cpa财务成本管理讲义(编辑修改稿)

cpa财务成本管理讲义(编辑修改稿)内容摘要：

，取决于三个因素：销售的增长，股利支付率、销售净利率。 股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少 敏感分析时，这几个因素只能一个一个地变，不能同时变几个，否则不能测算出敏感程度。 内含增长率：外部融资为零时的销售增长率，即： ******资本结构改变了。 可持续增长率 ①、可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比 率 ②、假设条件： （必须掌握） A、目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去 B、目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去 C、不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源 D、公司的销售净利率维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； E、公司的资产周转率将维持当前的水平 ******假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。 ③、可持续增长率的计算 A、根据期初股东权益计算 可持续增长率＝股东权益增长率 ＝股东权益本期增加 /期初股东权益 B、根据期末股权益计算 可持续增长率＝销售增加额247。 基期销售额 ******影响可持续增长率的四个因素：就是公式里的四个财务比率。 ④、可持续增长率与实际增长率 A、区别：可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。 可持续增长率的高低，取决于公式中的 4 项财务比率。 销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。 B、联系： a. 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率 b. 如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率 c. 如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个 或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率 三、财务预算（本章重点，一定要研究透） 全面预算的内容 ①、按其内容分为总预算（包括预计损益表、资产负债表和现金流表）和专门预算 ②、按涉及的业务流动活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算 现金预算的编制 ①、现金预算实际上是以销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等预算为基础，是其中有关现金收支部分的汇总，以及收支差额平衡措施的具体计 划 ②、现金预算的内容包括四部分：现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，不足部分的筹集和多余部分的利用 （只有在多做题的基础上才能真正领会） ③、编制现金预算表要搞清楚预算表中每一项数据的来源。 编表时要考虑两个因素： A、 “ 现金多余和不足 ”。 该项目列示现金收入合计与现金支出合计的差额。 差额为正，说明收入大于支出，多余部分的现金可用来偿还借款，或者用于短期证券投资。 差额为负，说明支出大于收入，现金出现不足，应向银行取得新的借款。 B、现金预算的编制，以各项业务营业预算和资本预算为基础。 现金预算的目的在于资金不足时筹措资金，资金多余时及时处理现金余额，并且提供现金收支的控制限额，可以发挥现金管理的作用 第四章 财务估价 本章是财务成本管理教材最重要的一章，也是 20xx 年教材变化最大的一章，历年考试重点，说占 15 分也不算多过分，综合题肯定有，要引起高度重视。 一、几个相关概念 内在价值：用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值 账面价值：资产负债表上列示的资产价值，以历史成本计量，与市场价值相差较大 市场价值：在交易市场上的价格，它是买卖双方都能接受的价格 清算价值：清算时一项资产单独拍卖价，通常低于正常交易价格 货币的时间价值：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值 货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率 二、货币的时间价值的计算 复利的计算 ①、复利现值＝终值复利现值系数 p＝ s(1+i) － n ②、复利终值＝现值复利终值系数 s＝ p(1+i) n ③、名义利率与实 际利率（考过 2 次） 产生原因：实际计息期不是一年时，给出的年利率为称名义利率 r， 名义利率＝计息次数每期利率 当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大 普通年金的计算 年金要点：定期、等额发生、系列收付 普通年金是指各期期末收付的年金 ①、普通年金终值＝年金年金终值系数 s＝ A （ s/A， i， n） 这是基础 ②、偿债基金：年金终值逆运算 A＝ s247。 （ s/A， i， n） 自然而然得出的结论：偿债基金系数年金终值系数＝ 1 ③、普通年金现值（重点掌握。 考试从来都是考现金值，没考过终值） 普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要一次投入的金额；也可以理解为，在未来每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。 现值＝终值 /年金现值系数 p＝ A （ p/A， i， n） ④、投资回收系数：年金现值逆运算 A＝ s247。 （ p/A， i， n） 必要熟练掌握。 特别是有关现值计算的公式，必须做到信手拈来。 预付年金的计算 与普通年金不同，它是在每期期初、定期、等额发生、系列收付 ①、预付年金的现值＝年金预付年金终值系数 p＝ A[ （ p/A， i， n－ 1）＋ 1] 在纸上画一下草图，就容易理解了。 ②、预付年金的终值＝年金普通年金终值系数 s＝ A[ （ s/A， i， n＋ 1）－ 1] 递延年金的现值 特别强调一下，递延年金于每期期末发生。 例如，从第 3 期开始的年金，实际上是从第 3 期的期末 开始发生第一次，递延期为 2 期，而不是 3 期。 ①、乘的方法：先从 m＋ n 处用普通年金折现到 m 处，再从 m处用复得现值折现。 p＝ A （ p/A,i,n） （ p/s,i,m） ②、减的方法：先假设是（ m+n）期的年金现值，再扣除递延期（ m）的年金现值 p＝ A （ p/A,i,m＋ n）－（ p/A,i,m） 永续年金 P＝ A247。 i 三、债券估价 债券估价的基本模型 债券价值＝未来每期利息的现值＋到期本金现值 V＝ I （ p/A， i， n）＋ M （ p/s， i， n） ******折现率取决于当前的利率和现金流量的风险水平 ******债券价值的计算实际上就是计算债券未来现金流量的现值。 债券价值与必要报酬率的关系 ①、投资者必要报酬率＝票面利率时，票面价值＝债券价值，平价出售。 ②、投资者必要报酬率＞票面利率时，票面价值＜债券价值，折价出售。 ③、投资者必要报酬率＜票面利率时，票面价值＞债券价值，溢价出售。 债券价值与到期时间的关系：是一个价值回归过程 ①、 必要报酬率不变时，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值 ②、必要报酬率变动时，随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小 不同利率支付频率下债券价值的计算 ①、纯贴息债券：在到期日作某一单笔支付 ＰＶ＝Ｆ／（１ +i） n ②、平息债券：在到期时间内按年、月或季平均支付利息 ③、永久债券：没有到期日，永不停止支付利息 ＰＶ＝利息额／必要报酬率 流通债券 的价值：等于未来利息收入和本金收入的现值。 估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。 债券的收益率 指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率（即内含报酬率） 根据等式“ V＝ I （ p/A， i， n）＋ M （ p/s， i， n） ” ，其中 V、 I、 p、 A、 M、 n是给定的，现在就是要求贴现率 i，用内插法： 投资决策方法：到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。 如果高于投资人要求的报酬率，则应买 进该债券，否则就放弃。 ******孙进山内插法口诀：（原文出自中国会计视野社区） 求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比；求内含报酬率时，报酬率差之比等于净现值（现值）差之比。 举例 ：现存款 10000 元，期限 5年，银行利率为多少到期才能得到 15000元 ? 该题属普通复利： 15000=10000*（ s/p i 5） 通过计算终值系数应为 ，查表不能查到 ，设终值系数 8%+4%则有 8% 8%+X% 9% 利率差分别为 X%、 1%，对应的系数差分别为 、 根椐口诀 X%/1%= 计算结果 X= 则要求银行利率应为 % 四、股票的价值 从实质上来说，股票价值的计算也是计算股票未来现金收益的现值。 股票评价的基本模式 股票价值 V＝未来各年股利现值之和 ＝ 零成长股票的价值：利用永续年金现值计算永续股利支付的现值。 公式： P0=D/RS 固定成长股票的价值： P＝ D1/( RS－ g) 注意，公式中是 D1，不是 D0 两个前提条件，一是 RS大于 g；二是期限必须是无穷大。 如果题目中说 “ 最近刚刚支付的股利 ” 、 “ 今年的股利 ” 就是 D0；如果题目中明确说明“下一年股利”、“预计股利”等都是指 D1 扩展应用：计算投资股票的价值、股票投资收益率，也可计算股票发行的价格、股票筹资的成本 非固定成长股票价值：股利不固定时，应采用分段计算法计算股票价值 五、风险的概念 风险是指预期结果的不确定性 风险的负面效应 —— 危险；风险的正面效应 —— 机会 投资组合理论：在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险；特殊风险与决策是不相关的，相关的只是系统风险。 因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的变动性。 六、单项资产的风险和报酬 用到的统计学中的基本 术语 ①、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值 ②、随机变量的数值呈离散型或连续型分布 ③、预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率作为权数的加权平均数 ④、常用随机变量离散程度的指标：方差、标准差 ⑤、“预期值177。 X 个标准差 ” 称为置信区间，与其相应的概率为置信概率 如何判断不同方案风险的大小 基本思路：以报酬率的预期值和标准差σ作为置信区间。 ―――――――――――――――――――――――――――― 标准差（σ ）个数 置信概率 置信区间 1 % 报酬率预期值 177。 1σ 2 % 报酬率预期值 177。 2σ 3 % 报酬率预期值 177。 3σ ―――――――――――――――――――――――――――― 分析方法： 如果置信概率一定，预期报酬率的置信区间越大，风险便越大。 σ是影响置信概率的主要因素。 σ越大，风险越大。 风险大的项目，其亏损或报酬 的不确定性增加，有可能发生较大的损失，也有可能获得较高的报酬。 一般情况下，在报酬率相同时选择风险小的项目，风险相同时选择报酬率高的项目。 是否选择高风险高报酬项目，则取决于两点：一是报酬率是。