投资银行的资产证券化业务实证分析—中国建设银行个人住房抵押贷款证券化案例分析

投资银行的资产证券化业务实证分析—中国建设银行个人住房抵押贷款证券化案例分析内容摘要：

甚至担心的是回流后，这笔现金该如何使用的问题。 那么建行的目的何在呢。 第一， MBS 为建行以后利用这一方法进行管理铺平了道路。 第二，信贷贷款证券化为银行提供了经营上的另外一种盈利模式，对银行来说是一个转型，即从原来的贷款收入转向服务收费。 从总体上讲，建行方案的象征意义大于实际意义。 这个方案的意义主要在于它的创 新，我们不能把这种创新仅仅理解为一个金融产品创新，而是它引入了一个结构金融的理念和制度体系，而把本来只有银行一家承担的风险分散给了广大的投资者。 (2)政府 当前在我国开展资产证券化业务，主要对改善银行经营管理和发第 5 页 共 ( 11 )页 展资本市场具有重要的意义：资产证券化能改善银行信贷期限结构，提高金融系统的稳定性；资产证券化能促进银行转变盈利模式，提高资本充足率；资产证券化能健全市场定价机制，合理分散信用风险；推动资本市场发展，增加投资者的选择；适应金融对外开放，预计资产证券化业务将是外资金融机构进入我国市场的重要形式。 (3)中介机构 在试点方案中，建设银行采取了借助信托公司作发行人的方式，这给了信托公司甚至信托业大力发展的良机。 在现有法律框架下，信托方式是资产证券化的唯一可用方式，前期讨论的 SPV（特殊目的机构）等实施条件尚不具备。 这都给信托公司和信托业以良好发展平台。 可以预期，后期推进的资产证券化方案，也会效法两家试点方案。 与信托公司的情形相仿，其他金融中介机构（如会计师事务所、律师事务所、评级机构等）也将在资产证券化市场中获利。 (4)投资者 对购买资产证券化产品的投资者来说，作为一项新的投资工具，其将可享有原本由发起人 享有的收益。 就试点收益和风险而论，应该说都属于风险相对较小、收益很稳定的投资品，尤其适合于追求长期、稳定收益的投资者。 发行阻力及解决 MBS 的成功推行离不开法律、税收、专业的投行和评级机构、活跃的二级市场以及专业投资者等要素。 如果以此来对照一下国内的市第 6 页 共 ( 11 )页 场环境，似乎大多数条件都还不够完备。 主要在以下两个方面需要特别关注： (1)法律 各相关部门制定政策的过程本身构成了资产证券化试点工作的重要内容，从法律上减少了阻力：《信贷资产证券化试点管理办法》、《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登 记有关问题的试行通知》、《信贷资产证券化试点会计处理规定》、《资产支持证券信息披露规则》和《关于资产支持证券登记、托管、交易、结算等事项的公告》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》。 (2)税收 按照正常程序，资产证券化试点产品落地还需要税收处理规则的完善出台，由于资产证券化交易环节多、参与方多，决定了其税务问题的复杂性，这也导致了税务总局负责制定 的税务细则迟迟不能出台。 而时间紧迫，建行和国开行的试点产品将会先于税收处理规则推出。 在税收处理上，财政部和税务总局也已经基本同意建行和国开行的资产证券化产品按税收中性原则处理，这也就是说，既不会享受税收方面的优惠，也不会存在双重征税的问题。 二、 “建元”风险与收益分析 风险 作为中国第一单 MBS，这一产品还是面临多。