伦敦金属交易所如何进行交易？三种交易方式：伦敦金属交易

伦敦金属交易所如何进行交易？三种交易方式：伦敦金属交易内容摘要：

• 为什么需要移仓 (position transfer)和调期 (carry)。 客户在 LME进行买卖后，头寸 (position)临近交割日期前，如在 A经纪公司有多头，在 B经纪公司有空头，可以把 A公司的多头转至 B公司，把日期调至相同交割日期后即可自行平仓了解。 如果客户头寸到期时，不愿平仓，可以要求经纪公司调至 (carry)远期的某一具体日期，即延迟交割日期。 调期有两种：一种是按市价（即调期时的市场价格 )了结多或空头，然后把多或空头调至远期。 如： 1月 19日到期的＄ 2250铜空头，客户不愿认亏，认为价格将下调。 但头寸到期必须了结。 这样客户可以按当前市场价格2370左右买回空头清仓，体现亏损，调至 4月 19日后，加上目前 back， 新空头价格为 $2361。 这种调期，调期时将出现亏损或盈利。 灵活的交易方式－移仓和调期 • 另一种调期：按合约价格进行延迟交割日期。 即按交易日买卖的价格进行调期。 这种调期，相当于经纪公司给客户垫付资金，一般不愿按合约价格进行调期。 因为按此种调期的一般都是亏损头寸。 理论上伦敦金属交易所禁止此种调期。 例如：客户 11月 20日卖出 1000吨铜，价格为 2100， 2020年 2月 20日到期，18日，经纪公司通知客户处理头寸。 客户要求按当时卖出价格延期三个月，经纪公司同意后，但要求客户支付每吨 $50美元的银行利息以及手续费，并根据 2月 18日市场三月对现货的贴水 (backwardation)$ 25来计算，结果如下：客户 2月 20日到期的 1000吨空头自行结算，没有出现盈亏。 但延期 3个月后，新空头的到期日为 5月 18日，价格为 $2100－ $50－ $25=$2025。 灵活的交易方式－移仓和调期 • 调期的另一种情况。 客户头寸尚未到期，但市场升贴水波幅异常，对自己头寸有利可图，而此时又不愿平仓，这是可以采取调期，以赚取升贴水。 例如：客户目前掌握大锡多头，并认为大锡后势仍将上扬，但 back现货升水有可能下降（目前现货升水为 $80左右 )，此时客户可以把即将到期的现货抛出，买进远期，赚取 back(现货升水 )。 保持远期多头，以追逐大势继续上扬的利润。 这也是一种调期。 灵活的交易方式－移仓和调期 • Spread－ Spread这个字本义比较广泛，有人简单的称之为基差。 其实这只是一个方面。 它既可以指不同市场相同商品之间的差价，不同市场相关商品之间的差价，同一市场不同商品之间的差价，也可以指买卖差价 (bid offer)。 但这里特指日期之间的差价，我们暂且称为期差。 Spread－ 期差，实际上是不同日期，也即不同交割日之间的价格之差。 虽然 LME的标准合约是三个月期货，但根据不同日期的价差－即 spread， 交易者可以买卖任何一天到期 9交割 )的期货。 • Spread 期差的两个市场或两个概念－ Contango和backwardation。 Contango－ 升水：远期价格高于近期价格。 正常情况下，市场一般处于 contango， 这是因为远期交割的货物会有利息和仓储费用，所以高于近期。 期差交易－ Spread trading • 但受多头挤兑空头、短期内供需缺口、突然事件等因素影响，三月期货市场可能出现贴水，也即我们常说的 backwardation。 • 各日期之间是否 Contango或 backwardation， 没有固定规律，完全取决于市场。 • 天与天之间的差价 (spread)分布：各日期之间的差价分布一般没有规律可寻，差价的大小取决于市场多空力量的分布，该段时间内供需状况、突发事件、交货情况或提货情况、基金的参与等等因素。 有时在三个月期货对现货整体 contango的市场中，某一特定时间内会出现 back。 比如目前三月期货铜价对现货价为 $25c， 但 12月 15日与 12月 17日却出现$3back， 即 12月 17日交割价格低于 12月 15日 $3。 • 同样在三个月期货对现货整体 Backwardation市场中，某一特定时间内会出现 contango。 举例说明。 • 如果一定要寻找规律，那么 back和 contango一般为平均分布，即自然天计算。 如铜三月期货对现货的 contango为 $20，按 90天计算， 20247。 90＝$。 即天与天之间的差价 $。 按自然天计算，主要是考虑到利息因素。 • 期差交易－ Spread trading • 期差的两种交易方式－ lending and borrowing。 • 期差在 LME中是与三个月期货和现货市场并行的一个市场，每天市场参与者通过 lending和 borrowing来进行期差交易，实现获利或亏损。 无论采取 lending抑或是 borrowing进行期差交易，都存在获利和亏损的可能。 由于每天市场成交量大，各日期之间的差价 spread也和三月期货价一样，上下变动非常频繁，且没有规律可寻。 • Lending－ 顾名思义，借出。 在 LME期差交易中，它指卖出近期交割的期货，买入远期交割的期货，从从而赚取差价。 在 back市场中，只有期差缩小，才能获利，否则亏损。 例子：假设，某客户 12月 1日在 LME卖出交割日期为 12月 22日的铜期货，价格为 3260美元，同时买入交割日为 05年2月 12日的铜期货，价格为 3180美元。 上述两个日期之间的期差为 80美元，近期高于远期。 理论上看，客户似乎每吨赚取了 80美元，实际上，客户没有赚钱，且面临风险，因为只有两笔交易进行相反交易后，才能体现出盈亏。 假设客户交易后， 12月 12日，上述两个日期之间的期差缩小至 期差交易－ Spread trading • 40美元，也即客户把 12月 22日到期的空头，以 3240美元买入平仓， 05年2月 12日到期的多头，以 3200卖出平仓，这样客户的 gross profit为每吨40美元。 但如果客户交易后，两个日期之间的差价不仅没有缩小，反而不断扩大，这样客户将面临亏损的风险。 如果在 contango市场中，lending之后，只有价差扩大才能获利，否则将亏损。 • Borrowing－ 顾名思义，借入。 在 LME期差交易中，它指买入近期交割的期货，卖出远期交割的期货，从从而赚取差价。 在 contango市场中，借入后，只有期差缩小，才能获利，否则亏损。 在 back市场中，借入后，只有期差扩大，才能获利，否则亏损。 期差必须扩大，才能获利，否则将导致亏损。 期差交易－ Spread trading • 同样例子：假设 LME铜市场目前处于 contango， 某客户 12月 1日在 LME买入交割日期为 12月 12日的铜期货，价格为 3100美元，同时卖出交割日为 05年 2月 12日的铜期货，价格为 3120美元。 上述两个日期之间的期差contango为 20美元，远期高于近期。 理论上看，客户似乎每吨赚取了 20美元，实际上，客户并没有赚钱。 假设客户交易后， 12月 6日，上述两个日期之间的期扩大至 50美元，并由 contango变成了 back， 也即客户把 12月 12日到期的多头，以 3150美元卖出平仓， 05年 2月 12日到期的空头，以 3100买入平仓，这样客户的 gross profit为每吨 50美元。 但如果客户交易后，两个日期之间的 contango不仅没有缩小，反而不断扩大，这样客户将面临亏损。 • 例子：上述例子中： contango由 20c 变成为 50c， 这样客户就面临每吨亏损 30美元。 • 由于期差相对于三月期货价格，金额较小，风险相对小，在实际操作中，经常有经纪公司和客户利用时间差获取小额利润，一旦有风险，也是相对有限。 期差交易－ Spread trading • 一些实际操作策略 • 上海铜与伦敦铜价差之间的套利 • 伦敦市场的铜铝价差套利 • 伦敦铝与上海铝之间的套利 • 上海市场的铜铝价差套利 • 上海市场铜铝市场不同月份之间的套利 • 实物贸易中利用期货市场价格进行点价 二、 国内外铜铝市场互动性、套利机会 及实际操作策略 • 下面 ,我们主要讲讲实际操作策略。 由于市场参与者不同，所采取的入市策略也不同。 比如 ，生产者与消费者入市的出发点和在市场中的 位置肯定不同，手中所掌握的现货头寸也不一样。 这样，参与者只能根据自身的具体情况入市，四大原则性的策略： • 一、 保值性进入，投机性退出策略：作为消费者和生产者，一般比较经常使用此策略。 比如，某铜生产厂家在对铜市场做出基本判断后，认为，铜价在今后一段时间将会上涨，走出一波牛市行情，但期间仍有小幅的反反覆覆。 因此，厂家提前以保值为目的买入。 比如去年年初当 LME铜价突破 $2020后买入 ，而当 价格上涨至 2400左右，采取投机行为 ， 抛出获利出局。 表面上看，厂家此时不再进行任何市场操作，已经获利每吨 400美元左右。 但实际上，作为消费者，如果价格继续上扬，届时还需要再在高位买入，因此实物买入成本将随之上扬。 由于消费者没有等到现货实物作价时 ，期货市场和现货市场同时平仓。 所以称之为保值性入市，投机性退出。 实际操作策略 不同参与者， 不同的交易操作策略 • 这样做的优点是 ：一般来说，大部分情况下，期货价格呈波浪式上升（大波幅或小波幅）， 参与者可以高抛低吸 ，多进行几轮操作，以争取利润最大化。 但同时也存在一定风险。 如果，平仓后，价格一路上涨，没有回调，则面临在高位继续买入。 如果严格按保值进行，则在期货市场买入后不能轻易在期货市场来回操作，必须等到实物市场作价时，期货与现货市场同时结算。 实际操作策略 不同参与者， 不同的交易操作策略 • 二、投机性入市，保值性退出策略：贸易商作为流通领域的中间商一般采取此种策略。 因为，贸易商既没有资源，又没有产品。 无论是现货贸易还是期货投资都存在同样的风险。 因此贸易商在与生产商或消费商签订年供货数量后，需要在 LME期货市场或上海期货市场进行点价。 在此情况下，贸易商往往根据手中的现货头寸（在只有数量没有价格的情况下），对市场走势做出一个基本判断（当然有时也做出错误的判断）先行在期货市场（在没有与客户确定价格之前）进行投机性入市。 例如，某贸易商在确定 2020年中每月为某铝冶炼厂出口 2020吨铝锭，价格按装船月份 LME现货月平均价定价，贸易商在装船当月份时间过半，且价格此时出现高点，并预计下半月难以有高点的情况下，在上半月价格比较高时抛出 LME现货。 届时月底平均价出来后，期货、现货实物市场同时定价平仓获利。 出局时，由于与现货实物同时定价，所以称为保值性退出。 不同参与者，不同的交易操作策略 • 以上两种保值策略，我们也可以称之为高抛低吸策略，为了更好地说明，我们可以参考下图： • 从下图中，我们可以看出，最近 LME三月期铜价基本徘徊在2800－ 3040左右。 如果我们能够比较准确判断，加之从保值的角度进入，那么，高抛低吸的机会还是比较多。 不同参与者，不同的交易操作策略 LME CU THREE MONTH D a i l y Q M C U 3 [ C a n d l e , M A 1 0 , M A 3 0 , M A 1 0 0 , R S I 1 4 ] F R E E Z E5 / 1 7 / 2 0 0 4 1 2 / 1 3 / 2 0 0 4 ( G M T )[ P r o f e ssi o n a l ] 21 28 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07M a y 0 4 J u n 0 4 J u l 0 4 A u g 0 4 S e p 0 4 O c t。