第三章利息和利率

第三章利息和利率内容摘要：

是外生变量，由中央银行控制。 利率决定于货币的供求关系，是人们保持货币的欲望（货币需求）与现有货币数量间（货币供给）的均衡价格。 学习是通向理想的坦途 第二章 15 （四）可贷资金利率理论 罗伯逊认为，利率是由可贷资金的需求与决定供给的。 可贷资金的需求包括两个部分，一是投资需求（ I ），二是货币贮藏的需求（△ H ）。 这里影响市场利率的货币贮藏需求是当年货币贮藏的增加额。 可贷资金的供给由两部分组成，一是储蓄（ S ），二是货币当局新增发的货币数量和商业银行的信用创造（△ M ）。 可贷资金理论认为，△ H与 I一样也是利率的递减函数；△ M却不同于 S，△ M是货币当局调节货币流通的工具，是利率的外生变量，与利率无关。 可贷资金理论认为投资与储蓄决定自然利率；而市场利率则由可贷资金的供求关系来决定。 均衡利率由 I = S和△ H =△ M同时成立来决定，此时自然利率与市场利率相等。 学习是通向理想的坦途 第二章 16 I S 利率 借贷资金量 r0 A I+∆H S+∆M r1 0 B ro为自然利率 ,r1位市场利率 当 r0r1时， I S S’+∆M I+∆H’ r1’ S’ 学习是通向理想的坦途 第二章 17 （五） IS–LM模型的利率决定 由英国经济学家希克斯首先提出、美国经济学家汉森加以发展而形成的 ISLM模型， ISLM分析模型，是从整个市场全面均衡来讨论利率的决定机制的。 该模型的理论基础有以下几点： 结论： 学习是通向理想的坦途 第二章 18 （六）利率期限结构理论 利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系，这可用债券的回报率曲线来表示。 目前解释不同期限债券利率之间关系的期限结构理论主要有： 1．预期理论。 2．流动性升水和偏好理论。 3．市场分割理论。 学习是通向理想的坦途 第二章 19 1．预期理论。 预期理论（ Expectation Theory）最早由费雪在 1896年 9月提出的最古老的、最著名的、最容易应用的、定量化的期限结构理论，在资本市场上被广泛用作利率相关证券的定价依据。 其基本观点是，利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的，因此，对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素；长期利率是预期未来短期利率的函数，长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和的平均数。 学习是通向理想的坦途 第二章 20 2．流动性升水和偏好理论 流动性升水或偏好理论源自于凯恩斯（ 1936）和希克斯（ J． R． Hicks， 1946）的工作，卡尔博特森（ J． M． Culbertson， 1957）和范 霍恩（ 1965）也对预期理论进行了修正。 该理论认为，由于以下两个原因，短期债券的流动性比长期债券要高： 第一，短期债券到期并获得清偿的期限较短； 第二，市场变化导致的价格波动比长期债券要小得多，因而更易于定价。 故持有长期债券存在风险，而且债券期限越长， 风险就会越大。 由于存在这种不确定性，以及考虑到 投资者具有短期倾向且为风险厌恶（ risk a verrx），即投资者对高流动性投资比对低流动性投资 更为偏好， 学习是通向理想的坦途 第二章 21 3．市场分割理论 市场分割理论（ market segmentation theory）首先由 J． M．卡伯森在 1957年提出，后经由莫迪利亚尼（ Mo。