公司理财第八版中文答案全财务管理专业教材参考公司理财专用金融人士成功的宝典

公司理财第八版中文答案全财务管理专业教材参考公司理财专用金融人士成功的宝典内容摘要：

绝。 （ 2）平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料，其次也没有考虑到时间序列这个因素。 一般某项目的平均会计收益率大于公司的目标会计收益率，则可以接受；反之，则拒 绝。 （ 3）内部收益率就是令项目净现值为 0 的贴现率。 其缺陷在于没有办法对某些项目进行判断，例如有多重内部收益率的项目，而且对于融资型的项目以及投资型的项目判断标准截然相反。 对于投资型项目，若 IRR 大于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。 对于融资型项目，若 IRR小于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。 （ 4）盈利指数是初始以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。 必须注意的是，倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。 对于独立项目，若 PI大于 1，项目可以接受；反之，则拒绝。 （ 5）净现值就是项目现金流量（包括了最初的投入）的现值，其具有三个特点： ① 使用现金流量； ② 包含了项目全部现金流量； ③ 对现金流量进行了合理的折现。 某项目 NPV大于 0时，项目可接受；反之，则拒绝。 4. 对于一个具有永续现金流的项目来说，回收期为 内部收益率为 所以，可得 这意味着对一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，回收期越短， IRR越大，并且 IRR近似等于回收期的倒数。 5. 原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的 原因。 在美国制造生产可以接近于产 品销售地，极大的节省了运输成本。 同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。 跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。 还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。 6. 最大的问题就在于如何估计实际的现金流。 确定一个适合的折现率也同样非常困难。 回 收期法最为容易，其次是平均会计收益率法，折现法（包括折现回收期法， NPV法， IRR法和 PI法）都在实践中相对较难。 7. 可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。 不过，非盈利公司的利润一般都不存在。 例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。 即使盈利可以度量出来，合适的必要报酬率也没有办法确定。 在这种情况下，回收期法常常被用到。 另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。 8. 这种说法是错误的，如果项目 B 的现金流流入的更早，而项目 A 的现金流流入较晚， 在一个较低的折现率下， A 项目的 NPV将超过 B 项目。 不过，在项目风险相等的情况下，这种说法是正确的。 如果两个项目的生命周期相等，项目 B 的现金流在每一期都是项目 A的两倍，则 B项目的 NPV为 A项目的两倍。 9. 尽管 A项目的盈利指数低于 B项目，但 A项目具有较高的 NPV，所以应该选 A项目。 盈利指数判断失误的原因在于 B 项目比 A 项目需要更少的投资额。 只有在资金额受限的情况下，公司的决策才会有误。 10. （ 1）如果两个项目的现金流均相同， A 项目将有更高的 IRR，因为 A 项目的初期投 资低于项目 B。 （ 2）相同，因为项目 B的初始投资额与现金流量都为项目 A的两倍。 11. B 项目将更加敏感。 原因在于货币的时间价值。 有较长期的未来现金流会对利率的变 动更加敏感，这种敏感度类似于债券的利率风险。 12. MIRR 的计算方法是找到所有现金流出的现值以及项目结束后现金流入的未来值，然 后计算出两笔现金流的 IRR。 因此，两笔现金流用同一利率（必要报酬率）折现，因此， MIRR不是真正的利率。 相反，考虑 IRR。 如果你用初始投资的未来值计算出 IRR，就可以复制出项目未来的现金流量。 13. 这种说法是错误的。 如果你将项目期末的内部现金流以必要报酬率计算出NPV和 初 始投资，你将会得到相同的 NPV。 但是， NPV 并不涉及内部的现金流再投资的问题。 14. 这种说法是不正确的。 的确，如果你计算中间的所有现金的未来价值到项目结束流量 的回报率，然后计算这个未来的价值和回报率的初步投资，你会得到相同的回报率。 然而，正如先前的问题，影响现金流的因素一旦产生不会影响 IRR。 15. 计算项目的回收期就是计算出该项目需要多久时间回收其初始投资。 初始投资为 3000美元时， 初始投资为 5000美元时， 初始投资为 7000美元时， 这意味着项目 8年内无法收回投资。 16. 首先计算出项目的平均账面投资额。 0 1 总投资 $8000 $8000 2 $8000 3 $8000 折旧 0 4000 $4000 6500 $1500 8000 $0 $8000 净投资 这样，得到平均投资额： 其次，确定税后平均净收益： 则平均会计收益率为： 17. (1)A项目的盈利指 数为： B项目的盈利指数为： (2)根据盈利指数，公司应选择 A 项目，但是，当项目规模不同时，根据盈利指数法 则很可能做出错误的选择。 18. （ 1）项目 Ⅰ 的盈利指数为： 项目 Ⅱ 的盈利指数为： 根据盈利指数法则，公司应选择项目 Ⅱ。 （ 2）项目 Ⅰ 的 NPV为： 项目 Ⅱ 的 NPV为： 则根据 NPV法则，公司应选择项目 Ⅰ。 （ 3）不同是 因为 PI法则忽略了互斥项目在规模上的差异。 19. （ 1）根据回收期法 AZM MiniSUV项目的回收期为： 第一年累计现金流 =$202000 AZM FullSUV项目的回收期为： 第一年累计现金流 =$202000 第二年累计现金流 =$202000+$300000=$500000 Payback period=2 年 因此根据回收期法，公司应选择 AZM MiniSUV项目 （ 2）根据净现值法 AZM MiniSUV项目的 NVP为： AZM FullSUV项目的 NVP为： 因此根据净现值法，公司应选择 AZM MiniSUV项目 （ 3）根据内部收益率法 AZM MiniSUV项目的 IRR为： IRR1=% AZM FullSUV项目的 IRR为： IRR1=% 根据内部收益率法，公司应选择 AZM MiniSUV项目。 （ 4）不需要进行增量内部收益率分析，因为 AZM MiniSUV项目有最小的初始投资，最大 的 NPV，所以公司应该选择该项目。 第七章 1. 机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。 选择投资和放弃投资之间 的收益差是可能获取收益的成本。 2. （ 1）新的投资项目所来的公司其他产品的销售下滑属于副效应中的侵蚀效应，应被归 为增量现金流。 （ 2）投入建造的机器和厂房属于新生产线的成本，应被归为增量现金流。 （ 3）过去 3 年发生的和新项目相关的研发费用属于沉没成本，不应被归为增量现金流。 （ 4）尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并 且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。 （ 5）公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。 （ 6）厂房和机器设备的销售收入是一笔现金流入，因此应被归为增量现金流。 （ 7）需要支付的员工薪水与医疗保险费用应被包括在项目成本里，因此应被归为增量现金流。 3. 第一项因为会产生机会成本，所以会产生增量现金流；第二项因为会产生副效应中的侵 蚀效应，所以会会产生增量现金流；第三项属于沉没成本，不会产生增量现金流。 4. 为了避免税收，公司可能会选择 MACRS，因为该折旧法在 早期有更大的折旧额，这样可 以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。 但需要注意的是直线折旧法与MACRS的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。 5. 这只是一个简单的假设。 因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支 付，存货也不可能全部售完。 6. 这个说法是可以接受的。 因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来 融资，而公司的总资本结构不会发生变化。 根据 MM定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。 7. ECA方法在分析具有不同生命周期的互斥 项目的情况下比较适应，这是因为ECA方法可 以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。 ECA方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。 8. 折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的 赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。 9. 应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降。 第二个 是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书 籍。 如果是的话，侵蚀效应将会降低。 出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。 10. 当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。 如果品牌效 应被破坏，汽车销量将受到一定影响。 11. 保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。 当然，也有可能是一个决策失误。 12. 保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。 13. （ 1）净利润 =销售收入－运营成本－折旧－所得税 第一年： 第二年 ： 第三年： 第四年： （ 2）增量现金流量 =运营现金流－投资－经营运资本需求 运营现金流 =EBT+折旧－所得税。