我国qfii制度实施环境与框架设计的探讨(编辑修改稿)

我国qfii制度实施环境与框架设计的探讨(编辑修改稿)内容摘要：

机构控股权限的限制十分严格，并随着证券市场的发展和对外开放度的不断扩大逐步放松限制。 表三：台湾 QFII制度对外资投资机构控股权限的限制状况 4 时间 规定内容 1993 年 11 月 单一外资投资单一发行公司股份上限为 5%， 全体外资投资单一发行公司股份上限为 10%； 1995 年 6月 取消外资投资股票不得低于汇入金 额 75%的规定， 单一外资投资单一发行公司股份上限为 6%， 全体外资投资单一发行公司股份上限为 12%； 1995 年 9月 单一外资投资单一发行公司股份上限为 %， 全体外资投资单一发行公司股份上限为 15%； 3 资料来源： 谢联胜 ，“ QFII 的进入与台湾证券市场对外开放 ”， 4 资料来源：（台）《工商时报》 1996 年 9月 24 日 11 1995 年 12 月 取消外资机构投资本金满三个月方能汇出及利润一年只能汇出一次之限制， 单一外资汇入金额由 2亿美元提高取 4亿美元，如一年内持股达七成，可再追加额度一次； 1996 年 2月 开放外国自然人投资股市， 全体外资投资单一发行公司股份上限为 20%； 1996 年 9月 单一外资投资单一发行公司 股份上限为 10%， 全体外资投资单一发行公司股份上限 25%。 随着外资投资机构股权权限限制的逐步放松，台湾地区上市公司的投资者结构也随之发生改变。 QFII 客观上也起到了促进台湾地区上市公司股权结构和公司治理结构的健全。 表四：台湾上市公司的投资者结构（单位：百分比） 5 投资者分类 1995 1996 1997 1998 1999 台湾境内投资者 政府 金融机构 信托基金 公司 其他法人 个人 外国投资者 信托基金 金融机构 法人 个人 总和 100 100 100 100 100 从上表可以看出，即使在亚洲金融危机的影响下，台湾地区上市公司中外资的持股比例也相当可观，这和台湾监管当局逐渐放开控股权限离不开。 市场竞争状况 在台湾地区实行 QFII制度的 10年中，台湾地区外资券商的数目和资金实力都得到长足的发展，为台湾地区证券业的发展和竞争作出重要贡献。 5 资料来源： 谢联胜 ，“ QFII 的进入与台湾证券市场对外开放 ”， 12 表五：外国专业投资机构投资台湾股市的概况（单位：亿美元） 6 年度 申请件数 核准件数 申请金额 核准金额 积累汇入 净额 汇入资金持股比例 1992 27 23 1993 74 58 1994 65 42 1995 105 105 1996 244 270 1997 346 312 1998 220 209 1999 343 301 外资券商的登陆和发展，一方面对台湾地区证券业带来挑战，另一方面其先进的技术和管理经验，也带动了本土券商的改革，提高了证券业整体的效率。 三、 QFII 制度实施的环境 根据台湾地区实施 QFII制度的经验， QFII制度并不是在建立证券市场的初期就实行，而是在台湾地区金融自由化和资本市场开放进行到一定程度以后才逐步实施，而且，证券市场的法制建设和经济环境都在不断变化，这种变化又推动了 QFII制度的演进。 所以，台湾地区的法制建设和市场建设都为 QFII的顺利实施和其过渡作用的充分发挥奠定了坚实的基础。 虽然我国的证券市场 建设经过已经取得了显著的成绩，但是相比之下，在很多方面还有相当大的差距。 比照台湾地区，找出差距，应该是我国实施 QFII制度以前着重准备的重点。 （一） QFII制度实施的法律环境 完善健全的法律体系规范了行业竞争规则，便于监管机构的监督管理，同时也保障了 QFII制度的执行和证券业的健康发展。 台湾当局很重视证券市场国际化中的规范监督工作，这主要表现在先后颁布的一系列法律法规上。 据不完全统计，台湾地区有关证券方面的立法已达 60 余种。 在一个行业、领域来说，这个立法数量是相当可观的。 正是因为有了这个较坚实的法制基础 ，台湾地区的证券业者才得以在 80年代以后快速发展。 6资料来源： 谢联胜 ，“ QFII 的进入与台湾证券市场对外开放 ”， 13 表六：台湾地区证券业重要法律规范一览表 7 颁布年份 名称 1954 《台湾省证券商管理办法》 1954 《证券交易税条例》 1961 《证券商管理办法》 1967 《华侨、外国人投资证券实施办法》 1968 《证券交易法》 1970 《证券经纪商接受可户委托买卖作业规则》 1972 《证券自营商设置管理办法》 1972 《证券投资信托管理办法》 1972 《证券投资信托事业管理规则》 1973 《证券承销商设置管理办法》 1973 《公司募集、发行有价证券公开说明书应行记载事项准则》 1974 《证券商负责人员与业务人员管理规则》 1977 《专业证券商分公司设置办法》 1979 《证券金融事业管理规定》 1980 《短期票券交易商管理规则》 1982 《引进侨外资投资证券计划案》 1983 修改《证券交易法》 1983 修订《证券金融事业管理规则》 1983 《证券投资信托事业管理规则》 1983 《证券投资信托基金管理办法》 1983 《证券投资顾问事业管理规则》 1983 《华侨及外国人投资证券及外汇办法》 1984 《上市股票融资融券标准》 1984 《华侨、外国人投资证券及其结算办法》 1985 修订《公司发行股票及公司债签证规则》 1985 《证券商负责人与业务人员管理办法》 1988 修订《证券交易所管理规则》 1989 修订《台湾证券交易所股份有限公司营业细则》 1989 《台湾证券交易所股份有限公司有价证券上市审查准则》 1990 《证券商办理有价证券买卖融资融券管理办法》 1991 《证券投资信托事业申请设立审核要点草案》 7 资料来源：台湾相关资 料 14 1992 修订《有价证券融资融券标准》 1992 《证券商经营风险预警作业办法》 20xx 《金融机构合并法》 20xx 《金融控股公司法》 从上表可以看出台湾地区在 1991年实施 QFII制度前后，证券市场经过几十年的发展，在监管和规范证券业发展方面已经建立了相当完备的证券管理法规和制度；在实施 QFII 制度以后，政府还不断根据市场的发展变化，对现有的法律法规不断修正完善。 这些有关证券市场管理的法规制度规范，在实施 QFII 制度前后，稳定了台湾地区证券市场的发展，保证了台湾地区证券市场在对外开放过程中平稳、健康的发展。 目前我国证券市场的法律法规正在为 对外开放，提高监管的力度和效率而不断完善。 经过 20xx 年证券市场“法规年”的建设，我国证券市场的法律体系基本完善。 表七：我国已经颁布的证券业法规一览表 8 颁布年份 名称 1993 《股票发行交易管理暂行条例》 1995 《关于外商投资举办投资性公司的暂行规定》 1997 《中国证券法》 1999 《外国证券类机构驻华代表机构管理办法》 20xx 《上海、深圳证券交易所业务规则》 20xx 《证券公司内部控制指引》 20xx 《证券公司管理办法（征求意见稿）》 20xx 《关于上市公司涉及外 商投资有关问题的若干意见》 20xx 《境外机构参股、参与发起设立基金管理公司暂行规定》 20xx 《关于基金管理公司开展对外技术合作的意见》 这些法规的逐步出台无疑对规范和监管我国证券市场起了非常重要的作用，但是还远没有建立起一个完善的法律体系，相关法律规章的不健全，使证券交易市场上的违规行为层出不穷。 所以，在引进 QFII 制度时，市场对监管机构要求 8 资料来源：中国相关法规 15 也。