cpa20xx财管串讲田明(编辑修改稿)

cpa20xx财管串讲田明(编辑修改稿)内容摘要：

金存量与最优现金返回线偏差不超过 5 万元，最低的现金存量 2 万，四季度是否涉及现金与有价证券之间的转换。 H=3R2L，公式变形： HR=2R2L，HR=2(RL)，最高存量、最低存量、最优返回线之间的关系：下限 H，下限 L，上下限分成三个等份，最优返回线 R 比较接近下限，上限与它的偏差距离是它与下限偏差距离的两倍，上限 H 与最优返回线偏差距离不超过 5 万元，意味着（ HR）不超过 5 万元，意味着（ RL）不超过 万， L=2 万， R= 万， H＝ 万，第四季度预计收支差额 万元，需要转换，转换量＝ － ，转换后的四季度预计的期末现金余额就是最优现金返回线。 第四章 财务估价 主要是第二节债券的估价。 一、第一节货币的 时间价值，知道普通年金求现值、预付年金求现值、递延年金求现值三个公式会表示。 二、 第二节债券估价作为重点。 注意债券的价值和到期收益率的计算。 债券的价值和到期收益率的计算注意两点： 103 页债券价值与必要报酬率讲到一个债券定价的基本原则，知道债券溢价、折价、平价意味着什么，意味着必要报酬率与票面利率之间是一个什么关系。 知道影响债券价值计算的三个因素：（ 1）必要报酬率，当其他条件不变的情况下，必要报酬率的变动与债券的价值是反方向变动（ 2）债券到期的时间长短，到期一次还本付息，单利计息的债券，随着 到期日的临近债券价值逐渐变大，如果是分期付息债券价值是逐渐向面值回归的，溢价相当是下降，折价上升，平价不变（ 3）债券的付息频率，在其他条件不变的情况下，如果是溢价购买的债券，付息频率越快债券价值越大，如果是平价购买的债券，付息频率越快债券价值反而越小。 ，关于到期一次还本付息债券如果单利计息的话，今年的新教材增加了一个内容，计算债券的票面利息的时候和将来折现的时候，计息规则是一样的，如果单利计息必须单利折现，除非特别说明单利计息复利折现，如同教材 106 页的例 4。 如果这个题没有特别申明复 利、按年计息，就这不能这样做，分母应该是（ 1+5 10％），同样计算债券到期收益率时，如果到期一次还本付息、单利计息，算到期收益率也必须是这样的。 到期收益率要注意的问题：对于分期付息债券，比如一年付两次息， 20xx 年 1月 1 日某公司发行 5 年期，票面值为 1000 元，票面年利率为 10％的债券，假设该债券每年付两次息，也就是 6 月 30 日和 12 月 31 日各付一次息，某个投资者在 20xx 年的 1 月 1 日以 1040 元的价格购买该债券，并且持有到期，问名义的到期收益率和实际的到期收益率分别为多少。 一年付息次数超过 1 次的话，名义 年利率 ≠实际年利率，涉及到三个概念：名义年利率、周期利率、实际年利率，名义年利率与周期利率的关系：名义年利率 /一年复利的次数＝周期利率，周期利率 一年复利的次数＝名义年利率，1)1(  MMri ， i 表示实际年利率， r 表示名义年利率， r/M 表示周期利率。 首先算到期收益率的周期利率，假设周期利率是 i，首先列出该项投资净现值的计算公式，票面年利率 10％，票面周期利率 5％， 5％ 1000＝ 50 元， 50 （ P/A, i,6） +1000 (P/F, i,6)1040,用逐步测试法然后用内插法，票面 值 1000 元，购买价 1040 元，溢价购买的，说明必要报酬率低于票面利率，票面的周期利率5％，必要报酬率的周期利率肯定低于 5％， i 先用 4％来测试，拿 4％来测试如果 NPV0，说明必要报酬率的周期利率肯定高于 4％，那就拿 5％， NPV0，然后用内插法。 如果 i＝ 4％时， NPV0，说明必要报酬率的周期利率低于 4％，下一步用 3％，然后用内插法。 我们用内插法算出来的 i 仅仅是必要报酬率的周期利率，周期利率知道了，必要报酬率的名义年利率＝周期利率 2，实际年利率＝（ 1+周期利率） 2－ 1。 三、股票估价。 页固定 成长股票价值的计算在第十章计算企业价值现金流量折现法时要注意： D0 D1 D2 D3 D4 „„ Dn 正常情况下固定成长股票价值计算公式： D1/Rsg 如果未来第一年股利额 D1和目前的股利 D0， D1和未来每年的股利增长率都等于 g，那么股票价值计算公式也可以写成： D0 （ 1+ g） / Rsg 两个公式都可以用的前提条件是：第一年的每股股利和未来每年的股利增长率都相同。 未来第一年的股利增长率和以后各年的股利增 长率不相等，算股票价值和企业价值，这种情况下只能用： D1/Rsg 举例： D0＝ 2， D1＝ ，增长率是 10％，一年后的股利增长率固定 12％，这个股票是固定成长股票，计算该股票的价值。 解法一： V0= D1/Rsg 解法二：两步折现 第一年年末： D1 （ 1+ g） / Rsg 0 这个时点的价值：折现率是股东要求的必要报酬率 Rs 〔 D1（ 1+g） /（ Rsg） + D1〕 / （ 1+Rs） 从实质上来讲这两个公式是一样的： 将〔 D1（ 1+g） /（ Rsg） + D1〕 / （ 1+Rs）变形 )1()1(1 SSS RgRggR D  = gRDS1 页非固定成长股票价值的计算指的就是股利现金流量，按照第十章的思路可以把流量分成两个阶段，一个是预测期的，一个是后续期的，比如书上的例 3，我们把前 3 年理解为预测期， 3 年后理解为后续期。 页的股票的收益率就是股票的预期收益率。 第三讲第四章 财务估价 四、风险和报酬 118 页、 119 页、 120 页关于单个股票的报酬率的预期值、标准差和变化系数的计算公式要熟悉。 ，组合的预期报酬率、 组合的标准差如何计算。 当其他条件改变的前提条件情况下，组合的标准差的大小主要取决于它的相关系数。 127 页和 129 页，资本市场线上的任何一点都表示的无风险资产和市场组合的一种组合的机会。 资产市场线上的任何一点主要反映的总的报酬率和总的标准差要会计算，从客观题上要判断是借入组合还是贷出组合，借入组合也好贷出组合也好，意味着影响到 Q 值的确定。 页资本市场线结合证券市场线，掌握两条线的区别和联系，注意多选题。 教材 129 页：资本市场线只适用于有效证券组合，（这句话是正确的）该直线反映每单位整体风险的超额收益，即风险的“价格”，这句话是错误的，按书上的理解资本市场线只能反映风险报酬率，实际上也能反映无风险报酬率， 正确的应该是该直线的斜率 ，直线的方程： RP=Rf+(KmRf)/σmσp，横坐标指的是标准差 σp，纵坐标指的是投资报酬 RP，该直线在纵坐标上有一个截距 Rf，该直线的斜率(KmRf)/ σm。 129 页，某一支股票的 β 值的计算公式，相当于给出四个量之间的关系，某一支股票的标准差、市场组合的标准差、 该股票的 β 系数以及该股票与市场组合的相关系数，这四个量中只要知道任意的三个量，第四个量就能求出来。 比如说给出了 AB 两支股票各自的预期报酬率和各自的概率，（ 1）能不能分别计算出 AB 两支股票的报酬率的预期值、标准差和变化系数。 （ 2）假设按照 60％和40％的投资比例购买 AB 两支股票构成投资组合，假设 AB 两支股票的相关系数＝ ，让我们计算该组合的预计报酬率和该组合的标准差。 （ 3）假设 A 股票的必要报酬率＝它的预期报酬率，已知无风险报酬率 Rf，市场组合的收益率 Km也知道了，市场组合的标准差也知道了，让大家算该股票与 市场组合的相关系数是多少。 A 股票的必要报酬率＝它的预期报酬率，预期报酬率是第（ 1）问算出来的 A 股票报酬率的预期值，报酬率的预期值就是它的预期报酬率，算出来以后结合第（ 3）问就是它的必要报酬率，等同于必要报酬率实际上就等同于按照资本资产定价模式计算出该股票的期望报酬率或必要报酬率，根据资本资产定价模式必要报酬率知道了，无风险报酬率 Rf知道了，市场组合的收益率 Km知道了，根据资本资产定价模式能计算出该股票的 β 值。 该股票的 β 系数知道了，该股票的标准差在第（ 1）问算出来了，该股票的标准差知道了，第（ 3）问又告给你 市场组合的标准差， β 系数知道了，该股票本身的标准差知道了，市场组合的标准差知道了，结合教材 129 页的公式，把公式变形一下，能计算出该股票与市场组合的相关系数。 132 页的资本资产定价模式。 资本资产定价模式是一个非常重要的模式，它不仅可以计算股票的报酬率也可以计算权益资本成本，而权益资本成本的计算是计算加权平均资本成本的前提，而计算加权平均资本成本是第五章项目投资、第十章企业价值评估是作为折现率的一个重要手段。 页“一般地说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大”，说明证券市场线的斜 率取决于投资者对风险的偏好程度。 133 页“证券市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已经有效地分散了风险），它的测度是证券（或证券组合）每单位系统风险（贝他系数）的超额收益”。 这句话是错误的，正确的应该是证券市场线的斜率。 第五章 投资管理 （重点） 第五章历来是重点，往往考综合题。 投资决策问题主要包括两个类：一类是固定资产更新，更新决策的时候主要是三种思路：（ 1）年平均成本法（ 2）总成本法（ 3）差量分析法，本章例 5 是一个非常重要的例题，在教材的 153 页。 另一类决策是属于站在企业实体现金流量的 角度去计算它的净现值或者内含报酬率，有几个环节需要注意：第一环节是关于项目的折现率的问题。 考试主要考实体流量法，股权流量法主要注意客观题，实体流量－税后利息＝股权流量。 折现率用的是加权平均资本成本，要算加权平均资本成本必须要算它的股权平均资本成本和债权平均资本成本，股权平均资本成本主要是根据资本资产定价模式来做的，因为在这里考虑项目的风险的时候，只考虑它的系统性风险，非系统性风险站在组合的角度分散掉了，能够体现系统性风险和组合之间对等关系的只有资本资产定价模式，所以要算权益资本成本关键是确定新项目股东权益的 β 值，股东权益的 β 值有两种方法：一种是用公司目前的加权平均资本成本作为新项目的折现率，用公司目前的加权平均资本作为新项目的折现率必须符合两个条件：（ 1）等风险投资（ 2）资本结构不变。 等风险投资指新投资项目与原有项目是同一个行业同一个领域的，等同于新项目与原有项目的行业风险或者叫市场风险或者叫系统风险是相同的。 第二假设为新项目融资的时候仍然是按照目前的资本结构来融资的， 资本结构不变，等风险投资假设不变，这种情况下，意味着新项目的权益资本成本＝现。