财务管理学习指导、习题与项目实训第二版辅助教材习题参考答案

财务管理学习指导、习题与项目实训第二版辅助教材习题参考答案内容摘要：

财务风险的最终源泉是经营风险的存在，没有经营风险便没有财务风险，借债只是放大了风险，而不是产生了新的风险。 只有既存在经营风险又存在借债借债的情况下才存在财务风险。 为什么要降低组合风险必须研究组合构成的比重与相关性对风险的影响。 从证券组合的标准差的计算公式看，影响影证券组合风险的因素主要有组合内各种证券的比重、标准差与相关系数。 其中：各种证券的标准差是客观存在的，其大小不受如何进行组合的影响。 证券组合 的风险完全取决于组合内各种证券的构成及比例关系，而组合内的证券构成决定了各种证券间的相关系数。 所以，想要降低组合风险，必须研究组合构成的比重与相关性对风险的影响。 七、计算题： 投资组合的β =40%1+30%+30%2= 投资组合的预期收益率 =5%+（ 12%5%） =% （ 1）计算 A、 B 股票预期收益率和标准差 预期收益率（ A） =（ –5%） +10%+25%=10% 预期收益率（ B） =（ –10%） +15%+40%=15% δ A=[（ –5%–10%） 2 +（ 10%–10%） 2 +（ 25%–10%） 2]1/2 =% δ B=[（ –10%–15%） 2 +（ 15%–15%） 2 +（ 40%–15%） 2 ]1/2=% （ 2） δ AB=（ –5%–10%） （ –10%–15%） +（ 10%–10%） （ 15%–15%） +（ 25%–10%） （ 40%–15%） =% rAB=δ AB247。 （ δ Aδ B） =%247。 （ %%） =1 β系数 =15%247。 12%= （ 1）计算组合标准差 δ P（系数 =1） =（ 112%12%+21 12%20%+120%20%） 1/ 2=% δ P（系数 = –1） =[112%12%+2（ –1） 12%20%+120%20%]1/ 2=% δ P（系数 = ） =（ 112%12%+2 12%20%+120%20%） 1/ 2=% δ P（系数 = ） =（ 112%12%+2 12%20%+120%20%） 1/ 2=% 【简化做法：δ P（系数 =1） =12%+20%=% δ P（系数 = –1） =│ 12%–20%│ =% δ P（系数 = ） =[（ 12%） 2+212%20% +（ 20%） 2]1/ 2=% δ P（系数 = ） =[（ 12%） 2+212%20% +（ 20%） 2]1/ 2=%】 （ 2）组合预期报酬率 =10%+18%=% 【注： 4 种相关系数下的组合预期报酬率都一样】 （ 1）两个项目的预期收益： E（ A） =2020+1000+500=1050 E（ B） =3500+1000+（ 500） =1050 （ 2）两个项目的标准差： δ（ A） =[（ 20201050） 2+（ 10001050） 2+（ 5001050） 2]1/ 2= δ（ B） =[（ 35001050） 2+（ 10001050） 2+（ 5001050） 2]1/ 2= （ 3）两个项目与期望收益相差一个标准差的置信区间：根据以上计算可知， A 项目的置信区间为 1050元 177。 ； B项目的置信区间为 1050元 177。 . 两个项目的预期收益相同，而 A项目的风险小，因此 A项目比 B 项目好。 证券名称 期望报酬 率 标准差 与市场组合 的相关系 数 贝他值 无风险资产 0 0 0 市场组合 1 1 A股票 B 股票 C 股票 计算过程： =Rf+（ Km–Rf） 解得： Rf = =Rf+（ Km–Rf） Km= A股票 标准差 =247。 = B 股票 相关系数 =247。 = C 股 票贝他值 =（ –） 247。 （ –） = C 股票 标准差 =247。 = 案例分析： （ 1）计算四种股票的预期报酬率： A的预期报酬率 =6%+2（ 10%6%） =14% B 的预期报酬率 =6%+（ 10%6%） =% C 的预期报酬率 =6%+1（ 10%6%） =10% D 的预期报酬率 =6%+（ 10%6%） =8% （ 2）投资组合的β =40%2+30%+30%1= 投资组合预期报酬率 =6%+（ 10%6%） =% （ 3）投资组合的β =40%2+30%+30%= 投资组合的预期报酬率 =6%+（ 10%6%） =% （ 4）若想提高投资报酬率，应选择 ABC 投资组合但要承担较大风险；若想降低投资风险，应选择 ABD 投资组合，但投资报酬率较低。 （ 1）计算三家公司的收益期望值： E（甲） = 40+ 20+ 5=23(万元 ) E（乙） = 50+ 20+ (5)=24(万元 ) E（丙） = 80+ 10+ (25)=24(万元 ) (2)计算各公司预计年收益与期望年收益的标准差： δ（甲） = δ（乙） = δ（丙） = （ 3）计算各公司收益期望值的标准离差率： q（甲） =247。 23= q（乙） =247。 24= q（丙 ） =247。 24= （ 4）综合标准离差率的大小及收益的期望值做出选择。 应选择甲方案。 第四章资本成本与现金流量 习题答案 一、 填空题： 15 万元 失去的收益 折旧额 税率计算 现金收入 个别资本成本 % 实际发行价格 长短无关 市场价格 无关 二、判断题： √ √ √ √ √ 1 1√ 1 1√ 1 三、单项选择题： B C A A D B A D A A 1 B 1 A 1 C 1 A 1 C 四、多项选择题： AB ABCD ABDEF ABCDE ABCD ABCD AB ABCD CD BCE 1 ACD 1 ABC 六、思考题： （ 1）影响筹资总额 （ 2）影响最优筹资渠道与方式的选择 （ 3）影响最优资金结构的决 （ 1）在整个投资有效期内，利润总计与现金净流量相等 （ 2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，这使投资评价更具有客观性。 （ 3）在投资决策时需要将评价指标进行贴现处理，而利润指标不能确定货币在何时收到，无法进行贴现。 （ 4）在投资决策中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 七、 计算题： 第一年税后销售收入 =销售收入 （ 1销售税金率） 50%（ 140%） 第二、三年税后销售收入 =销售收入 （ 1销售税金率） （ 140%） 第四年税后销售收入 =销售收入 （ 1销售税金率） 150%（ 140%） 现金流量 0 1 2 3 4 原始投资 =100+60 160 税后销售收入 税后付现成本 =50（ 140%） 30 30 30 30 折旧抵税 =年折旧额 40% 16 12 8 4 收回垫付营运资金 60 现金净流量 160 计算现金流量： 年份 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定资产投资 –30000 税后销售收入 9000 9000 9000 9000 9000 税后付现成本 3000 3000 3000 3000 3000 折旧抵税 2400 2400 2400 2400 2400 营业现金流入 8400 8400 8400 8400 8400 现金净流量 –30000 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案： 固定资产投资 –36000 流动资金垫支 –3000 税后销售收入 10200 10200 10200 10200 10200 税后付现成本 3600 3780 3960 4140 4320 折旧抵税 2400 2400 2400 2400 2400 营业现金流入 9000 8820 8640 8460 8280 固定资产残值 6000 流动资金收回 3000 现金净流量 39000 9000 8820 8640 8460 17280 计算提示：税后销售收入 =销售收入 （ 1税率）；税后付现成本 =付现成本 （ 1税率） 折旧抵税 =折旧 税率；营业现金流入 =税后销售收入 税后付现成本 +折旧抵税 . 年份 0 1 2 3 4 5 固定资产 投资增加 –400000 利润增加 20200 20200 20200 20200 20200 折旧增加 80000 80000 80000 80000 80000 现金净流量 –400000 100000 100000 100000 100000 100000 （ 1）税后成本 =10%（ 133%） 247。 （ %） =% （ 2）实际利率 =（ 1+10%5） 1/5 1=% 税后成本 =%（ 133%） 247。 （ %） =% （ 3）税后成本 =10%（ 133%） 247。 （ %） =% （ 4）实际利率 =（ 1+10%247。 2） 2 1=% 税后成本 =%（ 133%） 247。 （ %） =% （ 1） 税后成本 =6%（ 133%） 247。 （ 12%） =% （ 2） 税后成本 =1006%(133%)247。 [105(12%)]=% （ 3）实际利率 =（ 1+6%5） 1/5 1=% 税后成本 =100%（ 133%） 247。 [95（ 12%） ]=% （ 4） 税后成本 =1006%(133%)247。 [105(12%)]=% （ 5）实际利率 =（ 1+6%247。 2） 2 1=% 税后成本 =100%（ 133%） 247。 [95（ 12%） ]=% （ 1）普通股税后成本 =（ 1+5%） 247。 [5（ 12%） ]+5%=% （ 2）股利增长模型法 =（ 1+5%） 247。 5+5%=% 资本资产定价模型法 =6%+2（ 12%6%） =18% 风险溢价法 =8%+4%=12% （ 1）计算个别资本成本： 债券成本 =10%（ 133%） 247。 （ 12%） =% 借款成本 =7%（ 133%） 247。 （ 11%） =% 普通股成本 =10%247。 （ 14%） +4%=% （ 2）综合资本成本 =%1000247。 2500+%500247。 2500+%1000247。 2500=% 筹资突破 点（ 1） =40247。 25%=160 万元 筹资突破点（ 2） =75247。 75%=100 万元 边际资金成本（ 0~100） =25%4%+75%10%=% 边际资金成本（ 100~160） =25%4%+75%12%=10% 边际资金成本（ 160 以上） =25%8%+75%12%=11% 税后现金流量： 时 间 0 1 2 3 3 税前现金流量 6000 2020 3000 5000 600 折旧增加 1800 1800 1800 利润增加 200 1200 3200 税后利润增加 120 720 1920 税后现金流量 6000 1920 2520 3720 600 案例分析： 年折旧 =（ 1100–100）247。 10=100（万元） 经营期第 1~7 年每年总成本增加额 =370+100+110=580（万元） 经营期第 8~10 年每年总成本增加额 =370+100=470（万元） 经营期第 1~7 年每年营业利润增加额 =803． 9－ 580=223． 9（万元） 经营期第 8~10 年每年营业利润增加额 =693． 9－ 470=223． 9（万元） 每年应交所得税增加额 =223． 9 33%≈ 73． 9（万元） 每年净利润增加额 =223． 9－ 73． 9=150（万元 ） 现金净流量。