1671经济效果评价指标

1671经济效果评价指标内容摘要：

验法（启发式）（对分法） 先给一个 i0，若 NPV(i0)0，则加大 i0为 i1，若 NPV(i1)0，再加大直至出现 NPV(ik)0。 i0 i1 i4 i3 i2 i 【 资料 】 计算 IRR的其他方法 i i ik k k  1 12令 迭代公式：   i iN PV idN PV idik kkkk  1* k=0,1,2,… Newton法 【 资料 】 计算 IRR的其他方法 i2 i i0 i1 NPV （ 4） IRR的特点： 内部收益率（ IRR） 【 续 】 优点： 反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者 喜爱。 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。 避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需 要知道基准收益率的大致范围即可。 不足： 计算比较麻烦。 对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。 内部收益率（ IRR） 【 续 】 适用于 ： 当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都 带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价， 往往能取得满意的效果。 二者关系在常规投资中如图示： i0 基准贴现率 （ 人为规定 ） NPV(i0) IRR=i* i NPV 若 i0i*， 则 NPV(i0)0 若 i0i*， 则 NPV(i0)0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。 IRR与 NPV的关系： 二者是否有一致的评价结果呢。 内部收益率（ IRR） 【 续 】 内部收益率（ IRR） 【 续 】 下面讨论与 IRR有关的几个问题： ① IRR的经济含义： 【 例题 】 某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为 10％，计算按 10％利率回收全部投资的年限。 年 ① 净现金流量（年末） 年初未回收的投资 ③ 年初末回收的投资到年末的等值 ③＝  (1＋ IRR) ④ 年末未回收的投资 ④ ＝ ③－ ① 0 1 2 3 － 1000 600 450 110 1000 500 100 1100 550 110 500 100 0 500 450 550 100 1100 600 110 110 从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为 0。 因此，可将内部收益率定义为：在整个寿命期内，如按利率ｉ＝ IRR计算，始终存在未回收的投资，且仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。 t 1000 i=10% 0 1 2 3 解 ： 现金流量图如下： 恰好 还完 所以，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全被收回的一种利率。 它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。 IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。 且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。 内部收益率（ IRR） 【 续 】 IRR的经济含义： 内部收益率（ IRR） 【 续 】 在－ 1IRR∞ 的实数域内， IRR的正实数根的个数 不 会超过 净现金流量序列正负号变化的次数；如果少的话，则少偶数个。  00 I R Rnt tC I C O当 时 ， 无 解 0I R Rnt tC I C O当 1 时 ， 有 一 正 实 数 根 00 I R R 0nt tC I C O当 ＝ 时 ， 唯 一 且 为I R R 解 的 讨 论 常规项目： 净现金流量序列符号只变化 一次 的项目 ，即所有负现金流量都出现在正现金流量之前。 例如： 该类项目 ， 只要累计净现金流量大于零 ， IRR就有 唯一 解。 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流量 300 200 200 300 500 500 内部收益率（ IRR） 【 续 】 一 + 非常规项目： 净现金流量序列符号变化 多次 的项目， 即在计算期内净现金流量变更多次正负号。 例如： 该类项目方程的解可能 不止一个 ，需根据 IRR的经济涵 义检验这些解是否是项目的 IRR。 内部收益率（ IRR） 【 续 】 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流量 3100 1000 1000 500 2020 2020 年末 0 1 2 3 净现金流量（万元） 100 470 720 360 有三 个解 可行 可行 i(%) 20 50 100 NPV(i) 【 例题 】 某项目净现金流量如下图所示，试判断其 有无内部收益率。 下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是 IRR 以 i1＝ 20％为例，回收投资的现金流量如下图所示： t 100 0 1 2 3 年末 0 1 2 3 净现金流量 （万元） 100 470 720 360 420 120 360 350 300 初始投资已收回 由于在第一年末初始投资就已完全收回，与 IRR要求寿命期内始终存在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以 20％不是项目的 IRR。 所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指标考察经济效果，即内部收益率法失效。 作同样的计算会发现， i2＝ 50％和 i3＝ 100％ 也不符合 IRR的涵义，所以他们也不是内部收益率。 仅用于 多方案比选 费用现值 （ PC） 的表达式： nctcntt iSiCOPC  )1()1(0费用现值 （ PC） 费用现值（ PC）是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）的现值。 其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。 费用年值 （ AC） 的表达式 ),/( niPAPCAC c评价准则：费用越小 ， 方案越优。 费用年值 （ AC） 费用现值（ AC）是指项目在整个寿命期内发生的现金 流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用） 的年值。 适用于各方案收入均相等的多方案比选 【 例题 】 三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为 5年，基准收益率为 8%，试用费用现值与费用年值选择最优方案。 年 份 0 1 2 3 4 5 方案 A 投资 年经营费用 方案 B 投资 年经营费用 方案 C 投资 年经营费用 单位：百万元 解： 首先分别画出三个方案的现金流量图 ， 分别见下图： ① 用费用现值指标进行判别 PCA= +(P/F,8%,1)+ (P/F, 8%, 2)+(+)(P/F, 8%, 3) +(P/F, 8%, 4)+(P/F, 8%, 5) = + + + + + =（万元） A方案现金流量图： 0 1 2 3 4 5 t PCB=+(P/F, 8%, 1)+(P/F, 8%, 2)+ (P/F, 8%, 3) +(P/F, 8%, 4)+(P/F, 8,5) =+ + + + + =（万元） B方案现金流量图： 0 1 2 3 4 5 t PCC=+(P/F, 8%, 1)+(P/F, 8%, 2)+(P/F, 8%, 3) +(P/F, 8%, 4)+(P/F, 8%, 5) =+ + + + + =（万元） C方案现金流量图： 0 1 2 3 4 5 t 由于 PCA＜ PCB＜ PCC，所以方案 A最优。 ② 用费用年值指标判别： ACA=PCA（ A/P, 8%,5） = =（ 万元 ） ACB=PCB（ A/P, 8%,5） = =（ 万元 ） ACC=PCC（ A/P, 8%,5） = = (万元 ) A方案费用最低， A方案最优，可见采用费用年值法更简便。 本节结束 167。 2 方案类型与评价方法 互斥方案 净现值指数排序法 净现值法 差额内部收益率法 差额投资回收期法 净年值法 相关方案 资金有限相关型 现金流量相关型 寿命相等的 寿命不等的 无限寿命的 净现值法 方 案 类 型 独立方案 净现值法 净年值法 互斥方案组合法 从属型 评价 方法 评价 方法 评价 方法 评价 方法 净现值法 净年值法 内部收益率法 评价 方法 评价 方法 净现值法 净年值法 一、独立方案的经济效果评价方法  二、互斥方案的经济效果评价方法  寿命相等互斥方案 167。 2 方案类型与评价方法 寿命不等互斥方案 无限寿命互斥方案 三、相关方案的经济效果评价方法  现金流量相关型方案 资金有限相关型方案 从属型相关方案  备择方案（ Alternative Option）  备选方案（ Option）  备选方案价值（ Option Value）  备选方案评估（ Option Appraisal）  经济评估（ Economic Appraisal） 【 资料 】 经济评价基本术语  独立方案的评价只取决于方案自身的经济性，只需看它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。  各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 只要资金充裕，可以同时兴建几个项目。 一、独立方案的经济效果评价方法  多个独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。 【 例题 】 三个独立方案 A、 B、 C，其现金流量表如下所示，试用净现值、净年值、内部收益率法来判断其经济可行性。 ic＝15％。 10 1500 4000 10000 C 10 1200 3100 8000 B 10 1000 2400 5000 A 寿命 年支出 年收入 初始投资（ 0年） 方案 单位：万元 解： ①用净现值法判别： 5 0 0 0 ( 2 4 0 0 1 0 0 0 ) ( , 1 5 % , 1 0 ) 2 0 2 7 (A PNP V A     万 元 )B 8 0 0 0 ( 3 1 0 0 1 2 0 0 ) ( , 1 5 % , 1 0 ) 1 5 3 6 (PNP V A     万 元 )C 1 0 0 0 0 ( 4 0 0 0 1 5 0 0 ) ( , 1 5 % , 1 0 ) 2 5 4 7 (PNP V A     万 元 ）由于 NPVA0， NPVB0， NPVC0， 故三个方案均可。