劣后资金协议

劣后资金协议内容摘要：

胡中彬 PE募资模式创新结构化基金浮出第三方理财机构力推 据了解，结构化 PE基金的推出，有着不少 PE募集资金重要渠道来源的第三方理财机构的推波助澜，结构化 PE 的试水者则以九鼎投资在内的本土大型 PE基金为主 将投资人 (LP)分为优先和一般两个等级，二者间的差异主要体现在收益分配方式 和顺序上。 这种广泛运用于二级市场的私募证券基金中的结构化产品，也悄然在私募股权基金领域现身。 这种创新的方式满足了不同风险偏好投资人的投资需求，也改变了 PE 业界在国内外通行的二八分成 模式，同样折射出了 PE 基金在募资中所遭遇到的难度，结构化 PE 成为降低募集资金难度的现实选择。 据了解，结构化 PE基金的推出，有着不少 PE募集资金重要渠道来源的第三方理财机构的推波助澜，结构化 PE 的试水者则以九鼎投资在内的本土大型 PE基金为主 结构化设计 许多高净值的投资人对结构化产品的概念并不会感到陌生，在私募证券基金领域里，结构化的私募产品比比皆是，即在投资人层面进行划分，分为优先级和一般级，不同层级 9 的投资人对应不同的风险和收益。 结构化产品最早在阳光私募中出现，目前私募证券基金发行的结构 化产品已经比比皆是。 然而，在 PE基金中，却几乎并无先例。 据记者了解，包括九鼎投资在内的数家大型 PE机构正是首批尝鲜者。 第三方理财机构展恒理财的人士也表示，此前已经有大型PE 机构率先在产品层面尝试结构化的设计，并且实际操作的效果非常理想。 而几天前，清科研究中心发布的一份研究报告也揭示，结构化 PE基金崭露头角并引发了业内的关注。 据介绍，在目前进行尝试的结构化 PE中，基本上均是将 LP划分成优先级和一般级 (及次级或限制级 )两类，两种 LP 承担不同的风险和享有不同的权益，二者的资金再与基金管理人 (GP)占比 1%的出资共同组合成了一只 PE 基金。 优先级 LP 与一般级 LP 承受的风险不同，前者承受的风险较后者小。 一位该类 PE基金的 LP 介绍称，其参与投资的基金在合同中明确约定，若基金出现亏损，则首先是以 GP 的投资成本作为风险承担对象，若继续亏损超过了 GP 的投资金额，则以一般级 LP 的 投资资金为风险承担对象，若基金亏损额达到了一般级 LP的投资金额，该 PE 基金就清盘。 正是这样的设计，使得优先级 LP 所承担的风险较小，一般级 LP和基金的 GP所投资的资金成为优先级 LP的 “安全 10 垫 ”，使其所投资可以在亏损时能全身而退。 不仅如此，优先级 LP 与一般级 LP 在获取投资收益的顺序上也有所不同。 优先级 LP 还能够先行收回投入的本金，并能够优先获得出资额一定比例所对应的投资回报， 以清科研究中心介绍的一种结构化 PE 基金为例，投资收益分配先后顺序为：先返还优先 LP 本金，优先级 LP 本金收回后，继续对该类 LP 分配出资额 50%的投资收益。 其次返还一般级 LP 本金。 再返还 GP 本金。 前三项分配完毕后，如还有剩余投资收益，优先级、一般级 LP 和 GP 分别按 30%、 45%、25%分配。 优先级 LP 承担风险低，且享有优先收益分配权，其获得的收益则可能相对优先。 而一般级 LP 和 GP 晚于优先 LP参与投资收益分配，这两类出资人所承担风险加剧，享有获取相对更高投资收益的权利，一般级 LP 在剩余投资收益分配时将获得最大比重，而 GP 则将以 1%的出资在剩余投资收益分配时获得其中 25%的份额。 “这种设计蕴含着杠杆成分，比如一般级 LP 和 GP 都可以获取超过其投资金额所对应比例的投资收益分配权。 ”一位资深业内人士称。 募资模式寻创新 与多个 PE 机构有过合作的展恒理财一位人士称，这种模式的出现更大程度是由于当前募资市场的现状所导致， “现 11 在的形势并不是非常乐观，国内 LP 市场总体来说依然很不成熟，国内机构投资人匮乏，而具有一定投资能力的高净值人群对 PE 基金的理解有限，能进行长期投资的更是凤毛麟角。 而目前经济形势的严峻以及民间信贷问题的暴露，都使得 PE基金的募资有一定的难度。 ” 国内缺乏认可长期投资的资金是业内共识，私募证券基金中早已流行结构化 产品在于其具有流动性优势，而 PE 基金的封闭期动辄 35年，很难满足短线资金的流动性要求，这也是结构性基金此前难以逾越的障碍。 在现有尝试的机构化PE 基金中，基本上都回避了部分投资人在投资回。