20xx年造价工程师考试4-24朱俊文理论讲义

20xx年造价工程师考试4-24朱俊文理论讲义内容摘要：

益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。 动态 投资回收期就是累计现值等于零时的年份。 动态投资回收期的表达式为： 式中： Pt’ —— 动态投资回收期； ic—— 基准收益率。 在 实际应用 中，可根据项目现金流量表用下列近似公式计算： 【例】某项目现金流量表（单位：万元）如下（答案是 B）： 则该项目的净现值率和动态投资回收期分别是（ ）。 A． %和 B． %和 C． %和 D． 【例】某项目初期投资额为 2020 万元，从第一年年末开始每年净收益为 480 万元。 若基准收益率为 10%，并已知（ P/A， 10%， 6） =，则该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别为（ ）年。 A． 和 B． 和 C． 和 D． 和 答案： B 解题要点：静态投资回收期 =2020/480= 年（也可按现金流量表计算，但较麻烦），要求动态投资回收期，如果将每年的净收益折现后累计，那就太麻烦了。 根据题目给出的条件和备选项看，动态投资回收期肯定在 6 两年之间，先计算前 6 年的净现金流量现值累计 =480*（ P/A， 10%， 6） — 2020=，再计算前 5 年的净现金流量现值累计 =480*（ P/A， 10%， 5） — 2020=480*［（ 1+10%） 5— 1］ /[10%*（ 1+10%） 5]— 2020=— ，则动态投资回收期 =5+（ +） = 用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些。 动态投资回收期法与 IRR 法和 NPV法在方案评价方面是等价的。 （ 3）投资回收期指标的优点与不足。 投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。 但不足的是，投资回收期没有全面考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即：只考虑投资回收之前的效果，不能反映投 资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。 因此，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其它评价方法结合应用。 试题提供：学易网校 在下列投资方案评价指标中，不考虑资金时间价值的指标是（ ）。 总投资收益率是投资收益率的一个计算指标，总投资收益率是（ ）的比值。 资本金净利润率是投资收益率的一个计算指标，资本金净利润率是（ ）的比值。 某项目建设期 2 年，建设期内，第一年初投资 500 万，第二年年初投资 600 万，运营期每年年末有净收益 400 万元，则，该项目的静态投资回收期是（ ）。 年 年 年 在下列投资项目评价指标中，属于静态评价指标的有 ( )。 A．净年值 E. 偿债备付率 关于投资收益率指标，下列说明中正确的是（ ）。 关于投资回收期指标， 下列说法中正确的是（ ）。 ，动态投资回收期必然大于静态投资回收期 ，则该方案可行 3. 偿债能力指标 （ 1）借款偿还期。 借款偿还期是指根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的收益（利润、折旧及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。 1）计算不要求。 2）评价准则。 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。 借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力、尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。 对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。 （ 2）利息备付率。 利息备付率（ ICR）也称已获利息倍数，是指投资方案在借款偿还期内的息税前利润（ EBIT）与当期应付利息（ PI）的比值。 利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映投资方案偿付债务利息的保障程度。 2）评价准则。 利息备付率应分年计算。 利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。 利息备付率应大于 1，并结合债权人的要求确定。 （ 3）偿债备付率。 偿债备付率（ DSCR）是指投资方案在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金（ EBITDA－ TAX）与当期应还本付息金额（ PD）的比值。 偿债备付率表示可用于还 本付息的资金偿还借款本息的保障程度。 包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。 融资租赁费用可视同借款偿还。 运营期内的短期借款本息也应纳入计算。 如果项目在运营期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。 2）评价准则。 偿债备付率应分年 计算。 偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。 偿债备付率应大于 1， 并结合债权人的要求确定。 4. 净现值 净现值（ Net Present Value， NPV）是 反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。 投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率） ic，分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都 折现到投资方案开始实施时的现值之和。 【例】某投资方案建设期为 2 年，建设期内每年年初投资 400 万元，运营期每年年未净收益为 150万元，若基准收益率为 12%，运营期为 18年，残值为零，并已知 (P/A， 12%， 18)=，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为 ( )。 A、 年 B、 C、 年 D、 和 答案： C 解题要点： 计算净现值时，对于不熟练的考生，建议首先必须画出现金流量图，这样不容易出错。 （ 2）评价准则。 净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。 1）当方案的 NPV≥0时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的； 2）当方案的 NPV＜ 0 时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不可行的。 （ 3）净现值指标的优点与不足。 净现值指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平； 判断直观。 但不足之处是，必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。 此外，净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。 （ 4）基准收益率 ic的确定。 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。 它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的 最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据。 基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。 对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；非政府投资项目，可由投资者自行确定基准收益率。 确定基准收益率时应考虑以下因素： 1） 资金成本和机会成本 显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。 这一要求可用下式表达： ic ≥ i1 ＝ max{单位资金成本，单位投资机会成本 } （ ） ① 当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率；可以理解为一种资金的机会成本。 ② 当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。 如果有几种不同的贷款时，贷款利率应为加权平均贷款利率。 2） 投资风险。 通常，以一个适当的风险贴补率 i2来提高 ic值。 风险越大，贴补率越高。 为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资，可以采取提高基准收益率的办法来进行投资方案的经济评价。 3） 通货膨胀。 若 项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率 i3修正 ic值；若项目的现金流量是按基准年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复考虑通货膨胀的影响而去修正 ic值。 综合以上分析，基准收益率的确定如下： ①当按当年价格预测项目现金流量时， ic＝（ 1＋ i1）（ 1＋ i2）（ 1＋ i3）－ 1≈ i1＋ i2 ＋ i3 （ ） ②当按不变价格预测项目现金流量时， ic＝（ 1＋ i1）（ 1＋ i2）－ 1≈ i1 ＋ i2 （ ） 上述近似处理的条件是 i i i3均为小数。 总之，资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率必须考虑的影响因素。 5. 净年值 净年值（ Net Annual Value， NAV）又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。 它与前述净现值（ NPV）的相同之处是，两者都要在给出基准收益率的基础上进行计算；不同之处是，净现值将投资过程的现金流量换算为基准期的现值，而净年值则是将该现金流量换算为等额年值。 由于同一现金流量的现值和等额年值是等价的（或等效的），因此，净现值法与净年值法在方案评价中能得出相同的结论。 而在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。 （ 1）计算公式。 净年值的计算公式为： 式中：（ A／ P， ic， n） —— 资本回收系数。 （ 2）评价准则。 由于（ A／ P， ic， n）＞ 0，由式（ ）可知， NAV与 NPV总是同为正或同为负， 故 NAV与 NPV在评价同一个项目时的结论总是一致的，其评价准则是： 1） NAV≥ 0 时，则投资方案在经济上可以接受； 2） NAV  0 时，则投资方案在经济上应予拒绝。 【例 】某投资方案建设期为 2 年，建设期内每年年初投资 400万元，运营期每年年未净收益为 150万元，若基准收益率为 12%，运营期为18 年，残值为零，并已知 (P/A， 12%， 18)=，则该投资方案的净年值为 ( )。 NPV=150*（ P/A， 12%， 18） *（ P/F， 12%， 2） — 400— 400*（ P/F， 12%， 1） =150* *（ 1+12%） 2— 400— 400*（ 1+12%） 1 =（万 元） NAV=NPV(A/P,12%,20) 基准收益率 ic 的确定（含作业） 试题提供：学易网校 偿债备付率是指项目在借款偿还期内各年（ ）的比值 在下列投资方案评价指标中，反映借款偿债能力的指标是（） A．偿债备付率和投资收益率 B．利息备付率和偿债备付率 C．利息备付率和投资收益率 D．内部收益率和借款偿还期 利息备付率和偿债备付率是评价投资项目偿债能力的重要指标，对于正常经营的企业，利息备付率和偿债备付率应 ( )。 1 1 和 2 2 2 和 1 对非国家投资项目而言 ，投资者在确定基准收益率时应以（ ）为基础 机会成本 下列关于基准收益率的表述中正确的是（） A．基准收益率是以动态的观点所确定的投资资金应当获得的平均盈利率水平 B．基准收益率应等于单位资金成本与单位投资的机会成本之和 C．基准收益率是以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平 D．平均风险小、盈利大的项目时，应适当提高基 准收益率 某项目建设期两年，建设期内每年年初投资 500 万元，运营期 10年，运营期内每年年末有净收益 200 万元，基准折现率为 10%，则该项目的净现值为（ ）。