高级财务管理实验内容13528字投稿：洪噐噑

高级财务管理实验内容13528字投稿：洪噐噑内容摘要：

券与附认购权证债券的区别 第一，前者与其所包含的买权不可分割，当转换权被行使后，债券不复存在；后者与其所包含的买权可以分离，当认购权被行使后，债券依然存在，正因如此，附认购权证债券也称可分离转换债券。 第二，前者被行权后，不会增加公司资本规模，只是调整资本结构（债务转股权，负债比率下降）；后者被行权后，既会增加资本规模，也会改变资本结构（股权增加，负债比率下降）。 ② 可转换债券的转换比率和转换价格 转换比率是 1 张可转换债券可以换取的股票数。 转换价格是转换权的执行价格。 转换价格＝可转换债券面值 247。 转换比率 例：一种面值 1 000 元、转换比率为 5（ 1 换 5）的可转换债券，其转换价格为： 1 000247。 5＝ 200元。 可见，只有当股票市场价格大于转换价格 200 元时，可转换债券持有人才会 行使转换权。 当转换价格一定时，转换权的价值会随着股票价格的涨跌而升降。 由于公司以低于转换价格发行新股，或大量派发现金股利和股票股利（送股），或进行股票分割（拆细），股票价格因此会大幅下降，可转换债券会贬值。 例：承上例。 在债券有效期内，公司按 10送 1 派发了股票股利，意味着着送股后，现 11 股相当于原 10股，转换比率应调整为： 511／ 10＝ ，因此，转换价格为： 1000247。 ＝ 元。 ③ 可转换债券的价值 由于可转换债券的转换权与债券不能分离，其价值没有单独表现的机会。 当股票市场价格低于转换价格，行权可能性很小，可转换债券价值接近于普通债券价值；当股票市场价格大于转换价格，行权可能性很大，可转换债券价值等于普通债券价值与转换权价值之和，为换取的股票价值。 可转换债券价值＝换取的股票价值＝转换比率 股票市价 例：一种面值 1 000 元、票面利率 5%、期限 10年、转换比率 20（ 1换 20）、转换价格 50元的可转换债券，若在债券有效期内，当股票市场价格上升到 60 元，可转换债券持有人就会行权，这时可转换债券价值为： 2060＝ 1 200 元。 期权在并购评价中的应用（兼并、收购） 在并购中，虽然目标企业的未来现金流量不足以弥补并购成本，但其拥有的无形资产（如专利权、许可证等）具有很高的实际价值，并购企业可以充分利用。 因此，这些无形资产是目前没有被充分利用的投资机会，并购相当于买入了一个买权。 例：假定目标企业有 10年的销售许可证，预计重组生产部门、员工培训、销售推广等初始投资 10000万元。 并购企业利用销售许可证产生的未来现金流量的现值 8000 万元。 然而，尽管当前生产成本较高（业务量小），但是，随着销售增加，生产成本会下降，同时，生 产技术的改进也会降低生产成本，从而降低产品价格，进而扩大销售量。 通过对过去类似产品的分析，预测资产收益的方差为 3%。 假定 10 年的无风险利率为 10%。 c=3 128 以下是期权在并购、无形资产、固定资产投资中的综合应用 HC是一家从事计算机软硬件开发、生产和销售的中型企业，经过 10 年的发展，有了一定的知名度和财力基础。 通过高层的市场分析和战略思考，想进入家电视听设备领域。 在进入方式上，收购一个中型 VCD 企业是最佳选择。 尽管目前 VCD 行业市场前景不好，但收购 VCD企业是公司进入家电视听行 业的 “跳板 ”。 按公司战略规划，踏上这一跳板后有两件事可做：一是适时购置 DVD 生产技术和生产线；二是适时购置数字化电视生产技术和生产线。 1999年是投资 VCD的最佳时间。 据专家估计，投资 DVD的最适时间是 2020 年，购置数字化电视生产技术的最适时间是 2020 年，研究开发时间 2 年，数字化电视生产线投资时间是 2020年。 经过长期经验， VCD和 DVD的资本成本确定为 20%，数字化电视的资本成本确定为 30%。 专家估计的投资和营业现金流量如下表： 期权在债务担保中的应用（全额担保、差 额担保、比率担保） NPV(VCD,1999) NPV(DVD,2020) 50120809545 NPV(DVD,1999) 240 NPV(数字化 ,2020) %)6 NPV(数字化 从上分析可知， VCD、 DVD、数字化的投资净现值均小于0。 根据净现值法来判断，都不符合财务可行性。 上述投资评估忽视了一个基本事实，是否投资 VCD必须尽快决定，否则，战略投资机会无可挽回。 但 DVD、数字化投资分别是 4 年以后的事情，公司可以根据自身条件和环境的变化见机行事。 可以这样理解， VCD 投资是争取DVD和数字化投资的机会。 DVD 投资的机会价值相当于一个期限 3 年、执行价格 240万元、现行市场价格 万元、期权价格 万元的买权。 根据专家估计， DVD 收益波动率 35%，无风险利率 5%。 ln .9913 数字化投资的机会价值相当于一个期限 4 年、执行价格 万元、现行市场价格 万元、期权价格为 万元的买权。 据估计，数字化电视收益波动率 30%，无风险利率 5%. ln 债务担保 —一种卖权 债务担保在现实中非常普遍。 各种债务尤其是长期债务（发行债券和银行借款）往往需要担保，涉及债权人、债务人和保证 人三方。 担保价值的估算是一个十分重要的财务问题。 保证人从 事债务担保的价值，相当于以债务人的资产价值为市场价格、以债务到期账面价值为执行价格、以债务到期时间为有效期的一个卖权。 债务担保分为全额担保。