宋炳珅songbs@csccomcn(010)65178899-84072

宋炳珅songbs@csccomcn(010)65178899-84072内容摘要：

势企业 超额收益 扩大规模 摊薄成本 抢占市场 生存危机 背靠大树 求得活命 兼并 通用 丰田 福特 大众 戴克 日产 本田 标致 宝马 一汽 上汽 东风 华晨 北汽 广汽 长安 引领专业投资 2020/11/4 引领专业投资 16 40%30%20%10%0%10%20%30%40%04121041215 04122905112 05126052905223053905323054605420055405518056105615 05629 05713 05727 05810股票B 汽车指数 上证指数 长安汽车与江铃集团 对江铃控股增资 证监会批准并购并 豁免要约收购义务 福特增资 至 30% 江铃汽车 （ 000550） 引领专业投资 2020/11/4 引领专业投资 17 并购模式：阶段性演变 一汽、上汽、东风、长安、广汽、北汽、江淮、宇通。 哈飞、昌河、金杯、庆铃、东南、长城、奇瑞、吉利等 小虾米 大鲨鱼 第一阶段：大鱼吃小鱼  除一汽外，上汽、东风、长安、北汽甚至广汽都在力图进入 15%的产业门槛： 长安重组江铃 细分行业龙头进一步确立强势地位： 宇通重组重庆宇通、兰州宇通 Next One ? 第二阶段：强强联合打造汽车航母  国资委全力推动央企重组  全地域、全系列产品的汽车联合集团 （ 15%的伏笔，六家或更少。 ） 持有上海汽车是长久之计 引领专业投资 2020/11/4 引领专业投资 18 外延式增长：整体上市  现状：汽车类上市公司均为边缘化资产 A 股主要汽车类上市公司与所属集团的资产关系 上市公司 所属集 团 上市公司 主要资产 集团主要资产 总资产比重 上海 汽车 上汽集团 上海通用 2 0 % 股权，部分零部件资产 上海通用、上海大众，上汽通用五铃、韩国双龙 13% 东风汽车 东风集团 轻卡、康明斯发动机、郑州日产 东风本田、东风悦达起亚、神龙、中重卡 9% 一汽 轿车 一汽集团 马自达 6 、红旗 一汽解放、一汽大众、一汽丰田 8% 福田 汽车 北汽集团 轻卡、重卡 北京现代，北京吉普，北汽福田 18% 万向 钱潮 万向集团 部分汽车零部件 汽车零部件、工业系统、金融、海外业务 43% 01002003004005006007008002020 2020 2020 2020 2020 20200%5%10%15%20%25%30%行业总利润（亿元） 上市公司总利润（亿元） 比重资料来源:国 家统计局，新华在线图一 4 7家 A股 汽车类上市公司的利润总额占全行业利润总额比重逐年下降 引领专业投资 2020/11/4 引领专业投资 19 外延式增长：整体上市  背景：资金需求＋ A股环境好转＋国资委导向 中国部分汽车企业产能扩张情况（万辆） 企业 已有 去年销 在建 目标 上海通用 48 上海大众 45 15 60 一汽大众 66 27 北京现代 30 23 30 60 广州本田 24 23 12 36 天津丰田 30 15 30 60 东风悦达起亚 13 11 30 43 引领专业投资 2020/11/4 引领专业投资 20 外延式增长：整体上市  方式： 借壳 or定向增发 or换股合并 …  除了上海汽车，还能有什么。 存在哪些上市公司与其大股东是父子关系的。 大股东还有优质资产未纳入上市公司的吗。 上市公司的大股东迫切需要资金吗。 大股东是面临国资委上市压力的国有大中型企业吗。 选择何种方式能使大股东和管理层的利益最大化。 图 五 G 上汽整体上市传言 以来股价大幅上扬 数据来源： 中信建投 证券研究所 引领专业投资。