20xx年1季度中国宏观经济分析与预测(通货膨胀专题)报告(编辑修改稿)

20xx年1季度中国宏观经济分析与预测(通货膨胀专题)报告(编辑修改稿)内容摘要：

20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07 20xx01 20xx07进出口差额_ 当月 ( 百万美元)•当前外汇占款的增加主要有两个来源： • 二是为应对此轮国际金融危机，一些发达国家实行了极度宽松的货币政策，造成全球流动性泛滥，其中尤以美国在20xx年 11月推出的新一轮量化宽松政策（ QE2）影响最为显著。 作为金融危机以来仍然高速增长的新兴经济体代表，中国成为了国际资本尤其是热钱最青睐的对象之一。 10008006004002000200400600800100020xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05 20xx10 20xx03 20xx08 20xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05 20xx10 20xx03 20xx08 20xx01 20xx06 20xx11来自非贸易非FDI 的外汇增加量 (亿美元)我国流动性虽然充裕，但是无法充分注入到实体经济 • 从熊彼特的技术创新理论的视角来看，次贷危机表面上是金融危机和房地产危机，而本质上是技术创新处于低谷。 以 IT技术和互联网技术为代表的第三次工业革命目前处于衰落阶段，但是新的技术创新浪潮还没有形成。 最有可能成为下一轮技术创新源泉的低碳技术的专利发明数量和投资也还没有出现本质的飞跃。 因此，世界经济的长期增长路径还缺乏新技术的有力支撑。 • 我国的“投资 — 出口联动机制”和“外需导向型”经济增长方式决定了我国实体经济高速增长的恢复有赖于世界经济增长特别是欧美等发达经济体的彻底恢复。 因此，我国扩张性货币政策无法将流动性充分注入到实体经济。 在实体经济发展不足和金融市场不景气的背景下，充裕的流动性在农产品市场和房地产市场寻找出口，直接造成了物价和房价的迅速上升。 • 第一，农产品市场处于“紧平衡”状态，需求价格弹性低，短期内供给难以大幅增加，流通体制相对分散，因而具有充足的炒作获利空间。 农产品资本化倾向在炒作资金大规模涌入的情况下进一步加剧，改变了以往的单纯消费品属性；部分农产品价格开始脱离供求层面，出现猛烈上涨。 表：部分农产品同比价格涨幅（ %） 苹果 大蒜 籽棉 大豆 玉米 20xx02 20xx03 20xx04 20xx05 20xx06 20xx07 20xx08 20xx09 20xx10 20xx11 20xx12 0510152025303520xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx03 20xx09 20xx1192949698100102104106108110112货币（M 1 ）月度同比增速（% ） 商品房销售价格季度指数（上年= 1 0 0 ）（右轴）64202468101220xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx11银行间同业拆借加权平均利率（% ） 商品房销售价格涨幅（% ）•第二，充裕的流动性为房地产市场注入了充足的资金来源，并推动了近期房价的快速上涨。 •第三，外资的涌入具有鲜明的投机特征， 虽然不具有主导性，但仍然 加速带动了资金向资本市场、房地产市场和农产品市场的涌入。 60402002040608010020xx01 20xx02 20xx03 20xx04 20xx05 20xx06 20xx07 20xx08 20xx09 20xx10 20xx11 20xx12 20xx01 20xx02 20xx03 20xx04 20xx05 20xx06 20xx07 20xx08 20xx09 20xx10 20xx11 20xx12房地产开发本年资金来源合计增速（% ） 房地产开发资金来源利用外资增速_ 累计（% ）固定资产投资资金来源中利用外资增速（% ）图：外资逆市进入房地产市场图 •第四， 通胀预期强化了“泛滥的流动性 强烈的通胀预期 更快的货币流通速度 更多的流动性 ”的正反馈机制，带来了更大的通胀压力。 1 08642024681020xxQ1 20xxQ2 20xxQ3 20xxQ4 20xxQ1 20xxQ2 20xxQ3 20xxQ4 20xxQ1 20xxQ2 20xxQ3 20xxQ40102030405060708090M 1 增速 M 2 增速 (%) 未来物价预期指数二、刘易斯拐点的逐渐到来带动了低端劳动力工资的持续上涨，造成了低端服务业和农产品价格上涨 中高端劳动力市场的劳动力成本上涨幅度不大，且劳动生产率出现大幅提高，因此中高端劳动力成本上涨对当前通胀影响较小。 50510152025303520xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3 20xxQ1 20xxQ3工业生产率增速 （ % ） 全部单位从业人员平均劳动报酬 （ 累计 ） 增速 （ % ）当前我国低端劳动力市场供给由总量过剩转向结构性过剩，促使低端劳动力工资持续上涨。 服务业和农业技术进步比较慢，并且大量使用低端劳动力，因此低端劳动力工资上涨会显著推动低端服务业和农产品价格的上涨。 120xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12 20xx03 20xx06 20xx09 20xx12整体 东部 中部 西部图：城市劳动力需求供给比率 96981001021041061081101121142010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月家庭服务及加工维修服务 C P I 指数三、国际农产品价格和国际原材料价格通过影响国内农产品价格来推高 CPI，输入型通胀逐渐显现 国际 农产品价格 持续上涨带动 了国内农产品价格上涨。 709011013015017019021023020xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05。