商贸零售行业耿邦昊华泰联合证券研究所20xx年9月

商贸零售行业耿邦昊华泰联合证券研究所20xx年9月内容摘要：

货毛利率 超市毛利率 家电连锁毛利率 10  规模越大、布局越广的百货凭借更强的经营能力和向上下游占款能力，获得更高的资金周转效率；  较强的抗风险能力及资金优势使其在重资产化的扩张中承压能力更强。 大市值、大龙头：强者恒强 重点百货营运资金周转天数变化 重点百货应付账款周转天数 资料来源 ： Wind， 华泰 联合证券研究所 2020 2020 2020 2020 2020 1H2020全国百货 大区域百货 小区域百货 单体百货 全行业平均 2020 2020 2020 2020 2020 1H2020全国百货 大区域百货 小区域百货 单体百货 全行业平均 11 大市值、大龙头：强者恒强  不同规模、不同阶段的零售公司，通常呈现不同的市值分布  拥有全国布局优势的龙头公司市值在 150亿元左右；  大区域零售公司市值多分布在 100亿元左右（重百和百联突破 150亿元，主要由于： 1）所在区域的社销总量； 2）完成并购重组） 全国性百货公司市值变化（亿元） 大区域百货公司市值变化（亿元） 资料来源 ： Wind， 华泰 联合证券研究所 2020010620200407200607072020092920201229200703302020062220200914200712142020030720200530200808222020112120200220200905152020080720201030202001222020042320200716202010082020123120200325王府井 天虹商场 大商股份 合肥百货 鄂武商 西单商场 银座股份 友阿股份 重庆百货（右） 百联股份（右） 12  不同规模、不同阶段的零售公司，通常呈现不同的市值分布  小区域零售公司市值多在 4060亿元间，视区域分化及公司区域垄断力不同而互有差异；  单体百货可能面临 40亿元左右的市值瓶颈，其背后的原因是扩张能力及业态升级能力上的欠缺。 大市值、大龙头：强者恒强 小区域百货公司市值变化（亿元） 单体百货公司市值变化（亿元） 资料来源 ： Wind， 华泰 联合证券研究所 2020010620200407200607072020092920201229200703302020062220200914200712142020。