水产养殖行业报告

水产养殖行业报告内容摘要：

水产养殖行业报告 免责条款详见末页。 究员： 张捷电 话： 025址： 南京市白下区中山东路 90号资要点： 水产品价格有待上涨。 水产养殖企业特别是依赖天然水域实施自然放养企业的成本压力有限，而下游畅旺的消费市场需求又能保持水产品价格，特别是海珍品供不应求，价格有稳定上升的态势。 水产品国际需求稳定增长。 国际上主要水产品消费国美国、日本、欧盟进口额保持稳定上涨态势，美国 2007 年水产品进口额 美元，同比增长 同年德国水产品进口额 38 亿美元，同比增长 我国水产品市场需求进一步加大。 随着居民收入水平的提高和消费结构的提升，水产品的消费量将持续增长，2000 年到 2008 年，而同期猪肉人均消费量由 2000 年的 克/人下降为 2008 年的 克/人，市场消费保持健康增长。 鱼虾市场国际需求稳定增长，国内消费潜力巨大。 美国作为全球罗非鱼主要进口国消费量逐年增长，从 2000 年起至2009 年，复合增长率为 世界对虾消费量平均增速为每年 10%左右。 但我国人均消费较低，如对虾消费人均消费仅有 斤/年，不仅远低于发达国家，连泰国人均消费量也达到 斤/年，开发空间巨大。 看好海参鲍鱼等海珍品消费，价格将呈上升趋势。 海珍品需求看涨，冬季是我国传统的进补时节，作为高档营养品需求必然旺盛。 供给或减少，冷冬天气将影响海参鲍鱼产量。 在供需趋紧的情况下，预计价格上涨 10%以上。 行业评级与投资建议从市场表现看， 09 年以来行业估值逐步提高，处于历史高位水平，短期内上升压力较大，但水产养殖行业长期整体表现强于大盘，基本面前景向好，具备成长性，给予“增持”评级。 009 养 殖 行 业 指 数 沪 深 300指 数业评级: 增持背靠资源 水产品牛市持续水产养殖行业报告行业年度投资策略报告水产养殖行业 2010年 10月 20日行业研究 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 一、概述：水产养殖业是全球渔业调整的方向 .、水产品景气度分析 . 全球水产养殖成长空间广阔 . 水产品国际需求稳定增长 . 我国水产品产量逐年增长，人均消费持续升高 . 我国水产品出口持续增长 . 行业周期 .、行业细分对比 . 对比养殖业与捕捞业：捕捞业发展停滞，养殖业增长迅猛 . 淡水养殖、海水养殖各有千秋，海水养殖增长迅速 . 行业养殖模式：选择天然养殖 .、国内水产品市场价格有待上涨 . 水产品对外贸易保持上升态势 . 国内消费结构升级，水产品消费需求增长 .、水产养殖主要产品基本面良好 . 罗非鱼全球市场需求旺盛，供给或减 . 对虾国际市场平稳增长，国内消费潜力巨大 . 扇贝拥有绝对规模，待开发空间广阔 . 海参将继续受多种因素推动持续景气 . 鲍鱼消费持续升温，价格或走高 .、行业估值水平目前高位运行，长期向好 .、风险提示 . 单一养殖品种的生命周期 . 宏观经济周期可能影响河海鲜珍品消费 . 养殖企业存货确认难度较大 . 新养殖模式的出现通常会拉低水产品售价 . 疾病和灾害性天气会影响短期 水产品价格 . 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 ：美国水产品主要进口国家 .：美国水产品进口额（亿美元） .：日本水产品主要进口国家 .：日本水产品进口额（亿美元） .：德国水产品主要进口国家 .：德国水产品进口额（亿美元） .：1999我国水产品总产量及增长率（万吨） .：1990城镇、农村家庭人均全年购买水产品数量（千克） .：2002我国水产品行业出口额（亿美元） .0：水产品主要品种生命周期 .1：水产品生命周期及其售价 .2：全国渔业产值组成部分 .3：全国渔业产量组成部分 .4：1978 2009 年我国水产品养殖、捕捞产量变化（万吨） .5：中国海水养殖面积及单产水平 .6：中国淡水养殖面积 .7：中国淡水养殖单产水平 .8：海水养殖模式及特征 .9：淡水养殖模式及特征 .0：1991城镇居民人均肉类消费结构 .1：人均水产品消费量和城镇人口占比（千克） .2：城镇居民人均收入与人均水产品消费对比图（元、千克） .3：农村居民人均收入与人均水产品消费对比图（元、千克） .4：2002美国罗非鱼进口量（万吨） .5：2008 年美国进口罗非鱼进口国（地区）分布 .6：2008 年中国主要出口罗非鱼国家出口量分布 .7：主要罗非鱼养殖国劳工成本（美元/千克） .8：2006主要对虾进口国进口情况（万吨） .9：世界主要对虾消费地区 .0：世界主要对虾养殖国近三年养殖产量（万吨） .1：世界主要国家人均对虾消费量（公斤/年） .2：1995国内虾消费和生产量（千公吨） .3：2004中国扇贝养殖面积及产量（万吨，千公顷） .4：虾夷扇贝养殖需求空间（万亩） .5：海湾扇贝养殖需求空间（万亩） .6：威海水产品批发市场扇贝大宗价（元/公斤） .7：2003国内海参产量和养殖面积加速上升（万吨，万公顷） .8：海参养殖方式比较 .9：我国主要省份海参养殖面积比 .0：我国主要省份海参产量（万吨） .1：我国主要海参养殖海域 .2：海参的分析逻辑 .3：我国餐饮业营业收入、经营利润逐年上涨 .4：威海水产品批发市场海参大宗价（元/公斤） .5：威海水产品批发市场鲍鱼大宗价（元/公斤） .6：水产养殖行业和沪深 300比 .7：中国污染海域分布示意图 . 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 一、概述：水产养殖业是全球渔业调整的方向世界水产养殖以亚洲一些国家最为发达，主要有中国、日本、印度和东南亚诸国。 我国是世界上从事水产养殖历史最悠久的国家之一，养殖经验丰富，养殖技术普及。 改革开放以来，我国渔业调整了发展重点，确立了以“养”为主的发展方针，水产养殖业获得了迅猛发展，产业布局发生了重大变化，已从沿海地区和长江、珠江流域等传统养殖区扩展到全国各地。 养殖品种呈现多样化、优质化的趋势，海水养殖由传统的贝藻类为主向虾类、贝类、鱼类、藻类和海珍品全面发展；淡水养殖打破以“青、草、鲢、鳙”四大家鱼为主的传统格局，鳗鲡、罗非鱼、河蟹等一批名特优水产品已形成规模。 我国进行规模化养殖的水产品种类已达 50 多种，工厂化养殖、深水网箱养殖、生态养殖等发展迅速。 水产养殖业已成为我国农业的重要组成部分和当前农村经济的主要增长点之一。 水产品是人类优质蛋白的重要来源，它富含优质蛋白、氨基酸、维生素和矿物质等，而且数量和比例符合人体需要，特别是含有人体需求量较大的亮氨酸和赖氨酸。 水产品中的结缔组织含量远比畜肉少，鱼类肌纤维较短，蛋白质组织松散，水分含量高，吸收率高于其它肉食品如猪、鸡、牛等陆生动物中的蛋白质。 水产品富含不饱和脂肪，对人类的健康有益而无害，多食鱼肉不会像多吃猪肉易引起血脂升高及心血管疾病；水产品还含有丰富的脑磷脂和卵磷脂，亦能促进人类健康、长寿。 因此，随着人们收入水平的提高，越来越多的中国人开始把营养性需求作为食品消费的第一需要，水产品的消费比重上升是大势所趋。 目前全球供人类消费的水产品仅 45%源自水产养殖，而全球人口 2030 年将增加 20亿人口，如果人均消费量维持不变的话，所需水产品将增至约 8500 万吨。 由于传统捕捞渔业已达到最大产量水平，发展水产养殖是填补水产品供需缺口的唯一途径。 中国作为人口大国，渔业资源更显得匮乏，因此发展水产养殖是我国水产业的必然趋势。 二、球水产养殖成长空间广阔从供给角度看，全球渔业资源正步入衰退期。 目前全球约有 77%的渔业资源正面临着过度开发的阶段。 联合国环境规划署全球环境展 2007 年度报告中指出，由于各国对海产品等水产资源的需求不断增长，加之气候变化可能会增加海水酸性、破坏珊瑚礁，导致了渔业资源的加速衰竭，如果不采取有效的保护措施，全球可供商业捕捞的渔业资源将在 2050 前枯竭。 从需求角度看，水产品需求不断增加。 随着国民经济发展水平和人民生活水平的不断提高以及水产品的营养价值得到越来越多的重视，水产品的需求将会越来越多。 根据 全球水产品的需求预测，2003 年全球人均水产品消费量是 2030 年将增长到 19分地区水产品每人年消费量预测将会有较大增加、南亚将增加近 60%、中南美洲及加勒比海将增加近 50%。 而我国居民家庭水产品人均消费潜力 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 ，要达到 2030 年世界平均水平，城镇居民和农村居民的水产品消费还需要分别增长60%和 354%。 另一方面，从 1997 年到 2030 年全球捕捞产量将增加 1370 万吨，养殖产量将增加 5400 万吨，增幅高达 我国作为水产养殖中的主要供给者，供应量约占全球 70%，所以，为了满足全球养殖产量的需求，我国到 2030 年水产养殖将达到 吨。 截止到 2009 年，我国水产养殖产量为 3622 万吨，距离 2030 年的所需产量还有 60%的增长空间。 产品国际需求稳定增长近年来美国进口量一直保持稳步增长态势，2007 年进口额达到 美元，同比增长 加拿大是其水产品进口第一大国，占比 中国位居第二，其次是智利、泰国、越南等。 图表 1：美国水产品主要进口国家 图表 2：美国水产品进口额（亿美元）资料来源：联合国美国海关 资料来源：联合国美国海关据海关统计，2006 年中国农产品对日本出口 美元，同比增长 其中水产品占比最大，占 美元。 而 2006 年日本水产品进口总额达到 美元，其市场空间巨大。 中国是日本水产品最大进口国，占比 除此外日本水产品其他主要进口对象依次为美国、俄罗斯、智利等。 图表 3：日本水产品主要进口国家 图表 4：日本水产品进口额（亿美元）资料来源：联合国日本海关 资料来源： 拿 大 中 国 智 利 泰 国 越 南 其 005 2006 国 美 国 俄 罗 斯 智 利 其 005 2006 2007 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 ，海鲜等水产品消费量逐年增长。 水产品日益受到消费者的欢迎，其市场容量逐渐增加。 2005 年德国海鲜消费总量为 吨，与2004 年的 吨相比，增长 7 个百分点。 其水产品主要进口国依次是挪威、丹麦、中国、荷兰、波兰等。 图表 5：德国水产品主要进口国家 图表 6：德国水产品进口额（亿美元）资料来源：联合国德国海关 资料来源：国水产品产量逐年增长，人均消费持续升高我国是世界上最大的水产养殖生产国，水产品产量一直保持持续增长，未来我国水产养殖的空间依然巨大，据中国国家统计局资料显示，1999中国水产品产量年均增长率均超过 3%，水产品产量保持持续增长， 2009 年中国水产品产量达到 5116 万吨。 水产品总产量的增长与我国经济的快速增长、人均可支配收入的增加、水产品消费量的增加、强劲的水产品出口增长等诸多因素有紧密的关系。 图表 7：1999我国水产品总产量及增长率（万吨）资料来源：讯 华泰证券研究所同时，随着我国经济实力的上升，居民人均收入的增加，人们的消费习惯也在发生着转变，水产品因其公认的高蛋白，低脂肪等特点，被消费者广大的接受。 近 20 年来，一直保持着稳步向上的发展态势。 城镇居民家庭水产品人均年消费由 1990 年的 威 丹 麦 中 国 荷 兰 波 兰 其 005 2006 20073000350040004500500055001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 产 量 （ 左 轴 ） 增 长 率 （ 右 轴 ） 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 ；农村居民家庭水产品人均年消费由 1990 年的 斤增至2007 年的 斤。 图表 8：1990城镇、农村家庭人均全年购买水产品数量（千克）资料来源：讯 国水产品出口持续增长我国是水产品的生产和消费大国，入世以来我国水产品出口贸易基本保持了稳定的发展态势，2002 年我国水产品出口额首次超过泰国，位居全球第一，出口量和出口额分别为 吨、美元。 2003 年我国水产品出口克服非典疫情的影响，出口额再创新高，出口额为 美元。 20002006 位居大宗农产品出口首位。 我国水产品出口发展迅速，特别是 2004 年出口大幅增长，吨、美元，同比增长 27%。 2007 年，我国水产品进出口贸易继续保持稳步增长，但出口增长势头减缓。 2007 年出口额达 美元，同比增长 4%。 2009 年出口额 107 亿美元，同比增长 1%，贸易顺差 美元，比上年同期增加 美元。 水产品出口额继续位居大宗农产品出口首位，占农产品出口总额（美元）的 27%，较上年提高 百分点。 图表 9：2002我国水产品行业出口额（亿美元）资料来源：中国海关总署2468101214161990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007城 镇 家 庭 人 均 农 村 人 均 家 庭0204060801001202002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 ：水产品主要品种生命周期生命周期 企业 产品供给 毛利 代表种类 少 少 高 鲍鱼、海参 少量新进企业 逐渐增加 较高 梭子蟹 迅速增加 迅速增加 迅速降低 黄颡鱼、小龙虾 众多 丰富 较低 草、青、鲢、鳙鱼资料来源：华泰证券研究所淡水养殖由于其养殖模式可以迅速大规模复制，使得其养殖品种品生命周期往往处于、期，毛利下降迅速。 而海参、鲍鱼等海珍品养殖前景，其养殖海域为清洁、偏冷并具有礁石的近海海域，所需养殖区域具有独特不可替代性，客观地提高了其养殖壁垒，使得其将长期处于景气周期（、期）。 图表 11：水产品生命周期及其售价资料来源：华泰证券研究所三、比养殖业与捕捞业：捕捞业发展停滞，养殖业增长迅猛虽然我国水产品的产量和产值历年呈现稳步上升的趋势，但是在细分捕捞和养殖方面上，产量和产值却有明显的差异。 捕捞可分为海洋捕捞和淡水捕捞；养殖业可分为海水养殖和淡水养殖两大类。 从产值上看，以 2008 年为例，2008 年全国渔业产值约 5521 亿元，其中是由五部分组成，其中海水捕捞产值 1093 亿，占 海水养殖产值 1263 亿，占 淡水捕捞产值 299 亿，占 淡水养殖产值 2566 亿，占 水产苗种产值 300 亿，占 全国的养殖产值占比（ 75%）远远超过捕捞产值占比（ 25%）。 从产量上看，2008 年全国渔业产量 吨，其中海水捕捞 吨，海水养殖 1258 万吨，占 淡水捕捞 吨，占 淡水养殖 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 ，占 全国养殖产量占比（ 68%）同样超过捕捞产量占比（ 32%）。 图表 12：全国渔业产值组成部分 图表 13：全国渔业产量组成部分资料来源：2009 年中国渔业年鉴 资料来源：2009 年中国渔业年鉴通过对比我们发现养捕产量比例为 70：30，产值比例为 75：25，养殖在我国渔业中占据着绝对主导地位。 具体到各年的水产品总产量，我们同样也能发现每年水产品的养殖产量是一直稳定上升的，而捕捞量自 1995 年来几乎停滞不前。 图表 14：19782009 年我国水产品养殖、捕捞产量变化（万吨）资料来源：讯 水养殖、海水养殖各有千秋，海水养殖增长迅速第一，在养殖部分，海水养殖和淡水养殖在产量增长方式有较大不同：海水养殖由于其单产水平变化不大（全国平均为 9699 千克/公顷） ，产量增长主要依赖养殖面积的扩大；淡水养殖产量的增长主要缘于池塘养殖方式比例增加从而带动（池塘养殖单产全国平均为 6805 千克/公顷，较之湖泊 /水库养殖单产约 1550 千克/公顷高许多）。 图表 15： 水 养 殖 海 水 捕 捞 淡 水 养 殖 淡 水 捕 捞 水 产 苗 水 养 殖 海 水 捕 捞 淡 水 养 殖 淡 水 捕 捞050010001500200025003000350040001978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008养 殖 量 捕 捞 量 行业研究 华泰证券客服热线 95597 | 网址 （公顷） 海水养殖单产水平（千克/ 公顷）地区海上 滩涂 其他 合计 海水 滩涂 其他 总体全国总计 694,6。