国金证券研究所分析师：杨诚笑sac执业证书编号：s

国金证券研究所分析师：杨诚笑sac执业证书编号：s内容摘要：

w j zq . c o m . 第二弹驱动力总览  政策驱动带来的行情注定以暴涨暴跌的方式演绎；  “第二弹”的驱动力来自于“需求全面向好”  “需求全面向好 ”分两个部分  一是前期萎缩的需求恢复，二是新兴产品和行业需求的上升，从而呈现整体需求快速上升，消费结构更加健康的格局。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 手机 , 9% 硬盘（ VCM), 9% DVD,光驱 , 4% 航天 , 1% 混合动力车 , 4% EPS, 4% 磁选，电声， MRI, 38% 节能电梯 , 3% 电动自行车 , 11% 传统汽车电机 , 3% 变频空调 , 5% 风电 , 8% 电动工具 , 1% 2020年钕铁硼下游消费结构 数据来源 ： 稀土行业协会 第一部分，萎靡需求的恢复  稀土价格上行过快和上涨过多，一造成钕铁硼下游客户难以承受，二是难以及时向下游转移和消化成本压力。 典型的如空调行业转而寻求铁氧体。  下游行业本身出现问题造成需求下滑，典型如风电行业。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 2020 2020 2020 2020 2020 2020我国空调年度产销量 空调年度总产量 空调年度总销量 数据来源：产业在线 010203040506070802020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020我国风电年度新增及累计装机容量 风电年度新增装机容量 (GW) 我国风电累计装机容量 (GW) 单位： GW 数据来源： CWEA 第一部分，萎靡需求的恢复  稀土价格长期下跌后，空调行业在成本上已经能够接受，此外稀土价格预期的平稳也带动空调行业回流。  面前我国钕铁硼磁材的变频空调比例约占 40%左右，而发达国家这一比例达到 90%以上，随着稀土价格的长期下跌并预期保持稳定，对原材料价格敏感的变频空调会持续稳步增长，发展前景广阔。 平均一台变频空调使用稀土磁材约 250克。  目前一台变频空调出厂价约在 3000元左右，空调龙头格力、美的空调业务的毛利率在15%左右，平均单台空调的成本约在 2550元左右，以一台变频空调需 磁体测算，平均一台变频空调钕铁硼磁材原料价格约占售价的 5%，总成本的 %，假设稀土原料价格上涨 1倍，下游厂商毛利率下降最高可能达到 5个点，对稀土原料价格敏感度高。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 第一部分，萎靡需求的恢复 风电行业的复苏 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 规划 /预测主体 资料来源 2020年。