投资项目的财务分析(编辑修改稿)

投资项目的财务分析(编辑修改稿)内容摘要：

或合作条件、收益或产品的分配、风险和亏损的承担、经营管理方式，以及合作期满后的财产归属等合作事项，均由合作各方在鉴定的合作合同中规定。 它是一种比较灵活的直接投资方式。  合资经营则由出资各方共同组建有限责任公司，其特点是：共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏。 出资各方可依法以货币资金、实物、工业产权等向联营企业投资，形成法人资本，投资方对所投人的资本负有限责任，并按资本额分配税后利润，享受所有者权益。 2．发行股票  发行股票是股份有限公司筹集自有资本的方式。 股票持有者是股份有限公司的股东，按股票的票面金额依法对公司承担有限责任，并依法享有权利。 股票是一种所有权证书，股票的持有者就是公司的所有者之一；股票是一种永不返还的有价证券，没有还本期限，持有者不能要求还本退股，要想收回投资，只能通过转让的方式将股份有偿转让给他人；股票的价格和收益具有不稳定性。  股票通常有以下几种价值：  ①票面价值，是在股票票面上所标明的每股金额，主要用来确定每股在公司股本中所占的份额和股东对公司所承担的最高经济责任限额。  ②帐面价值，是指在公司帐面上的股票总金额，它大体反映每股所代表的公司净资产。  ③ 市场价值，即市场价格，股票进入市场交易后，市场价格经常波动，往往与面值相差甚远。 影响股票市场价格变动的因素很多，与其直接相关的因素是预期股息数额和同期银行存款利息率。 股票价格与股利成正比，与利率成反比。  3．企业保留盈余资金  企业保留盈余资金的主要来源是折旧和税后未分配利润两部分。 4．发行债券  债券是现代企业为筹集资金而发行的，承诺债权人按约定的期限还本付息的一种有价证券。 我国企业要求发行债券，必须具备一定的条件，并经过有关部门批准。 企业债券按不同的标志分类，有记名债券与不记名债券，担保债券与无担保债券，固定利率债券与浮动利率债券，一次到期债券与分次到期债券，可转换公司债券等。  与股票相比，债券主要有以下特点：①债券代表着一种债权债务关系，企业要按规定的日期还本付息，债权人无权参与企业的经营管理；无权参与企业的盈利分配。 ②债券具有分配上的优先权，企业一般要在分配股息和红利之前，先偿还债券的本息。 公司破产时，股东需在偿还债券本息之后，才能收回一定的股资。 这就使得债权投资的风险小于股票，因而要求的报酬一般也低于股票。  ③ 债券的面值是发行企业必须归还的实际本金数额，它的市价受银行存款利息率变动的影响，存款利息率下跌时，债券价格一般要上升。 由于银行存款利率不经常变动；因而债券的价格也不经常大起大落，而股票的价格与面值没有直接联系。 5．借款  借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借人的资金，包括信用贷款、抵押贷款和信托贷款等，主要用于固定资产投资和流动资产投资。  现代企业既可以向国内的政策性银行、商业银行、非银行金融机构申请贷款，也可以通过一定途径向国际货币基金组织、世界银行、国际金融公司、国际开发协会、亚洲银行等申请贷款。 6．租赁筹资  租赁是指出租人以租赁方式将出租物租给承租人，承租人以交纳租金的方式取得租赁物的使用权，在租赁期间出租人仍保持出租物的所有权，并于租赁期满收回出租物的一种经济行为。 租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。 现代租赁有金融租赁、经营租赁、平衡租赁三种筹资方式。 二、资金筹措原则  1．确保资金合理需要量。 确保拟建项目合理资金需要量，是从财力上保证项目建设顺利进行的基本条件，也是建设资金筹措的首要原则。 如果筹集不到资金，项目再好也难以付诸实现，但资金过剩也会影响资金的使用效果。  2．确保资金按时供应。 资金的筹措不仅要从数量上保证项月建设正常的合理需要，同时还要充分估量资金供应时间上的协调一致。 因为在项目建设全过程中所需资金在时间上是不均衡的，因此，必须考虑筹资供应的时效性原则。  建设期 3年： 20%， 40%， 40%  3．筹资费用要适当。 无论哪一种筹资渠道、筹资方式，筹资总是要付出一定的代价。 因此，在筹集项目资金时，要充分考虑筹资费用（利息），计算资金成本的高低，使得项目的财务状况处于有利地位，与此同时，还必须充分考虑项目财务风险的大小，充分估量项目经营上的安全性。 因为资金成本的高低与财务风险的大小具有一定的相关性。 三、资金成本与筹资方案优化  资金成本（ Cost of Capital）就是建设项目取得和使用资金而支付的各种费用。 它包括资金占用费用和资金筹集费用。 股利、利息等属于占用费用，占用费用主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分。  计算 … 筹资方案优化  不同来源的资金成本不同，某个组合资金成本最低，则实现了筹资方案优化。  指加权平均成本最低。  注意：便宜的并不是越多越好，美中来源的资金成本会随着所占比重 ↗ 而 ↗ ；  如：长贷 ∽ 股票，一般长贷成本 股票（风险小）；  如果企业资金总额中长贷占 90%，股票 10%，再贷款则成本 ↗ ，风险大，同时股票成本 ↗ ， →→ 总成本 ↗ ，所以应减少贷款，增加股本。 四、资金结构与财务风险   所谓资金结构是指建设项目所运用的资金的来源及其数量构成。  财务风险则是指与资金结构有关的风险。  资金来源不同，所需付出的代价也不同，资金结构必然不同。  自有资金（ Equity Capital）是指投资者缴付的出资额，包括资本金和资本溢价。 资本金是指新建项目设立企业时在工商行政管理部门登记的注册资金。 根据投资主体的不同，资本金可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金等。 最基本的资金结构  最基本的资金结构是借入资金和自有资金的比例，以债务股权比率表示。  一般说来，在有借贷资金的情况下，全部投资的效益与自有资金的投资效益是不相同的，以投资利润率指标来说，全部投资的利润率一般不等于贷款利息率。 这两种利率差额的后果将为企业自有资金所承担，从而使自有资金利润率上升或下降。 资金 总额 自有资金 接受捐赠 借入资金 资本金（注册资金） 资本溢价 资金公积金 长期借款 流动资金借款 其他短期借款  K=k0+kL K— 全部投资， K0— 自有 ,KL— 贷款， RL— 贷款利率  R0=(K RKL RL)/K0 R0自有资金收益率  =R+KL/K0 (RRL)  RRL,R0R,KL↗ ， R0↗  RRL,R0R,KL↗ ， R0↘  说明 R0与 R的差被 KL/K0杠杆放大；  KL/K— 债务比  结论： RRL时，不宜多贷款，越多越亏 五、资金偿还  资金的筹集必须考虑如何偿还的问题。 在项目投资的资金构成中，贷款普通占有相当大的比重，对贷款资金使用者来说，自然关心自身偿还债务的能力；对于资金提供者来说，必须关心借出的资金能否如期回收本息。 因此，偿债能力分析是项目财务评价中必一项重要内容。 1．贷款偿还方式  国内外贷款偿还方式有许多种，主要方式有：  （ 1）等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息。  例：项目期初借款 100万元， 5年期，年利率 10%  还本 Cpt=D/n, t=1,2,…,n =100/5=20  付息 It=[DD(t1)/n]i, t=n =10  I1=[100100(11)/5]*10%=10  I2=[100100(21)/5]*10%=8  … 1 2 3 4 5 还本 20 20 20 20 20 付息 10 8 6 4 2  （ 2）等额摊还法：每期偿还的本利额相等，但各年偿还的本金利息是不等的，偿还本金的比例将逐年增多，支付利息的比例将年减少。  例：项目期初借款 100万元， 5年期，年利率 10%  特点：每年偿还金额相等 (本金 +利息 )  本金不一定相等  I1+Cp1= I2+Cp2=I3+Cp3=…=In+Cpn  It+Cpt=D(A/P,i,n)=A, t=1,2,…,n  I1=Di  Cp1=D(A/P,i,n)Di  I2=(DCPi)i  Cp2=D(A/P,i,n)I2  Cpt=A(P/F,i,nt+1)  It=ACpt  It+Cpt=A= D(A/P,i,n)  →→It= A(P/A,i,n t+1) i  Cpt=AIt  It=ACpt  Cpt= A(P/F,i,nt+1)  A= D(A/P,i,n)=1。