东x大学—国贸会计——证券投资学(编辑修改稿)

东x大学—国贸会计——证券投资学(编辑修改稿)内容摘要：

第 十 讲 主讲教师：陈小寅 股票除权及除权价的计算 （ 1）在无偿送股下，价格的确定 PAGE82 （ 2）在有尝配股条件下，价格的确定PAGE82 （ 3）送股和配股同时进行时，除权价的计算 PAGE82 （ 4）送配股与股息同时进行时，除权价的计算 PAGE82 2股票价格指数及其计算 股价平均数的计算 （ 1）算术平均数 PAGE83 （ 2）调整平均数 股价指数的计算 （ 1）简单算术平均法 PAGE84 例： PAGE85 （ 2）综合平均法 PAGE85 （ 3）几何平均法 PAGE85 （ 4）加权综合法 PAGE86 3国内外著名的股价指数 我国的主要价格指数 1）上证综合指数 2）深圳综合指数 3）深圳成分指数 4）上证 180指数 国外主要股票价格指数 1）道 琼斯股票价格指数 2）标准 普尔股票价格指数 3）纽约证券交易所股票价格指数 4） 《 金融时报 》 股票价格指数 5）日经股票价格指数 6）恒生股票价格指数 东南大学远程教育 证券投资学 第 十一 讲 主讲教师：陈小寅 债券的价格决定 1债券定价的金融数学基础 当货币用于投资时，投资回报的大小与时间是成正比的，考虑到货币的 时间价值，主要通过终值和现值来体现。 1）终值。 终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。 终值应采用复利来计算。 PAGE94 公式（ ） 有价证券的价格决定 2) 现值。 现值是终值计算的逆运算。 PAGE94 公式 （ ） 3）年金的价值。 年金一般是指在一定期数的期限中，每期相等的一系列现金流量。 如果支付在每期年末就称为普通年金。 PAGE96 公式（ ） 4）终身年金的价值。 终身年金是无截止期限的、每期相等的现金流量系列。 可以将其理解为每年支付一次利息的、没有到期日的债券。 PAGE97 公式（ ） 东南大学远程教育 证券投资学 第 十二 讲 主讲教师：陈小寅 2 债券的价值评估 附息债券的价值评估。 一种不可赎回债券的现金流量构成包括两部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期价值。 PAGE98 公式（ ） 一次性还本付息的债券定价。 一次还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日的本息之和。 PAGE99 公式（ ） 零息债券的定价。 零息债券不向投资者进行任何周期性的利息支付，而是把到期价值和购买价格之间的差额作为利息回报给投资者。 投资者以相对于债券面值贴水的价格从发行人手中买入债券，持有到期后可以从发行人中兑换相等于面值的货币。 PAGE100 公式（ ） 归纳讲影响债券价格变化的原因有三： 1）发行人信用等级变化引起价格变动。 2）随着到期日的临近引起价格变动。 3）同类债券收益变化引起价格变动。 与利率的期限结构理论 从以上的分析可知，任何一种债券的价值都等于一系列现金流量的现值之和，即任何一种债券都可以用一揽子的无息票债券组合去替换。 也就是说：证券的价值等于具有相同期限结构的一揽子无息票债券的价值。 而要确定每种无息票债券的价值，就必须找到相同期限的无息票国债的即期利率。 3收益率曲线 收益率曲线 表明国债的到期收益与其偿还期之间关系的曲线，有四种形状。 PAGE101 图 33 利率期限结构理论 有三种理论被用来解释利率的期限结构 1）无偏预期理论 2）流动性偏好理论 3）市场分割理论 2股票的价格决定 股票内在价值的确定同样可以参考债券的价值决定理论。 1零息增长条件下的股利贴现估价模型 PAGE104 公式（ ）、（ ） 净现值（ NPV）：内在价值与成交价间差额。 如 NPV为正可以买进，反之要卖出 内部收益率（ IRR）：是当净现值等于零时的必要收益率。 如内部收益率大于必要收益率时可买入，反之则卖出 东南大学远程教育 证券投资学 第 十三 讲 主讲教师：陈小寅 2不变增长条件下的股利贴现估价模型 投资者买入股票时，至少期望股利支付金额应该是不断提高的。 假定股利每期按一个不变的增长比率 G增长，我们将得到一个不变增长模型 PAGE106 （ )、 () 3多元增长条件下的股利贴现模型 以上的两种模型在现实经济生活中是不多见的。 更多的是股利的分配是无规律的这种情况。 但这种无规律总可以分为若干类有规律的情况进行分析。 PAGE107 （ ） 二元模型和三元模型 有限持股状态下价值评估 PAGE109 （ ， , ） 股利和收益 股票价值与股利政策不相关 利用多元增长模型对股票估值 例： PAGE111 东南大学远程教育 证券投资学 第 十四 讲 主讲教师：陈小寅 3证券投资基金的价格决定 1证券投资基金的净值决定 基金的收入来源： 利息收入、股息收入、买卖差价及 投资增值。 基金的费用支出： 基金管理费、基金托管费等 基金资产估值与收益分配 2封闭式证券投资基金的价格 决定 基金已实现的收益率和投资者期望 同期银行存款利率 证券市场同类金融工具的活跃度 3开放式证券投资基金的价格决定。 案例 327国债事件 东南大学远程教育 证券投资学 第 十五 讲 主讲教师：陈小寅 证券投资的宏观 经济分析 1 证券市场态势与宏观经济分析 1 证券市场价格的主要影响因素 一般讲影响证券价格的因素有： 宏观因素：包括政治、经济、社会、文化等方面。 （ 1）宏观经济因素：即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。 （ 2）政治因素：影响证券市场价格变动的政治事件。 （ 3）法律因素：即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。 （ 4）军事因素：主要指军事冲突造成的社会经济生活的动荡。 （ 5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的则较理性，证券市场价格较稳定；反之则波动性较大。 自然状况差对证券价格的影响也很大。 产业和区域因素：主要指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。 产业处于不同发展阶段，会在经营状况及其前景方面有较大的差异；区域经济发展水平，对上市公司的发展起着制约作用。 这些必然在证券价格上表现出来。 公司因素：即公司运营状况对证券价格的影响。 市场因素：即影响证券市场的各种证券市场操作用。 2宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要因素 由于上述因素的共同作用，证券市场价格的变动 表现为非常复杂的形式。 对这些因素就需要认真加以研究，而其中宏观经济因素在分析中的重要性最大。 （ 1）证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的，其它的宏观因素也是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的。 （ 2）宏观经济因素对证券市场的影响不仅是根本性的，而且是全局性的。 （ 3）宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。 从以上分析可以知道宏观经济因素在证券投资决策中的重要性，只有充分把握了宏观经济形势，投资者才可能有更大的投资回报。 2宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：一是宏观经济周期性运行；二是宏观经济政策的调整。 1经济运行周期性的含义 经过实证分析，宏观经济周期一般经过四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退； 见 PAGE120图 41 2如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段。 目前主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型和概率预测： 经济指标分析：通过对反映经济状况的三类指标的分析来确定。 第一类为先行指标，第二类为同步指标，第三类落后指标。 东南大学远程教育 证券投资学 第 十六 讲 主讲教师：陈小寅 经济计量模型： 概率预测： 3宏观经济循环周期与证券市场波动 从实际情况分析结果得出：证券价格的变动大体上与经济周期的运行相一致，但时间不同时。 萧条阶段： PAGE122 复苏阶段： PAGE122 繁荣阶段： PAGE123 衰退阶段： PAGE123 3宏观经济政策调整对证券市场的影响 宏观经济政策的调整主要是能过货币政策和财政政策来实现的 1货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场 证券市场是资金推动型的市场，证券价格的高低是由场内资金的多少决定的，因而可以通过调节货币的数量来影响证券市场的价格 中央银行实施货币政策、调节信贷与贷币供应量的手段主要有三 （ 1）调整法定存款准备金率（ 2）再贴现市场（ 3）公开市场业务 政策对证券市场的影响就是看能否给。