国金证券研究所分析师：郝征sac执业证书编号：s内容摘要：
景 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行业调整的宏观背景 20世纪 90年代至今行业的几次波动都与经济增速密切相关： 过去 30年煤炭行业经历了一个完整的波峰波谷周期，都与宏观经济增速密切相关（能源消耗总量与能耗系数）。 房地产投资增速和电力需求增速两大指标降速，影响了中期的煤炭投资逻辑基础。 （同期的房地产投资增速与电力需求） 国内宏观经济减速，下游粗钢、火电、水泥增速拉动艰难。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行业调整的宏观背景 清洁能源的发展蚕食传统燃煤需求增量： 水电、核电、页岩气、煤层气、天然气等的清洁能源需求挤占传统燃煤需求，占能源需求的份额快速提升； 美国的页岩气技术革命破坏了煤炭的长期投资逻辑的基石（美国页岩气产量增长迅速） w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行业调整的宏观背景 内忧之外“外患”不断：国际煤价大幅下跌、海运费低廉 2020年起我国进口煤总量以年均 30%以上的增速发展： 2020年 2020年，我国进口煤炭量分别为 4040万吨、 、 、 、。 2020年前 4个月，我国累计进口煤炭 ，其中冶金煤进口 1790万吨。 澳洲动力煤、炼焦煤价格持续下跌是主要原因：澳洲动力煤 5800大卡跌至 83美元 /吨附近，优质炼焦煤跌至 135美元 /吨附近（限产保价开始）。 华南港口比较，澳洲进口煤价较国内秦皇岛运达煤价分别低 50元 /吨（动力煤）、 150元 /吨（炼焦煤）。 进口优质炼焦煤部分已经跌至 1000元 /吨以下。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 中央与地方博弈：压和保 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 产煤大省的“保”与中央调结构的“压” 应对省内纳税大户利润下滑，产煤 大省山西、陕西、河南、内蒙纷纷出台 政策限制省外煤炭入省，规定本省电力企业煤炭采购。 河南出台“煤电互保”政策、山东限装外地 煤炭，山西出台 限制外省煤炭入晋 办法。 煤炭。阅读剩余 0%
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