变坏的非农vs向好的失业率——国联宏观策略思考系列

变坏的非农vs向好的失业率——国联宏观策略思考系列内容摘要：

口增加，或许是有部分劳动人口因找不到工作而退出劳动市场，这并非是个好现象。 4 . 5 04 . 7 04 . 9 05 . 1 05 . 3 05 . 5 05 . 7 05 . 9 06 2 . 0 06 2 . 2 06 2 . 4 06 2 . 6 06 2 . 8 06 3 . 0 06 3 . 2 0202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005美国 : 劳动力参与率 :季调 美国 : 失业率 : 季调8 2 , 0 0 0 8 4 , 0 0 0 8 6 , 0 0 0 8 8 , 0 0 0 9 0 , 0 0 0 9 2 , 0 0 0 9 4 , 0 0 0 9 6 , 0 0 0 1 5 1 , 0 0 01 5 2 , 0 0 01 5 3 , 0 0 01 5 4 , 0 0 01 5 5 , 0 0 01 5 6 , 0 0 01 5 7 , 0 0 01 5 8 , 0 0 01 5 9 , 0 0 01 6 0 , 0 0 0202012202003202006202009202012202003202006202009202012202003202006202009202012202003202006202009202012202003美国 : 劳动力人口 : 季调（左） 美国 : 非劳动力人口 :季调（右）数据来源： wind，国联证券研究所。 失业率和新增非农为何矛盾： 在分析了两者的变动后，我们再看为何两者呈现矛盾。 首先，根据我们前述就业指标间关系图可以看出，失业率是存量数据，而新增非农是流量数据，失业率和非农就业这一存量数据更具可比性，在这方面，两者并未背离，换句话说，新增非农就业为正说明非农就业数据仍在增加，而数据的下降只说明改善的幅度在减小。 024681012 1 , 0 0 0 800 600 400 200020040060020200220201220201020200820200620200420200220201220201020200820200620。