行业研究报告-金属钨行业研究(编辑修改稿)

行业研究报告-金属钨行业研究(编辑修改稿)内容摘要：

产业的各环节利润示意图 客户主要是出口和国内自用，由于产品附加值较高，而且需求稳定，加上技术难度大、进入门槛较高，使本环节盈利较好 钨矿资源 冶炼 中间产品 应用领域 供给环节绩效情况 国外的高端粉末产品和高端应用产品利润非常高 17 在钨矿采选环节，利润率相对很低，中国多数矿山处于亏损状态，以漂塘钨矿为例： 5 5 . 5 %5 3 . 6 % 5 2 . 9 % 5 3 . 0 %2 2 . 3 %2 2 . 4 %2 6 . 5 % 2 6 . 4 %2 0 . 0 % 2 1 . 5 %1 9 . 3 %1 7 . 0 %2 . 3 % 2 . 6 % 1 . 3 % 3 . 6 %1998 1999 20xx 20xx其它费用制造费用直接人工成本直接材料成本15137 14126 15365 16272 元 /吨 中国钨精矿制造成本统计 资料来源：中国有色金属工业协会、五矿集团、江钨集团 • 钨精矿的行业平均制造成本在 15000元 /吨以上 • 由于掘进深度不断加大，人力资源成本增加，制造成本呈现不断上升趋势 • 统计的数据以国有矿山为主。 非国有矿山的人工成本相对较低，估计制造成本在 14000元 /吨的水平 0 1000 20xx 3000 4000 5000主营成本经营费用管理费用财务费用总成本主营收入补贴20xx年漂塘钨矿经营情况 万元 漂塘钨矿是江钨集团中管理比较好的矿山，成本管理已经细化到每一个作业小组的每一种生产材料的控制 从 20xx年的情况来看，销售收入仅能抵消制造成本 完全依靠国家补贴才能维持生存和发展 18 钨中间产品毛利空间较大，而且随着加工深度的增加而有所增加，以厦钨股份为例： 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%仲钨酸铵 氧化钨 钨粉材料制造费用工资及附加燃料和动力原辅材料020xx40006000800010000120xx14000160001800020xx0APT 氧化钨 碳化钨粉主营收入主营成本20xx年厦钨股份的生产成本构成 资料来源：厦钨股份招股说明书 20xx年厦钨股份的主要产品经营情况 2 3 . 6 6 %1 9 . 0 4 %1 8 . 8 9 %APT 氧化钨 碳化钨粉在采选和冶炼环节之间的利润分配偏重在冶炼环节 •在 APT的制造成本中，原辅材料的比例高达 90％ •而钨精矿的价格目前只是 APT的 60％左右 中间产品的利润率随着产品加工深度的增加而增加 以厦钨为例： 19 20 由于总需求稳定，因此各环节在面临持续增长问题时跨产业链整合成为唯一途径，导致重复投资严重，行业整合问题急迫 钨矿资源 冶炼 中间产品 应用领域 持续增长的途径 由于总需求有限，扩大产能只能降低价格，因此资源端获得持续增长的途径只有两条： •无限扩张的局面得到有力的抑制，使资源价格提高 •提高矿山集中度 •进入产业链下一环节 冶炼厂商主要盈利来自出口，但由于 APT的出口比例逐年下降，而且冶炼环节本身的产能也严重过剩，因此，冶炼端获得持续增长的途径也只有两条： •调节 APT产能，通过并购硬质合金厂的冶炼环节的方式获得产量增加 •进入产业链下一环节 由于硬质合金厂粉末加工设备陈旧、效率和质量较低，加上粉末出口配额比例增大，因此中间产品获得持续增长的途径主要有： •扩大生产技术含量高、附加值高的中间产品 •增大产量，增大出口 •进入产业链下一环节 客户主要是出口和国内自用，由于需求稳定，因此硬质合金应用产品产品获得持续增长的途径主要有： •扩大钨的应用领域 •扩大产能，挤占竞争对手的市场空间 •研发生产更高附加值的产品 21 目前，每个环节的集中度都相当低，产业组织结构不合理、生产规模小且分散，重复建设严重、产能过剩严重 产业组织结构不合理， 生产规模小且分散，重复建设严重 20xx年，我国硬质合金产量达到8740吨，占全世界硬质合金产量的四分之一 年产量在 1000吨以上的只有株洲和自贡 2家 硬质合金的深加工产品还不足总量的 15％，产品大都以毛坯出厂 年产量 产品加工深度 100吨 1000吨 11家 2家 140多家 中国硬质合金生产企业分布情况 以硬质合金为例： 钨矿资源 冶炼 中间产品 应用领域 22 如果行业不加以整合，或者不出现强有力的领导者，则全行业发展将陷入无序的局面 钨矿资源 冶炼 中间产品 应用领域 开采过度、价格无法稳定、投机现象严重 由于出口配额有限，导致产能大量过剩 低端粉末产能过剩，使原有低端粉末生产厂没有盈利来获得开发高档粉末的基础 在高端产品还不及研发产业化的时候就出现在主流低端产品领域拚个你死我活的严重竞争格局 试图产业链延伸，进入高附加值领域 试图产业链延伸 试图产业链延伸 试图控制上游资源 试图控制上游资源 产品研发需要 23 可以看到，钨产业结构不合理，行业集中度过低是影响我国钨产业发展的重要原因 ,中国钨产业治理迫在眉睫。 贸易 钨矿资源 冶炼 中间产品 应用领域 •钨矿资源分散 •集中度低 •滥采滥挖严重 •冶炼与中间环节集中度低 •重复建设严重 •高附加值产品较少 •应用领域产业规模小且分散 •重复建设严重 •产品档次低，高附加值产品少 •钨价高时，走私现象严重 •国内贸易混乱，追涨杀跌的投机现象严重 中国钨产业治理迫在眉睫。 24 中间产品向深度化发展 通过技术改造提升产品的技术等级 远卓认为，要扭转目前的不利竞争局面，必须要分环节采取不同的控制策略和不同的整合模式 出口贸易 钨矿资源 冶炼 中间产品 应用领域 集中控制中国的中大型钨矿资源 具有调节全球钨市场总供给能力 整合、改造大型APT基地，调节 APT产能 逐步发展以硬质合金刀具、钨丝、钨电极为主的钨应用产品 通过技术开发、技术引进方式提高应用技术水平  调整产品出口结构，引导行业健康发展 25 26 通过加强钨资源的。