[经济学]货币银行学知识点总结

[经济学]货币银行学知识点总结内容摘要：

，从而陷入经济低速增长的陷井。 金融约束理论的真正目的在于需求一种既可以促 进金融深化，又能够降低金融机构的道德风险行为的稳定增长的道路，并从早期的东南亚国家在利率管制下实现的高储蓄、高增长的经验中获得了灵感。 而理论越完美，其适用性的范围就越受到限制，因此，金融约束理论如果说是正确的话，其也是对于经济经历了长期金融抑制的低发展中国家而言。 并且，随着经济的发展和市场化的进行，金融约束理论就会成为经济发展的束缚。 因此，对经济发展来讲，利率市场化和金融自由化是不可回避的选择。 三、利率市场化、金融风险和金融风险防范 对一个发展中国家来讲，要实现金融健康发展并以此促进经济持续增长，减少金 融干预，进行利率市场化是必由之路。 然而，正如金融约束理论指出的，在利率市场化过程中，由于信息不对称、银行和企业的道德风险，极容易积聚金融风险，造成金融危机的爆发和宏观经济波动。 很多发展中国家的经验也证明了这一点。 因此，分析利率市场化造成金融风险积聚的途径和机制，并由此分析相应的风险防范所需的基本条件，从而明确利率市场化的条件和次序，对于顺利推动利率市场化和金融深化，促进经济持续增长有着极为重要的意义。 第二章 信息不对称、金融中介和实体经济 10 ――理论综述 分析利率市场化和相应的风险，首先就必须明确金融中介的功能、性质和金融－－实体经济之间的作用机制。 只有这样，才能够分析利率市场化影响金融中介并使其积聚风险的机制，找出加强风险防范，消除金融风险的对策。 本章将着重对金融中介功能，金融中介实现其功能所依赖的信息甄别机制，以及金融和实体经济的相互作用等方面的理论进行回顾，为后面的分析打下理论基础。 第一节 金融中介及其功能 一、 金融中介 金融中介是指联合起来提供金融服务的经纪人联盟，它是从事买卖金融资产的企业，是有组织的金融市场的主要参与者和非正规金融市 场的主要发起人。 （新帕尔格雷夫辞典，p364） 信息不完全、不对称和交易成本的存在导致金融中介的产生。 在肯尼茨阿罗 (1964)及热拉尔德布鲁 (1959)的一般均衡分析框架中没有信息成本和交易成本，因此帕累托效率会自动实现，就没有金融中介存在的必要。 实际上，经济中存在获取信息的困难和交易成本所造成的“摩擦”，因此阿罗－德布鲁经济是不存在的。 金融中介通过信贷分配、贷款监督可以降低风险和便利交易，从而有助于改善信息问题和交易摩擦所产生的效率问题。 二、金融中介的功能 在解决信息成本和交易成本的问题上 ，金融中介的主要功能就是在不确定性的环境中，便利资源在时间和空间上的配置（ Ross Levine， 1997）。 这主要包括以下基本功能： （ 1）向居民和企业提供流动性，以便利交易，进行风险对冲、风险分散和风险分担； （ 2）资源配置功能； （ 3）监督经理人员并进行公司控制； （ 4）动员储蓄； 提供流动性，以进行风险对冲、分散和分担，并便利交易 流动性是指按既定的价格将资产转化为购买力时的便利程度。 流动性风险是指由不确定性造成的，资产转化为购买力时的可能的损失。 信息不对称性和交易成本加剧了流动性风险。 Diamond Douglas W 和 Dybvig Philip H(1983)建立了一个流动性模型，其中经济个体在两种投资之间进行选择，并在投资之后具有受到流动性短缺冲击的不确定性；而且检验一个人是否会受到流动性冲击的成本很高，从而不存在对这种流动性风险的保险市场。 这两种投资一种流动性差但回报高，一种流动性强但回报低；流动性短缺的冲击会促使投资于流动性差、但收益高项目的经济个体希望在项目尚未产生效益之前将其变现。 这样，流动性冲击的不确定性而引起的风险――流动性风险――就提供了经济个体偏好流动性高、回报低项目的激 励。 上述情况为金融中介的出现提供了激励：金融中介通过提供存款给储蓄者并且从事组合投资，即将存款同时投资于流动性好但回报率低的项目和流动性差但回报率高的项目，可以在获得项目投资高收益的同时，利用流动性强的项目为储蓄者提供流动性，从而一方面对流动性风险进行了对冲、分散和分担，另一方面便利了交易，促进了经济增长。 获取投资信息和配置资源 Vincent Carosso(1970)指出，对企业状况、经理素质和市场状况进行评估非常困难， 11 并且成本很高，而储蓄者是不会在没有可靠信息的项目上投资的。 由于储蓄者个人缺乏 时间、能力或适当的手段来收集并整理有关信息，结果是高信息成本妨碍了资金的有效配置。 金融中介的出现，不用每个储蓄者具有评估技术并单独进行评估，从而节约信息获取和处理成本，优化了资源配置。 Terlizzese(1988)以投资的“事前”（即在投资之前）的信息不对称作为存款者偏好间接投资的解释，当他们面临“柠檬”问题――即企业是由于内部收益率下降才会对外部融资――时，希望在监督方面有相对比较优势的金融中介作为代表性的监督代理人。 在重复博弈中，相应的代理问题通过信誉机制得到解决。 监督经理并实施公司控制 除 了事先节约信息获取成本和处理成本外，金融中介还能减少事后监督的成本，防范道德风险。 所谓“事后”指投资发生之后。 Stiglitz and Andrew Weiss(1981,1983)指出，缺少能加强公司控制的金融安排可能妨碍从相互分离的储蓄者中进行储蓄动员，从而阻碍资金有效配置。 （ 1） 金融中介能够加强贷款监督与对公司的控制能力。 Robert Townsend (1979) 和 Douglas Gale and Martin Hellwig(1985)通过将信贷决定过程中事后的信息不对称和代理成本考虑在内，表明 标准债务契约是最优的金融安排，其一方面能节约银行的监督成本，另一方面能给贷款人使违约风险最小化的激励，并使其尽量减少隐瞒信息的动机。 他们指出，如果假设外部投资人对项目收益的证实成本很高（附加其它假设，如借款人风险中性，证实成本与项目质量无关），那么外部投资人对项目进行无所不包的监督是非帕累托最优的。 在这种情况下，外部投资人和项目内部人之间的最优契约是债务契约。 并且存在均衡利率 r：当项目回报率高于 r，债务人付 r 给债权人，债权人无需监督；当项目回报率低于 r，债务人违约时，债权人将支付监督成本来核实项目的回报率。 因此金融中介通过标准债务契约能够减少信息不对称导致的资源配置的非效率。 （ 2）金融中介能够减少贷款监督和贷款合同的执行成本。 Diamond(1984)指出，如果企业必须从许多储蓄者那里融资，那么金融中介通过储蓄动员并将资金借贷给企业，并对企业进行“代表性的监督”，就可以减少多个投资者对企业进行的重复监督，从而节约监督成本。 从本质上来说，在获得贷款信息，对贷款进行监督和贷款合同执行上银行有规模效益，并且其通过分散投资降低了代理成本。 Sharpe(1990)指出，当金融中介和企业发展了长期的合作关系后，这能 进一步减少信息的不对称从而降低信息成本，从而放宽企业的外生融资约束，有利于较好地配置资源。 储蓄动员 储蓄动员是指从分散的储户那里聚集资金用于投资。 Erik Sirri 和 Feter Tufano(1995)指出，如果没有储蓄动员，经济规模效益将很难实现。 此外，金融中介通过创造小额的金融工具，家庭可以投资于有规模效益的企业，增加资产的流动性并分散风险。 但是，储蓄动员是有成本的，这些成本包括： (1) 从分散的个体搜集储蓄的交易成本；如建立一定的便利存款的基础设施，对存款市场的开拓进行投入等等。 (2) 使储户放弃对其 资金进行控制的信息成本。 银行和储蓄者之间也存在着信息不对称，尤其是储蓄者并不知道银行资金运用的收益性和安全性，因此，储蓄者将资金存入银行必须冒一定的风险。 为了进行储蓄动员，银行就应该将经营信息传递给储蓄者。 实际上，金融中介和金融市场的上述功能是相互联系在一起的。 金融中介和金融市场 12 通过储蓄动员，并选择投资项目贷款，对贷款实施监督控制，从而既能为储蓄者带来高回报的同时提供流动性并分散投资风险，又可以提高投资效率，实现规模生产，促进经济增长。 第二节 企业投资的代理成本和信息甄别机制 因此，金融中介就是充 当储蓄和投资的中介，起到储蓄和有效投资的桥梁作用。 而金融中介也面临着其与企业之间的信息不对称，这种信息不对称受到各种各样因素的影响。 金融中介必须通过各种机制来处理其与企业之间的信息不对称，以顺利实现储蓄到投资的转换。 一、 信贷中介成本、企业融资成本和投资的代理成本 Bernanke(1983)提出了信贷中介成本的概念，他指出，信贷中介成本（ cost of credit intermediation）是资金从最终的储蓄者配置到优良的借款企业的配置成本。 信贷中介成本包括筛选成本、监督成本、会计成本和将贷款分配给效 率较低的借款企业所导致的预期损失。 Bernanke 指出，银行会通过多种方式来降低信贷中介成本，如发展评估潜在贷款企业的专业知识，同企业建立长期的借贷关系，通过贷款条件来使潜在贷款企业自我控制道德风险和逆选择。 道德风险和逆选择是针对信息不对称发生的时间来区分的。 逆向选择是由于交易之前的信息不对称造成的。 Gee Akelof(1970)通过旧车市场模型指出，由于交易双方在事前存在的关于交易的不对称信息，质量较好的旧车将被排除在市场之外，而质量差的汽车则有激励积极进入市场交易；而买者预期到这种情况就不愿意 购买。 结果质量好的旧车被排斥在市场之外，从而旧车市场萎缩。 道德风险是由交易之后的信息不对称造成的。 相对与委托人来说，由于代理人具有信息优势，因此其将采取不利于委托人的行为，为自己谋取利益。 而由于银行和企业之间的信息不对称，企业在进行外部融资时要支付额外的外部融资成本。 企业的外部融资成本不仅包括利率成本等价格条件，还包括信贷条件、信贷可得性等非价格条件。 银行能够通过各种机制来减少信息不对称，如利率甄别机制，信誉机制以及抵押和净值等。 企业融资成本是信息不对称对企业融资的影响，而信贷融资成本是信息不对称导致 的经济总体的效率损失。 并且两者的信息不对称的内容是不一样的：信贷融资成本的信息不对称不仅包括金融中介与企业之间的信息不对称，也包括了金融中介与储蓄者之间的信息不对称；而企业融资成本的信息不对称只是由金融中介与企业之间的信息不对称造成的。 另一方面，企业还可以进行内源性融资，即利用企业内部的资源进行投资。 企业的外部融资成本和内源性融资成本之间的差就是企业投资的代理成本，即由于出资人和企业之间信息不对称而导致的企业融资的外部溢价。 对于银行和企业之间的信息不对称，银行会采取各种信息甄别机制来减少这种信息不对称 的程度，从而降低银行的信贷风险。 银行与企业之间的信息甄别机制主要有以下几种。 二、利率甄别机制――信贷配给 古典经济学认为，在经济中实际利率一方面是资金的成本，另一方面则充当对贷款人的信息甄别机制。 当贷款人的投资边际效益高于市场均衡利率时，其可以得到银行贷款，从而可以进行项目投资；当贷款人的投资边际收益低于市场均衡利率时，其就被排斥在信贷市场之外。 因此，古典经济学认为，作为资金价格，利率所包含的信息是充分而完全的，能够完全自动充当潜在贷款人的信息甄别标准，并能够使经济达到帕累托最优效率。 13 但是，古典经济学 并没有考虑到银行和潜在贷款人之间的信息不对称以及由此引发的道德风险和逆向选择问题。 Stiglitz and Weiss(1981)指出，信贷配给是信贷市场的常态。 所谓信贷配给，是指以下两种状态： （ 1） 在所有的贷款申请人中，只有一部分能够得到贷款，另外的申请人即使付出更高的利率也难以得到贷款； （ 2） 一个贷款申请人的贷款请求只能部分得到满足。 Stiglitz and Weiss 指出，银行的预期收益依赖于贷款利率和贷款人的还款可能，因此在贷款时不仅关心利率，而且关心贷款风险。 然而利率的高低将影响贷款风险： （ 1） 贷款风险高的 贷款人会愿意付出较高利率，因此通过对潜在贷款人的分类和选择（逆向选择），高利率就加大了风险高的潜在贷款人所占的比例，从而加大了银行贷款的平均风险，则是高利率导致的“事前”贷款风险。 （ 2） 同样，较高的利率具有导致贷款人道德风险高的作用。 利率提高将导致贷款人预期收益率下降。 贷款人就会利用银行的信息劣势，将贷款用于风险较高、收益较大的项目投资，从而加大了“事后”的贷款风险。 另一方面， Gee Stigler(1967)指出，当贷款人的贷款数量足够大时，企业也会采取相似的道德风险行为，从而导致违约的可能性也随之扩 大。 因此，在经济中信贷配给是信贷市场的常态，是银行为了防范企业的道德风险和逆选择采取的措施。 需要指出的是，与政府直接干预信贷决定过程的行政式信贷配给不同，这种信贷配给并不是孤立的，是与银行其它的信息甄别机制相联系在一起的，是建立在市场机制之上的，能够达到优化资源配置，提高投资效率的作用。 三、声誉机制 声誉机制强调声誉激励下企业自我约束的自实施机制，主要是指给定不存在其它信息甄别机制，或者说企业有机会采取道德风险的情况下，企业也会进行谨慎的投资，归还银行贷款，以求建立一个良好的信誉，获得未来长期融资的便 利和降低长期融资成本。 声誉机制可以通过 Kreps(1990)的一个简单博弈来表述。 设想在信。