第五章资本结构决策

第五章资本结构决策内容摘要：

要的资本数量 风险报酬率 个别资本成本 企业的资本结构 综合资本成本 决定企业综合资本成本的主要因素 综合资本成本中资本价值的计量基础  账面价值：以各类资本的 账面价值 为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。  市场价值：以各类资本来源的 市场价值 为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。  目标价值：指证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例，从而测算综合资本成本率。 反映公司发行证券时 的原始出售价格 反映证券当前的市场价格 课堂练习  某企业需筹集资金 6000万元，拟采用三种方式筹资。 （ 1）向银行借款 1000万元，期限 3年，年利率为 10%，借款费用忽略不计； （ 2）按面值发行 5年期债券 1500万元，票面年利率为 12%，筹资费用率为 2%； （ 3）按面值发行普通股 3500万元，筹资费用率为 4%，预计第一年股利发放额为筹资总额的 12%，以后每年增长5%。 假设该公司适用的所得税税率为 25%。 要求：（ 1）分别计算三种筹资方式的个别资本成本；（ 2）计算新筹措资金的加权平均资本成本。 （计算结果保留小数点后两位）  （ 1）银行借款的资本成本为： 1000 10% (125%)/ 1000 = % 债券的资本成本为： 1500 12% (125%)/ [1500 （ 1－ 2%） ] = % 股票的资本成本为： 3500 12% / [3500 （ 1－ 4%） ]+5% = % （ 2） 1000/6000 % + 1500/6000 % + 3500/6000 % =% 第 三 节 杠杆利益与风险 的衡量  营业杠杆利益与风险  财务杠杆利益与风险  总杠杆利益与风险 杠杆分析框架 图 杠杆分析框架 一、营业杠杆利益与风险  （一）营业杠杆原理  （二）营业杠杆系数的测算  （三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素 （一）营业杠杆原理  营业杠杆的概念  营业杠杆又称经营杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。  营业成本包括销售成本、价内销售税金、销售费用、管理费用等，不包括财务费用。  按成本习性，营业成本分为固定成本和变动成本。  营业杠杆是一把 “ 双刃剑 ”。 Q、 S S、 C S C 保本点 变动成本 VC 固定成本 F EBIT 0 F 本量利分析图 (盈亏临界点 ) 营业杠杆利益分析  营业杠杆利益 是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的 息税前利润。  这里的息税前利润是指支付利息和所得税前的利润 ,用 EBIT表示。  产生原因 固定成本总额的不变 ， 当销售增长时 ， 每单位销售负担的固定成本就会减少 ， 从而使 EBIT增加。 ]F)[( QvpQE B I T  XYZ公司在营业总额为 2400万元 3000万元以内，固定成本总额为 800万元，变动成本率为 60%。 公司 20 720 9年的营业总额分别为 2400万元、 2600万元和 3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如下表：  由于 XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。 举例： 营业 风险分析  营业风险，亦称 企业的经营风险，是指与企业经营有关的风险，尤其指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。  由于营业杠杆的作用，当营业额或业务量下降时，EBIT下降 得 更快， 从而 给企业带来营 业 风险。  XYZ假定 XYZ公司 20 720 9年的营业总额分别为 3000万元、 2600万元和 2400万元，每年的固定成本都是 800万元，变动成本率为 60%。 下面测算其营业风险，如下表：。