴  资本成本的性质  资本成本具有一般产品成本的基本属性 ， 又具有某些特性。  资本成本不同于账面成本。 资本成本的实质乃是机会成本。  资本成本的基础是资金时间价值 ， 但二者在数量上又不一致 • 资本成本的作用  资本成本是进行筹资决策的重要依据。 表现在 :  个别资本成本是比较各种筹资方式的重要标准。  综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。  边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据。  资本成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要标准。  资本成本。