20xx一级建造师考试建设工程经济讲义

20xx一级建造师考试建设工程经济讲义内容摘要：

受的投资方案最低标准的收益水平。 二、基准收益率的测定　　(一)财务基准收益率的测定规定　　1．政府投资项目采用行业财务基准收益率，应根据政府的政策导向确定。 2．企业投资建设项目（如果）参考选用的行业财务基准收益率，应在分析多种情况的基础上，结合行业特点、行业资本构成情况等因素综合测定。 3．在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。 4．投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，应考虑以下因素：　　(1)资金成本　　资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。 （考点在第2章）　　基准收益率最低限度不应小于资金成本，否则便无利可图。 (2)投资的机会成本　　机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。 机会成本不是实际支出，是一种潜在的收益。 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本中间的较大值。 这一要求可用下式表达： 　　(3)投资风险。 在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，应采取提高基准收益率的办法来对一些风险较大的项目进行经济评价。 一般说来，从客观上看，　　●资金密集项目的风险高于劳动密集的；　　●资产专用性强的高于资产通用性强的；　　●以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。 ●资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。 (4)通货膨胀。 所谓通货膨胀是指由于货币(这里指纸币)的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。 选用的基准收益率应适当加大； 　　确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。 (二)财务基准收益率的调整（了解）　　下列项目风险较大，在确定最低可接受财务收益率时可适当提高其取值：　　1．项目投入物属紧缺资源的项目；　　2．项目投入物大部分需要进口的项目；　　3．项目产出物大部分用于出口的项目；　　4．国家限制或可能限制的项目；　　5．国家优惠政策可能终止的项目；　　6．建设周期长的项目；　　7．市场需求变化较快的项目；　　8．竞争激烈领域的项目；　　9．技术寿命较短的项目；　　10．债务资金比例高的项目；　　11．资金来源单一且存在资金提供不稳定因素的项目；　　12．在国外投资的项目；　　13．自然灾害频发地区的项目；　　14．研发新技术的项目等。 (三)基准收益率的测定方法（了解）　　●资本资产定价模型法　　●加权平均资金成本法　　●典型项目模拟法和　　●德尔菲专家调查法等方法　　例题 下列关于基准收益率的说法，正确的是（ BD ）　　A、基准收益率由政府或者行业主管部门设定　　B、项目投资风险越大，基准折现率就越高　　C、确定基准收益率不考虑通货膨胀的影响　　D、项目债务资金比例较高，则基准收益率可以适当调高　　E、在发达国家投资的项目，基准收益率可以适当调低 掌握财务净现值指标的计算　　1Zl01024　掌握财务净现值指标的计算　　一、概念　　财务净现值(FNPV)是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。 财务净现值计算公式为： 　　　　二、判别准则（大于等于0可行）　　财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。 当FNPV0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案财务上可行；　　当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案财务上还是可行的；　　当FNPV0时，该方案财务上不可行。 三、优劣　　财务净现值指标的优点是：　　●考虑了资金的时间价值；　　●全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；　　●经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。 不足之处是：　　●必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，基准收益率的确定往往比较困难；（内部收益率不需要）　　●如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；（净年值不需要）　　●财务净现值不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率；（净现值率可以）　　●不能直接说明在项目运营期问各年的经营成果；（投资收益率可以）　　●没有给出该投资过程确切的收益大小；（内部收益率可以）　　●不能反映投资的回收速度（投资回收期可以）。 例题 下列关于财务净现值的表述，错误的是（　D　）　　A、在计算财务净现值时候，必须找到一个符合合适的基准收益率　　B、财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标　　C、用净现值对互斥方案必选，各个方案必须具有相同的计算期　　D、财务净现值能反映单位投资的使用效率 掌握投资收益率指标的计算　　1Zl01027掌握投资收益率指标的计算　　投资收益率作为衡量项目盈利能力的静态指标，需要掌握其含义、计算过程和作用。 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，具体分为：总投资收益率(ROI)和资本金净利润率(ROE)。 (一)总投资收益率(R0I)　　总投资收益率(R0I)表示总投资的盈利水平，按下式计算：　　　　式中EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；　　TI——项目总投资(包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金)。 公式中所需的财务数据，均可从相关的财务报表中获得。 总投资收益率高于同行业的收益参考值，表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要求。 例题某项目建设投资4000万元，建设期贷款利息500万元，流动资金500万元，投产初期年利润总额为1000万元，预计正常年份利润总额将达到1200万元，则该项目总投资收益率为（　C　）　　A、20%　　B、%　　C、24%　　D、%　　(二)项目资本金净利润率(ROE)　　项目资本金净利润率(ROE)表示项目资本金的盈利水平，按下式计算：　　　　式中　　NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润＝利润总额一所得税；　　EC——项目资本金。 公式中所需的财务数据，均可从相关的财务报表中获得。 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的项目盈利能力满足要求。 总投资收益率(R0I)是用来衡量整个投资方案的获利能力；而资本金净利润率(ROE)则是用来衡量项目资本金的获利能力。 对于工程建设方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的；反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。 总投资收益率或资本金净利润率还可以作为工程建设筹资决策参考的依据。 四、优劣　　优点　　●投资收益率(R)指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣；　　●可适用于各种投资规模。 不足　　●没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；　　●指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。 适用范围　　●用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案；　　●尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。 例题建设项目资本金净利润率是项目正常年份的（　B　）与项目资本金的比率。 A、利润总额　　B、利润总额所得税　　C、利润总额所得税贷款利息　　D、利润总额+折旧费 掌握投资回收期指标的计算　　1Z101028掌握投资回收期指标的计算　　　　重点掌握静态投资回收期的概念和计算方法、评价准则。 项目投资回收期是反映项目投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。 一、静态投资回收期　　(一)概念　　项目静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间，一般以年为单位。 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。 从建设开始年算起，投资回收期()的计算公式如下：　　　　(二)应用式　　1．当项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同时（比较简单，掌握）　　计算公式如下：　　　　　【例lZl010281】某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为：　　2．当项目建成投产后各年的净收益不相同时（掌握）　　静态投资回收期可根据累计净现金流量求得(如图lZl01028所示)，也就是在项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。 【例1Zl010282】某项目财务现金流量表的数据如表1Z101028l所示，计算该项目的静态投资回收期.（掌握）　　解：根据式(1Z1010283)，可得：　　　　某项目财务现金流量表单位：万元　表lZl010281　　　　例题根据下表的现金流量，项目的静态投资回收期是（D）年　　　　A、　　B、　　C、4年　　D、　　(三)判别准则　　将计算出的静态投资回收期与所确定的基准投资回收期进行比较。 若≤，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；　　若，则方案是不可行的。 注意此处判别准则与净现值和内部收益率的不同。 二、动态投资回收期　　(一)概念（掌握）　　为了克服传统的静态投资回收期不考虑资金时间价值的缺点，可采用按基准收益率计算的动态投资回收期来分析。 动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。 动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。 其计算表达式为：（了解）　　　　【例lZl010283】数据与例IZl010282相同，已知基准投资收益率＝8％。 试计算该项目的动态投资回收期。 解：据题意计算各年净现金流量现值和累计净现金流量现值，如表1Zl01028—2所示。 某项目财务现金流量表单位：万元表1Zl010282　　　　根据式(1Z101028—5)，可以得到：　　　　(三)判别准则（了解，和静态投资回收期判别准则类比记忆）　　若≤(基准投资回收期)时，说明项目(或方案)能在要求的时间内收回投资，是可行的；　　若时，则项目(或方案)不可行，应予拒绝。 用折现法计算出的动态投资回收期，要比静态投资回收长些。 动态回收期如果给出的给出的利率恰好等于财务内部收益率FIRR时，此时的动态投资回收期就等于项目(或方案)计算期n，即＝n。 动态投资回收期指标与FIRR指标在方案评价方面是等价的。 三、投资回收期指标的优劣（掌握）　　优点：　　●投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，　　●项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度　　●资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，项目抗风险能力强。 因此在项目财务评价中一般都要求计算静态投资回收期。 适用范围：　　●技术上更新迅速的项目　　●或资金相当短缺的项目　　●或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目　　不足：　　●投资回收期(包括静态和动态投资回收期)没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，　　指标适用范围：投资回收期只能作为辅助评价指标。 例题下列关于投资回收期的说法，正确的是（ ABD ）　　A、项目的财务评价中，一般都要求计算静态投资回收期　　B、动态投资回收期比静态投资回收期长些　　C、一般情况下，用动态投资回收期指标评价的结果和FIRR评价结果一致，所以可以作为主要的评价指标使用　　D、投资回收期的不足之处之一是没有考虑资金回收以后的现金流　　E、投资回收期越长，项目的抗风险能力越强 掌握偿债能力指标的计算　　掌握以下两个指标的计算公式和公式中分子分母的含义。 (二)利息备付率(ICR)　　1．概念　　利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值。 其表达式为：　　　　2．判别准则　　利息备付率反映项目税息前利润偿付利息的保证倍率。 对于正常经营的项目，利息备付率应当大于1　　根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。 问题：偿债除了偿利息，还需要偿还本金，难道只保障利息就够了吗。 答案：有些长期借款在早期只需要偿还利息；　　另外，还需要和偿债备付率配合。 (三)偿债备付率(DSCR)　　1．概念　　偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金(EBITDA一)与当期应还本付息金额(PD)的比值。 其表达式为：　　　　2．判别准则　　偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。 正常情况应当大于l，并结合债权人的要求确定。 根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于1．3。 例题偿债备付率指的是（　D　）和当期应还本付息金额的比值。 A、净利润　　B、息税前利润　　C、息税前利润+折旧和摊销　　D、净利润+利息+折旧和摊销　　【例lZl010292】已知某企业借款偿还期为l0年，其前4年各年有关数据如表1Z1010292所示。 计算该项目前4年的利息备付率和偿债备付率。 （了解）　　某项目有关数据表单位：万元　表1。