20xx工程经济讲义

20xx工程经济讲义内容摘要：

利润 EBIT=[（ ++++4+207 ） +（ 50+550+590+620+6504 ） ]247。 8 =（ 453+4310） 247。 8= （万元） ③ 总投资收益率（ ROI） ROL= 100%= 100%=% （ 2）计算资本金净利润率（ ROE） ① 资本金 EC=1200+340+300=1840（万元） ② 年平均净利润 NP=（ 50+425++465+4 ） 247。 8 =247。 8= （万元） ③ 资本金净利润率（ ROE） 100%=% ◇ 若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行贷款利率，则适度举债在经济上有利；反之，不利。 四、优劣 ◆ 优点：简便，直观；适合于各种投资规模。 ◆ 缺点：忽略了资金的时间价值；正常年份的选取主观色彩浓厚；适合于 方案评价的初期，以及工期简单、计算期较短的情况。 1Z101024 投资回收期分析 一、概念 ◆ 也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标（通常只计算静态投资回收期）。 ◇ 技术静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资所需要的时间（年）。 ◇ 技术静态投资回收期宜从技术方案的 建设开始年 算起；若从投产开始年算起，应予以特别注明。 ◆ 从建设开始年算起，投资回收期（ Pt）的计算公式如下： 12 / 57 （ 1Z1010241） 二、应用式 ▲ 计算公式： 1Z1010242 【例 1Z1010241】某技术方案估计总投资 2800万元，建设方案实施后各年净收益为 320万元，则其静态投资回收期为多少年。 ▲ 技术方案的年净收益不等于年利润额 → 投资回 收期不等于投资利润率的倒数 ▲ 计算公式： 1Z1010243（由线性内插法推导所得） 注意其中的 T以及 “ 累计 ” 、首 次为正或 零。 【例 1Z1010242】某技术方案，其现金流量表的数据如表 1Z101024所示，计算其静态投资回收期。 三、判别准则 ◆ 若投资回收期（ Pt） ≤ 基准投资回收期（ Pc），则方案可行；否则，不可行。 四、优劣 ◆ 优点：简便，易懂；反映了资本的周转速度；适合于更新迅速、资金短缺等情况。 ◆ 缺点：没能反映资金回收之后的情况 ；只能作为辅助指标。 1Z101025 财务净现值分析 一、概念 ▲ 用预定的基准收益率（或设定的折现率） ic，将整个计算期内各年发生的 净现金流量 都折现到技术方案 开始实施时 （起点）的现值之和。 （ 1Z101025） ▲ 式中的净现金流量，可能为所得税税前，也可能为税后。 【例 1Z101025】已知某技术方案有如下现金流量（表 1Z101025），设 ic=8%，试计算财务净现值（ FNPV）。 【解法 1】 P24 【解法 2】 FNPV=4200（ P/F， 8%， 1） 4700（ P/F， 8%， 2） +2020（ P/F， 8%， 3） +2500（ P/ A， 8%， 4）（ P/ F，8%， 3） =（万元） 二、判别准则 ◆ 三种可能： FNPV＞ 0，获得超额收益； FNPV=0，刚 好满足要求； FNPV＜ 0，不可行。 三、优劣 ◆ 优点：全面；明确；直观。 ◆ 缺点：基准收益率取值困难；不同技术方案需要相同的计算期；难以反映单位投资的使用效率；对运营期各年的经营成果，反映不足；不能反映投资回收的速度。 13 / 57 1Z101026 财务内部收益率分析 一、财务内部收益率的有关概念 ▲ 其财务净现值是折现率的函数：式 1Z1010261；图 1Z101026 （ FIRR）的实质 ▲ 技术方案在整个计算期内，各年净现金流量的现值累计 等于零（ FNPV=0）时的折现率 （ 1Z1010262） （试算法） 二、判别准则 ◆ 若 FIRR≥ 基准收益率（ ic），则技术方案可行；否则，不可行。 【例】根据表 1Z101025所列的现金流量，设 ic=8%，试计算其财务内部收益率（ FIRR），并判断方案是否可行。 某技术方案的净现金流量 单位：万元 表 1Z101025 年 份 1 2 3 4 5 6 7 净现金流量 4200 4700 2020 2500 2500 2500 2500 [答疑编号 505398102501] 『正确答案』 第一步，根据式（ 1Z101025），可以得到与不同折现率相对应的 FNPV： FNPV（ i1=8%） = FNPV（ i2=10%） =4200（ P/F， 10%， 1） 4700（ P/F， 10%， 2） +2020（ P/F， 10%， 3） +2500（ P/F， 10%，4） +2500（ P/F， 10%， 5） +2500（ P/F， 10%， 6） +2500（ P/F， 10%， 7）=4200 4700+2020+2500+2500+2500+25002= 第二步，根据试算法（线 性内插法公式），可以得到 FIRR： FIRR=8%+ （ ） =% 第三步，由于 FIRR=%＞ ic=8%，所以该方案在经济上可行。 三、优劣 优点：可以反映投资全过程的收益；无需选择折现率，不受外部因素影响。 缺点：计算麻烦；非常规方案会出现多个内部收益率，难以判断。 四、 FNPV 与 FIRR的比较 14 / 57 ◆ 对于常规、独立方案，两者的结论一致。 ◆ 各有利弊：前者简便；后者不受外部因素影响。 1Z101027 基准收益率的确定 一、基准收益率的概念 ◆ 也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。 它是方案比选的主要依据。 二、基准收益率的测定 ① 资金成本。 为取得资金使用权所支付的费用，主要包括资金的筹资费和使用费。 ② 机会成本。 投资者将有限的资金用于拟实施技术方案，而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。 例如，经营活动中的利润，信贷活动中的利率 ic≥i 1{单位资金成本，单位投资机会成本 } （ 1Z1010271） ③ 投资风险。 风险越大，则风险补贴率（ i2）越高。 ④ 通货膨胀。 通货膨胀率越大（ i3）、物价指数变化率（ i3）越大，则基准收益率越大。 因此，基准收益率可按下式计算： ic=（ 1+i1）（ 1+i2）（ 1+i3） 1≈i 1+i2+i3（ 1Z1010272） 1Z101028 偿债能力分析 ◇ 分析对象是作为财务（融资）主体的企业的偿债能力，并非 “ 技术方案 ”。 但是，方案的盈利、偿债能力对于评价结果具有重要影响。 一、 偿债资金来源 ▲ 扣除盈余公积金、公益金后的未分配利润；股份制企业，还应扣除分配给投资者的利润。 ▲ 投产初期、提取的折旧（资金）闲置，可以还贷（缩短还贷期限）；逐步减少比例；最后，以未分配利润归还贷款后的余额 “ 垫回 ” 折旧。 （沉淀） （减免的营业税） 二、还款的方式及还款的顺序 在规定的期限内，按规定的数量还清。 先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低 的后还。 三、偿债能力分析 （一）借款偿还期（ Pd） ▲ 根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。 它是反映技术方案借款偿债能力的重要指标。 15 / 57 借款偿还期的计算式（理论数学表达式）如下： Id= （ 1Z1010281） 式中 Pd—— 借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）； Id—— 投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和； B—— 第 t年可用于还款的利润； D—— 第 t年可用于还款的折旧和摊销费； R0—— 第 t年可用于还款的其他收益； Br—— 第 t年企业留利。 Pd=（借款偿还开始出现盈余年份 1） + （ 1Z1010282） ▲ 应当满足贷款机构要求的期限 ◆ 对于预先给定借款偿还期的技术方案，可以只分析利息备付率和偿债备付率（不分析借款偿还期）。 （二）利息备付率（ ICR） ◆ 也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期限内，各 年可用于支付利息的 息税前利润（ EBIT） 与当期应付利息（ PI） 的比值。 ◇ 其表达式为（通常按年计算）： ICR= （ 1Z1010283） ◆ 大于 1；不宜低于 2. （三）偿债备付率（ DSCR） 技术方案在借款偿还期内，各年可 用于还本付息的资金 （ EBITDATAX）与 当期应还本付息金额 （ PD）的比值。 ◇ 其表达式为（通常按年计算）： DSCR= （ 1Z1010284） 式中：可 用于还本付息的资金（息税前利润 +折旧 +摊销 EBITDA企业所得税 TAX），有别于。