银行行业交流材料

银行行业交流材料内容摘要：

从去年下半年起国内规模以上工业的利润水平迅速上行，企业 ROA和 ROE指标大幅攀升，都开始接近于 07年的高点，但以设备购置投资表征的投资扩产增速一直在低位徘徊。 缺乏拉动经济增长动力、外需环境不确定以及刺激政策退出前景不明朗共同抑制了企业的投资意愿。 因此，工业企业整体上保持着盈利高速增长与投资增速温和下行的组合。 较低的资本支出水平使企业无需面对巨大的投资性现金流压力，这与 2020年企业投资支出过于激进导致不得不面对流动性枯竭或现金流断裂威胁的状况有着根本的差异。 企业设备购置投资增速 (三个月移动平均 ) 15%20%25%30%35%40%45%0 5 / 0 3 0 5 / 0 9 0 6 / 0 3 0 6 / 0 9 0 7 / 0 3 0 7 / 0 9 0 8 / 0 3 0 8 / 0 9 0 9 / 0 3 0 9 / 0 9 1 0 / 0 3企业盈利高增长 (三个月移动平均 ) 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%0 4 / 0 1 0 5 / 0 1 0 6 / 0 1 0 7 / 0 1 0 8 / 0 1 0 9 / 0 1 1 0 / 0 131%32%33%34%35%36%37%38%企业利润增速（左轴） M 1 / M 2 ( 季调后，右轴 )莫尼塔（上海）投资发展有限公司 ● 新来者，更努力 12 第二部分： 流动性推动 使银行板块 提前开始 消化负面信息流 莫尼塔（上海）投资发展有限公司 ● 新来者，更努力 13 银行深折价反映悲观预期 银行相对市盈率0 . 50 . 60 . 70 . 80 . 911 . 11 . 20 7 / 0 1 0 7 / 0 4 0 7 / 0 7 0 7 / 1 0 0 8 / 0 1 0 8 / 0 4 0 8 / 0 7 0 8 / 1 0 0 9 / 0 1 0 9 / 0 4 0 9 / 0 7 0 9 / 1 0 1 0 / 0 1 1 0 / 0 4 1 0 / 0 7银行相对市净率0 . 50 . 70 . 91 . 11 . 31 . 51 . 70 7 / 0 1 0 7 / 0 4 0 7 / 0 7 0 7 / 1 0 0 8 / 0 1 0 8 / 0 4 0 8 / 0 7 0 8 / 1 0 0 9 / 0 1 0 9 / 0 4 0 9 / 0 7 0 9 / 1 0 1 0 / 0 1 1 0 / 0 4 1 0 / 0 7诸多政策不确定性造成板块深度折价： 非对称加息风险； 银监会提高拨备要求； 地产调控压力； 资本金要求背后的融资隐忧； 融资平台资产质量； 投资者期待不确定性消除，四季度是消化政策不确定性掀开底牌的时间窗口； 但流动性的涌入使得决策时点提前； 莫尼塔（上海）投资发展有限公司 ● 新来者，更努力 14 美国量化宽松箭在弦上 024681012141981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 20200123456铜价除以金价（左轴） S P 5 0 0 除以金价 ( 右轴）以金价做为计价货币的铜价和标普 500指数走势 •美联储 (FED) 会议纪要显示，政策制定者认为 “ 不久后 ” 进一步放松政策可能是合适的，将政策选项的考虑重点放在购买国债及能够刺激通胀预期的方式上； •伯南克的讲话体现了联储的二轮量化宽松将更可能采取一种 Babystep 的方式，而非一次性给予大规模刺激； 莫尼塔（上海）投资发展有限公司 ● 新来者，更努力 15 中国难以自行控制全球流动性阀门 人民币有效汇率指数951001051101151201252020 年 1 月 2020 年 1 月 2020 年 1 月周小川行长在 IMF和世界银行年会的表态： 中国当前最紧要的问题： 除了 1）抑制房价过快上涨； 2）巩固经济复苏成果； 还要 3）降低通胀压力； 4）为人民币后期升值寻找空间。 人民币兑美元汇率6782020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月 2020 年 01 月莫尼塔（上海）投资发展有限公司 ● 新来者，更努力 16 国内资本流入加速迹象明显 外汇贷款金额反弹 2 0 , 0 0 0 1 0 , 0 0 001 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 0010703070507070709071107010803080508070809081108010903090509070909091109011003100510071009100100200300400500600700800900新增外汇占款 ( 十亿人民币 , 右轴 ) 新增外汇贷款 ( 百万美元 , 左轴 )外汇清算节奏加速051015202530354045Y 2 0 0 8 Y 2 0 0 9 0 1 1 0 0 2 1 0 0 3 1 0 0 4 1 0 0 5 1 0 0 6 1 0 0 7 1 0 0 8 1 00%50%100%150%200%结售汇顺差 ( 左轴 , 十亿美元 ) 结售汇顺差 / 取得顺差 ( 右轴 )。