20xx年下半年银行业投资策略

20xx年下半年银行业投资策略内容摘要：

0%100%150%200%250%SP X I N DE X A I G W FC J P M M E R1982 1986核心利率市场化阶段 100% 50%0%50%100%150%200%250%SP X I N DE X A I G W FC J P M M E R1987 1991危机阶段 80% 40%0%40%80%120%160%SP X I N DE X A I G W FC J P M M E R1999 2020混业阶段w j zq . c o m . w j zq . c o m . 金融自由化过程中金融子版块表现  金融自由化过程中，券商受益于业务管制放松，券商杠杆和盈利能力双重提升，股价长期大幅跑赢大盘。  虽然利率市场化打破银行价格垄断，但并不意味着银行盈利立刻削弱。 银行通过提高风险偏好，增加高收益信贷投入以及提高中间业务收入占比抵御存贷差收窄的影响。 此段时间， 银行股并未跑输大盘，部分时期甚至跑赢大盘。 由于风险偏好的提高增加了信贷危机的概率，危机发生之时，银行股普遍跑输大盘，但盈利能力突出的特色银行（ WFC）危机之后迅速反弹并超越标普指数  保险受益万能险热销、 401(K)计划保费收入快速增长，股价在金融自由化后期具备超额收益；且在信贷危机期间体现较强防御性，业绩和估值都较为稳定。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 银行：净利息收入增长仍是主要贡献因素  19801990年，美国商业银行营业收入和净利润年均复合增速分别为%/%，其中净利息收入复合增速为 %，贡献了 80%的营收增速。 50% 40% 30% 20% 10%0%10%20%30%40 %50% 5%0%5 %10%15%20%25%1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020 2020 2020 2020净利息收入增长率 营业收入增长率 净利润增长率（右）0%2%4%6%8 %10%12%14%16%18%1970 1980 1980 1990 1990 2020 2020 2020净利息收入增长率 营业收入增长率 净利润增长率（右）w j zq . c o m . w j zq . c o m . 规模增速放缓，资产结构呈现。